Placeringspolicy gällande pensionsmedel

Placeringspolicy gällande
pensionsmedel
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
1(18)
Innehållsförteckning
1. Inledning ................................................................................................................. 4
1.1 Syfte med placeringspolicyn ......................................................................................................... 4
1.2 Giltighet och uppdatering .............................................................................................................. 4
1.3 Regelverk ...................................................................................................................................... 4
1.4 Organisation och ansvar ............................................................................................................... 4
1.4.1 Fullmäktige............................................................................................................................................ 4
1.4.2 Landstingsstyrelsen .............................................................................................................................. 4
1.4.3 Landstingsdirektör................................................................................................................................. 5
1.4.4 Granskning............................................................................................................................................ 5
2 Portföljförvaltningen ................................................................................................. 5
2.1 Mål med portföljförvaltningen ........................................................................................................ 5
2.2 Fastställande av normalportfölj – strategisk tillgångsallokering.................................................... 5
2.3 Risker ............................................................................................................................................ 6
2.3.1 Marknadsrisker...................................................................................................................................... 6
2.3.1.1 Ränterisk ............................................................................................................................................ 6
2.3.1.2 Valutarisk ........................................................................................................................................... 6
2.3.1.3 Likviditetsrisk...................................................................................................................................... 6
2.3.1.4 Kreditrisk-Motpartsrisk ....................................................................................................................... 6
2.3.1.5 Aktierisk ............................................................................................................................................. 7
2.3.1.6 Operativa risker.................................................................................................................................. 7
2.5 Ägarpolicy...................................................................................................................................... 7
3 Tillgångsfördelning m m........................................................................................... 7
3.1 Definition av tillgångsklasser......................................................................................................... 7
3.1.1 Likvida medel ........................................................................................................................................ 7
3.1.2 Räntebärande placeringar..................................................................................................................... 7
3.1.3 Aktieplaceringar .................................................................................................................................... 8
3.1.4 Alternativa investeringar........................................................................................................................ 8
3.2 Normalportfölj ................................................................................................................................ 8
3.3 Förvaltningsinriktning .................................................................................................................... 9
3.3.1 Räntebärande placeringar..................................................................................................................... 9
3.3.2 Aktieplaceringar .................................................................................................................................... 9
4 Riktlinjer för placeringarna ....................................................................................... 9
4.1 Likviditet ........................................................................................................................................ 9
4.2 Räntebärande placeringar........................................................................................................... 10
4.2.1 Jämförelseindex .................................................................................................................................. 10
4.2.2 Tillåtna instrument............................................................................................................................... 10
4.2.3 Ränterisk ............................................................................................................................................. 10
4.2.4 Kreditrisk ............................................................................................................................................. 10
4.2.5 Motpartrisk ränteplaceringar ............................................................................................................... 10
4.3 Aktieplaceringar........................................................................................................................... 11
4.3.1 Jämförelseindex och riktlinjer för avvikelse mot index......................................................................... 11
4.3.2 Tillåtna instrument............................................................................................................................... 11
4.3.3 Aktiekursrisk........................................................................................................................................ 11
4.3.4 Motpartrisk aktieplaceringar ................................................................................................................ 11
4.4 Alternativa investeringar.............................................................................................................. 11
4.4.1 Jämförelseindex .................................................................................................................................. 11
4.4.2 Tillåtna instrument............................................................................................................................... 11
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
2(18)
4.5 Särskilt om placeringar i utländsk valuta..................................................................................... 11
4.6 Särskilt om derivat....................................................................................................................... 12
5 Rapportering, utvärdering och avveckling.............................................................. 12
5.1 Rapportering................................................................................................................................ 12
5.2 Utvärdering.................................................................................................................................. 12
5.2.1 Omfattning .......................................................................................................................................... 12
5.2.2 Utvärderingens innehåll ...................................................................................................................... 13
5.3 Selektions- och avvecklingskriterier för förvaltare....................................................................... 13
5.3.1 Extern förvaltares behörighet .............................................................................................................. 13
5.3.2 Formella handlingar ............................................................................................................................ 13
5.3.3 Andel av kapitalförvaltarens förvaltade kapital .................................................................................... 13
5.3.4 Urvalskriterier ...................................................................................................................................... 13
5.3.5 Avveckling av förvaltare och fonder .................................................................................................... 14
Ordlista ..................................................................................................................... 15
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
3(18)
1. Inledning
1.1 Syfte med placeringspolicyn
Denna placeringspolicy reglerar portföljförvaltningen av medel avsatta för pensioner i
Landstinget Blekinge. Riktlinjerna i detta dokument utgör ett regelverk för medelsförvaltningen
och fungerar som en handbok i det dagliga arbetet för de personer, inom och utanför Landstinget
Blekinge, som arbetar med placeringarna i portföljförvaltningen. Syftet är vidare att fastställa
roller, ansvar och organisationen.
1.2 Giltighet och uppdatering
Placeringspolicy fastställdes av Landstinget Blekinges fullmäktige 2006-xx-xx och gäller
tillsvidare. Landstingsstyrelsen ansvarar för att ta fram förslag till uppdateringar då detta krävs för
att anpassa policyn till förändringar i portföljförvaltningsverksamheten eller på de finansiella
marknaderna.
Härutöver skall Landstingsdirektören årligen genomföra en genomgång av policyn för att
säkerställa dess relevans.
1.3 Regelverk
I sin portföljförvaltning är Landstinget Blekinge skyldig att följa:
• Landstingets placeringspolicy
I övrigt gäller arbetsordning och styrsystem som styr Landstinget Blekinges arbete.
1.4 Organisation och ansvar
1.4.1 Fullmäktige
Fullmäktige fastställer placeringspolicyn och beslutar – på förslag från landstingsstyrelsen – om
revidering av denna policy.
1.4.2 Landstingsstyrelsen
Landstingsstyrelsen ansvarar för följande åtgärder och beslut inom pensionsförvaltningen
• Uppföljning av resultat och tillgångsfördelning jämfört med landstingets placeringspolicy
• Pröva behovet av förändrad tillämpning av nuvarande placeringspolicy eller förslag till
revidering av denna policy minst en gång per år
• Beslut om ändring av jämförelseindex
• Beslut om intern eller extern portföljförvaltning av pensionsmedel
• Delegering av beslut till personal inom kansliet om placeringar av pensionsmedel för varje
kalenderår, se vidare avsnitt 1.4.4.
• Beslut om firmatecknare, beslutsattestanter och behörighetsattestanter inom
pensionsförvaltningen för varje kalenderår
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
4(18)
1.4.3 Landstingsdirektör
Landstingsdirektören ansvarar för att landstingets pensionsförvaltning bedrivs på ett effektivt sätt
inom ramen för fullmäktiges riktlinjer och placeringspolicy samt de särskilda uppdrag som
beslutas av fullmäktige eller av landstingsstyrelsen.
Landstingsdirektören svarar för den ekonomiska redovisningen av pensionsförvaltningen samt
för uppföljning och utvärdering av de externa förvaltarna.
Landstingsdirektören ansvarar för att landstingsstyrelsen och fullmäktige regelbundet får
rapporter om landstingets pensionsförvaltning.
I det fall portföljsförvaltningen sker internt inom Landstinget bör Landstingsdirektören tillse att
ansvaret för arbetsuppgifterna fördelas på olika personer, t ex avseende förvaltning, redovisning
och uppföljning, i syfte att säkerställa god intern kontroll.
LD utser en arbetsgrupp eller tjänsteman som ansvarar för kapitalförvaltningsfrågor. Det är LDs
ansvar att
• föreslå förändringar i strategier och mål samt förändringar i normalportföljen
• föreslå anlitande av eventuella externa förvaltare
• föreslå att avveckla förvaltare som inte uppfyller kraven
• föreslå behovet av att uppdatera denna placeringspolicy för portföljförvaltningen
• fortlöpande bedöma att uppställda etiska och miljömässiga krav efterlevs
1.4.4 Granskning
Landstingets revisor granskar portföljförvaltningen.
2 Portföljförvaltningen
2.1 Mål med portföljförvaltningen
Landstinget Blekinge har vid ingången av 2006 medel avsatta för pensioner om ca 500 miljoner
svenska kronor. Medel används till att trygga pensionsutbetalningarna. Målet med
portföljförvaltningen av Landstinget Blekinges pensionsmedel är:
• Att generera en årlig avkastning som överstiger statslåneräntan med 1 %.
• Att risken i portföljförvaltningen är begränsad såtillvida att den inte väsentligt överstiger risken
i långa statsobligationer.
Förvaltningen skall genomföras så att balans mellan dessa mål upprätthålls.
2.2 Fastställande av normalportfölj – strategisk tillgångsallokering
Avgörande för om målen för portföljförvaltningen kommer att uppnås är fördelningen mellan
olika tillgångsslag. Baserat på historiska data går det att med rimlig säkerhet fastställa förväntad
avkastning och risknivå vid en viss fördelning mellan tillgångsslagen. Härigenom kan en lämplig
normalportfölj fastställas. Underlaget för fastställandet av normalportföljen, exempelvis
simuleringar och marknadsbedömningar skall dokumenteras.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
5(18)
Målsättningen är att normalportföljen skall ligga fast under lång tid men LD skall kontinuerligt
genomföra en analys av portföljens sammansättning mot bakgrund av marknadens utveckling
och landstingets åtaganden. LD ansvarar för att en årlig analys av normalportföljen genomförs.
För den aktuella fördelningen av normalportföljen hänvisas till avsnitt 3.2.
2.3 Risker
2.3.1 Marknadsrisker
Begreppet risk definieras i detta sammanhang som "hur mycket avkastningen varierar över tiden".
Risk mäts i standardavvikelse som är en angivelse på hur mycket avkastningen, vid ett antal
observationer, avviker från sitt medelvärde. Standardavvikelsen benämns även volatilitet.
Risken i den totala portföljen bestäms av riskerna i de enskilda tillgångsslagen, exempelvis
räntekursrisker, valutarisker, likviditetsrisker, kredit- och motpartsrisker och aktierisker samt
korrelationen mellan tillgångsslagen.
2.3.1.1 Ränterisk
Med ränterisk menas vanligen hur avkastningen på en räntebärande tillgång påverkas av en
förändring av räntan. Ränterisken kan delas in i en prisrisk och en återinvesteringsrisk. Prisrisken
är ett mått på hur priset på ett räntebärande värdepapper förändras vid en ränteförändring.
Eventuell direktavkastning på en obligation utbetalas via kuponger under obligationens löptid.
Återinvesteringsrisken uttrycker hur avkastningen av de medel som återinvesteras i samband med
kupongutbetalningar påverkas av en ränteförändring. Dessa båda risker motverkar varandra.
Storleken på ränterisken påverkas av räntornas utveckling och av tillgångens räntekänslighet;
duration. En ytterligare aspekt på ränterisken är sannolikheten för att räntan ska variera; räntans
volatilitet.
2.3.1.2 Valutarisk
Avkastningen på en utländsk investering är ur svenskt perspektiv beroende av såväl avkastningen
på investeringen beräknad i den utländska valutan, som växelkursen mellan valutorna. Riskmåttet
för avkastningen i svenska kronor är en funktion av risken i avkastningen i lokal valuta, risken för
valutakursförändringar samt av samvariationen mellan tillgångens avkastning i lokal valuta och
växelkursförändringarna.
2.3.1.3 Likviditetsrisk
Likviditetsrisken anger risken att en tillgång inte går att realisera till förväntat pris vid önskat
tillfälle.
2.3.1.4 Kreditrisk-Motpartsrisk
Kreditrisken anger risken att emittenten inte kan svara upp mot sina åtaganden, t ex till följd av
en betalningsinställelse. Värdepapper utfärdade av stat anses inte ha någon kreditrisk.
Kreditrisken värderas genom att det krävs en högre ränta vid ökad kreditrisk.
Motpartrisken är att en motpart inte kan fullfölja affärstransaktionen till likvid och att placeraren
inte erhåller den upparbetade potentiella vinst som finns i transaktionen.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
6(18)
2.3.1.5 Aktierisk
Med aktiekursrisken avses hur avkastningen på aktier påverkas av förändringen av kursen på de
aktier som ingår i portföljen. Det är ovanligt att företag noterade på börsens A-lista ställer in
betalningarna eller blir rekonstruerade till en mycket låg aktiekurs, men det kan däremot
förekomma stora kursfall. Aktiekursrisken omfattar dock även kursförändringar på aktier under
normala marknadsförhållanden.
2.3.1.6 Operativa risker
Operativ risk definieras som risken för förluster till följd av icke ändamålsenliga eller misslyckade
interna processer, mänskliga fel, felaktiga system eller externa händelser. I portföljförvaltningen
kan detta exempelvis omfatta förluster i placeringar som sker i strid mot fastlagda bestämmelser.
En god intern kontroll syftar till att begränsa de operativa riskerna.
2.4 Etiska hänsynstaganden
Särskilda krav ställs på placeringarna reglerade inom ramen för riktlinjerna i detta dokument.
Kapitalförvaltningen ska avstå ifrån att placera i företag som har betydande verksamhet inom
alkohol-, tobaks- eller vapenindustri. Vidare ska landstingets placeringar följa ILO’s (International
Labour Organization, www.ilo.org) kärnkonventioner.
Externt förvaltade medel bör periodiskt genomgå en så kallad screening, för att säkerställa att
ovanstående krav upprätthålls. Vidare bör screeningen utvisa om det finns andra etiskt
tveksamma placeringar som bör avvecklas. Screeningen ska vara genomförd av tredje part,
alternativt enligt särskilda väl dokumenterade rutiner. Placeringsrådet har i nämnda hänseende
ansvaret för att fortlöpande bedöma att uppställda etiska och miljömässiga krav efterlevs.
2.5 Ägarpolicy
Placeringar skall inte ske i sådan omfattning att landstinget får ett betydande inflytande i ett
enskilt bolag. Landstinget Blekinge skall normalt inte deltaga på bolagsstämma.
3 Tillgångsfördelning m m
3.1 Definition av tillgångsklasser
3.1.1 Likvida medel
Med likvida medel avses inlåning utan bindningstid i svensk bank.
3.1.2 Räntebärande placeringar
Med räntebärande placeringar avses svenska och utländska penningmarknadsinstrument,
förlagsbevis och obligationer. Räntebärande instrument inkluderar realränteobligationer och
strukturerade produkter med avkastningen kopplad till räntemarknaden (se dock noteringen om
övergångsregler i avsnitt 3.1.3). Räntebärande instrument omfattar även fonder och
derivatinstrument där den underliggande tillgången utgörs av denna typ av placeringar.
Placering får ske i värdepappersfonder vars placeringsinriktning i allt väsentligt överensstämmer
med bestämmelserna i denna placeringspolicy och som står under tillsyn av myndighet eller annat
behörigt organ i EU-land. Hänsyn ska då tas till de etiska aspekterna enligt avsnitt 2.4,
portföljförvaltningsinriktning enligt avsnitt 3.3 samt tillgängliga produkter på
kapitalförvaltningsmarknaden.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
7(18)
Vid placering i värdepappersfond ska beaktas portföljens limiter om tillgångsslagens andelar i
avsnitt 3.2. Vid placering i fond som investerar i olika tillgångsslag, s k blandad fond, ska
fondens placeringar, enligt senast kända fördelning, fördelas på portföljens tillgångsslag.
3.1.3 Aktieplaceringar
Med aktieplaceringar avses svenska och utländska aktier och aktierelaterade instrument,
exempelvis svenska och utländska depåbevis, konvertibla skuldebrev samt teckningsrätter.
Aktieplaceringar omfattar även fonder och derivatinstrument där den underliggande tillgången
utgörs av denna typ av placeringar eller ett erkänt aktieindex. Aktieplaceringar inkluderar även
strukturerade produkter med avkastningen kopplad till aktiemarknaden. Övergångsregel: vid
tidpunkten för införande av denna placeringspolicy finns det ett flertal strukturerade produkter i
portföljen. Dessa betraktas som räntebärande placeringar, även fortsättningsvis. Dock gäller
ovanstående definition vid alla kommande köp av strukturerade produkter.
Placering får ske i värdepappersfonder vars placeringsinriktning i allt väsentligt överensstämmer
med bestämmelserna i denna placeringspolicy och som står under tillsyn av myndighet eller annat
behörigt organ i EU-land. Hänsyn ska då tas till de etiska aspekterna enligt avsnitt 2.4,
portföljförvaltningsinriktning enligt avsnitt 3.3 samt tillgängliga produkter på
kapitalförvaltningsmarknaden.
Vid placering i värdepappersfond ska beaktas portföljens limiter om tillgångsslagens andelar i
avsnitt 3.2. Vid placering i fond som investerar i olika tillgångsslag, s k blandad fond, ska
fondens placeringar, enligt senast kända fördelning, fördelas på portföljens tillgångsslag.
3.1.4 Alternativa investeringar
Placeringar utöver ovanstående definitioner betecknas med ett sammanfattande namn för
alternativa placeringar. Exempel på alternativa investeringar är hedgefonder och Private Equity.
3.2 Normalportfölj
Tillgångarna skall vara fördelade enligt nedanstående tabell:
Tillgångsslag
Likvida medel
Räntebärande placeringar
Varav utländska
Varav realränta
Aktieplaceringar
Varav svenska
Varav utländska
Normalandel, procent*
0
75
0
0
25
15
10
Tillåten avvikelse, procentenhet
+5
+/-10
+10
+ 37,5
+/-10
+/-5
+/-5
(”Varav”-posterna avser andel av tillgångsslaget)
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
8(18)
Alternativa investeringar får utgöra högst 10 % av de totala tillgångarna. Fondens
placeringsinriktning avgör om den skall utgöra aktieplacering eller räntebärande placeringar.
Fonden skall ingå i limiterna ovan.
Vid beräkning av portföljens värde och limit, ska portföljens tillgångar värde¬ras med ledning av
gällande marknadsvärde. Om limit överskrids ska tillgångar avyttras i motsvarande mån så snart
det lämpligen kan ske, varvid skälig hänsyn ska tas till den risk som överskridan¬det innebär för
portföljen som helhet. Motsvarande gäller om limit underskrids, varvid tillgångar anskaffas så
snart det lämpligen kan ske. När limit över- eller underskrids så sker rebalanseringen till
normalportfölj.
Den taktiska tillgångsfördelningen kan ske i extern regi (som en del av ett externt mandat) eller
internt.
Om tillgångsfördelningen sker internt gäller följande för rebalansering av portföljen.
Landstingsdirektören ansvarar för att månadsvis beräkna den totala tillgångsfördelningen i
portföljen. Om den avviker mer än 2,5 procentenheter från fördelningen enligt nästa stycke skall
en rebalansering ske snarast möjligt till denna fördelning.
LS ansvarar för att fastställa den taktiska tillgångsfördelningen utgående från normalläget enligt
ovan. Under förutsättningarna i ovan kan LS ange ett ”taktiskt normalläge” (dock alltid inom
tillåtna avvikelser ovan).
3.3 Förvaltningsinriktning
3.3.1 Räntebärande placeringar
Förvaltningen inom räntebärande skall ske internt eller externt antingen i fondplaceringar eller
som diskretionärt portföljförvaltningsuppdrag. Vid extern förvaltning ska fonder väljas, såvida
inte landstinget i sin utvärdering av möjliga alternativ finner att diskretionär förvaltning kan
förväntas ge högre riskjusterad avkastning.
3.3.2 Aktieplaceringar
Förvaltningen av aktier skall ske internt eller externt, antingen i fondplaceringar eller som
diskretionärt portföljförvaltningsuppdrag. Vid extern förvaltning ska fonder väljas, såvida inte
landstinget i sin utvärdering av möjliga alternativ finner att diskretionär förvaltning kan förväntas
ge högre riskjusterad avkastning.
Förvaltningen av aktier kan vara aktiv eller passiv. Med aktiv menas att målet är att genom
förvaltningsbeslut uppnå en riskjusterad avkastning som överstiger jämförelseindex. Med passiv
avses en mycket indexnära förvaltning, vars avkastning förväntas vara nära indexets avkastning
(till exempel indexfond). Passiv förvaltnings ska väljas, såvida inte Landstinget i sin utvärdering av
möjliga alternativ finner att aktiv förvaltning kan förväntas ge högre riskjusterad avkastning.
4 Riktlinjer för placeringarna
4.1 Likviditet
Inlåning ska placeras i bank.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
9(18)
4.2 Räntebärande placeringar
4.2.1 Jämförelseindex
Förvaltningen av räntebaserade placeringar skall utvärderas mot relevant index som motsvarar de
tillgångar som placerats, vilket utgörs av 70 % OMRX total samt 30 % OMRX T-Bond (index
publicerade av Stockholmsbörsen).
4.2.2 Tillåtna instrument
Placeringar får ske i
Räntebärande instrument utgivna av svenska staten eller av svenska staten helägt bolag
Räntebärande instrument utgivna av svenska banker eller av dess helägda bolag
Räntebärande instrument utgivna av svenska bostadsfinansieringsinstitut
Räntebärande instrument utgivna av svenska kommuner och landsting eller av dess helägda bolag
Andra räntebärande instrument med lägst rating BBB(-) enligt Standard & Poor´s (eller
motsvarande rating enligt Moody´s eller Fitch) samt denominerade i SEK, EUR, GBP, CHF eller
USD.
Avtal om repor får ingås på för marknaden sedvanliga villkor.
Derivatinstrument får användas i portföljförvaltningen där syftet med instrumenten skall vara att
hantera marknadsexponeringar på ett effektivt sätt och för att sänka risknivån och stabilisera
avkastningen. Positioner som leder till att marknadsexponeringen ökar på så sätt som inte skulle
vara möjlig med hjälp av investeringar i underliggande tillgångar ska undvikas.
4.2.3 Ränterisk
Durationen i de räntebärande placeringarna får avvika med +/- 1 år från jämförelseindex.
4.2.4 Kreditrisk
Emittentkategori
Tillåten andel av
samtliga räntebärande
placeringar
Svenska staten eller av staten helägt
bolag
Svenska banker och dessas
dotterbolag, Svenska
bostadsfinansieringinstitut
Kommuner/landsting
Emittenter med investment grade
50-100 %
Enhandsengagemang
(% av samtliga
räntebärande
placeringar)
ingen begränsning
0-75 %
0-50 %
0-50 %
0-20 %
0-20 %
0-5 %
4.2.5 Motpartrisk ränteplaceringar
Hanteringen av motpartsrisken fungerar enligt principen likvid mot leverans. All handel med
derivat ska ske i enlighet med OMX:s säkerhetssystem eller motsvarande.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
10(18)
4.3 Aktieplaceringar
4.3.1 Jämförelseindex och riktlinjer för avvikelse mot index
Aktieplaceringar skall utvärderas mot ett jämförelseindex som består av 60 procent SIX RX
(publicerat av SIX, www.six.se) och 40 procent MSCI World Index, Net Return (publicerat av
Morgan Stanley, www.morganstanley.com).
4.3.2 Tillåtna instrument
Placeringar får ske i
• samtliga på Stockholmsbörsen noterade aktieinstrument
• samtliga aktieinstrument som ingår i Morgan Stanley World Index, Morgan Stanley All
Europe, Standard & Poor´s 500 index eller som ingår i Nikkei 300 index
Aktier får lånas ut mot betryggande säkerhet och på marknaden sedvanliga villkor.
Derivatinstrument får användas i portföljförvaltningen där syftet med instrumenten skall vara att
hantera marknadsexponeringar på ett effektivt sätt och för att sänka risknivån och stabilisera
avkastningen. Positioner som leder till att marknadsexponeringen ökar på så sätt som inte skulle
vara möjlig med hjälp av investeringar i underliggande tillgångar ska undvikas.
Placering i strukturerade instrument kan ske inom ramen för ovanstående begränsningar.
Underliggande marknadsexponering i dessa ska vara i ovanstående marknadsplatser.
4.3.3 Aktiekursrisk
Placeringar i aktieinstrument utgivna av en emittent får uppgå till högst 10 procent av de totala
aktieplaceringarna.
4.3.4 Motpartrisk aktieplaceringar
Hanteringen av motpartsrisken fungerar enligt principen likvid mot leverans. All handel med
derivat ska ske i enlighet med OMX:s säkerhetssystem eller motsvarande.
4.4 Alternativa investeringar
4.4.1 Jämförelseindex
Alternativa investeringar skall utvärderas mot CSFB Tremont index (publicerat av Credit Suisse,
www.HedgeIndex.com). Beroende på vilken stil (macro, managed futures etc) som hedgefonden
investerar i skall även detta index finnas med i jämförelsen.
4.4.2 Tillåtna instrument
Placeringar får göras i hedgefonder förvaltade av svenska fondbolag eller representerade i Sverige.
Placering i fonder förvaltade av ett fondbolag får uppgå till högst 30 procent av tillgångsslaget.
Fondens placeringsinriktning avgör om den skall utgöra aktieplacering eller räntebärande
placeringar.
4.5 Särskilt om placeringar i utländsk valuta
Placeringar i utländsk valuta får kurssäkras. Valutarisken kan dock genom handel med
valutaterminer begränsas så att den uppgår till lägst 0 procent av underliggande utländska
tillgångars och högst motsvarande underliggande tillgångars exponering. (Exponering uppstår
genom att till exempel köpa aktier i utländsk valuta. Kurssäkring kan ske, men måste inte, genom
att delar eller hela den utländska valutan säljs på termin. Dock får inte kurssäkringen ske på ett
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
11(18)
större belopp än värdet av de utländska tillgångarna. Motsatsen är inte heller tillåten, dvs att köpa
valuta utöver värdet av de utländska tillgångarna.)
4.6 Särskilt om derivat
• Handel med optioner och terminskontrakt får ske med följande begränsningar:
• Syftet med handel i dessa instrument är att reducera den totala risken eller effektivisera
portföljförvaltningen. Positioner som leder till att marknadsexponeringen ökar på så sätt som
inte skulle vara möjlig med hjälp av investeringar i underliggande tillgångar ska undvikas.
• Handeln skall vara föremål för clearingverksamhet hos en clearingorganisation som står under
tillsyn. Avtal får även ingås med ett värdepappersinstitut som äger rätt att ingå sådana avtal.
• Landstinget Blekinge får endast förvärva köp- och säljoptioner. Köpoptioner får ställas ut om
innehav finns.
• Det totala marknadsrisken i derivatpositioner får uppgå till högst 10 procent av den totala
förmögenheten.
• Det totala säkerhetskravet till följd av handel med dessa instrument får uppgå till högst 10
procent av den totala förmögenheten.
5 Rapportering, utvärdering och avveckling
5.1 Rapportering
Rapportering skall ske enligt följande tabell:
Rapport
Månadsrapport
Mottagare
Landstingsstyrelse
Avvikelserapport Landstingsstyrelse
Utvärdering
Landstingsstyrelse
Periodicitet
Enligt LS
ordinarie
rapportering
splan
På
förekomme
n anledning
Årlig
Innehåll
Aktuell portfölj, risk och
avkastningsmått, genomförda
affärer. Skriftlig kommentar
avseende portföljförvaltning
Inträffade överträdelser av
Placeringpolicyn
Oberoende utvärdering av
totalportföljen
5.2 Utvärdering
5.2.1 Omfattning
Förvaltningen skall årligen utvärderas. Utvärderingen skall genomföras såväl totalt som per
tillgångsslag. Utvärdering ska utföras av Landstingets revisorer. Eventuella externa förvaltare skall
utvärderas separat.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
12(18)
5.2.2 Utvärderingens innehåll
För portföljen i sin helhet och lämpliga delar skall följande redovisas i utvärderingen:
• Absolut avkastning
• Relativ avkastning mot index (jämförelseindex viktas enligt normalportföljen)
• Absolut risk (standardavvikelse)
• Riskjusterad avkastning (Sharpe-kvot)
• Tracking Error (jämförelseindex viktas enligt normalportföljen)
• Bidragsanalys (effekt av taktisk allokering)
Dessutom är en sk peer group-analys lämplig att genomföra (jämförelse mot 5 fonder eller andra
portförvaltningar med likartad placeringsinriktning), speciellt avseende externa uppdrag.
5.3 Selektions- och avvecklingskriterier för förvaltare
Landstingsstyrelsen ansvarar för portföljförvaltnings- och mandatstrukturen, dvs om man väljer
generalist- och/eller specialistmandat samt aktiv och/eller passiv portföljförvaltning. Beslutar
landstingsstyrelsen att anlita extern förvaltare av hela eller delar av portföljens tillgångar gäller
nedanstående.
5.3.1 Extern förvaltares behörighet
Förvaltaren ska vara ett fondbolag eller ett värdepappersinstitut som har finans¬inspektionens
tillstånd för portföljförvaltning av någon annans finansiella instrument, enligt 1 kap 3 § p 4 lagen
(1991:981) om värdepappersrörelse eller motsvarande utländskt tillstånd.
5.3.2 Formella handlingar
Vid beslut av landstingsstyrelsen att anlita extern förvaltare av hela eller delar av portföljens
tillgångar ska sådant uppdrag grundas på skriftligt avtal. Förvaltaren ska åta sig att följa angivna
placeringsregler.
5.3.3 Andel av kapitalförvaltarens förvaltade kapital
Landstinget Blekinges kapital får inte utgöra mer än 10 procent av förvaltarens totalt förvaltade
kapital.
5.3.4 Urvalskriterier
Vid val av förvaltare kommer en samlad bedömning av bla följande kriterier att ligga till grund för
beslut.
• Historisk prestanda av befintlig portfölj relativt andra placeringar med lik¬nande
placeringsinriktning.
• Organisation; ägarförhållanden och finansiell styrka
• Ansvarig förvaltares kompetens och erfarenhet
• Förvaltningsresurser inom det aktuella placeringsområdet
• Arbetssätt; investeringsfilosofi, etik och investeringsmetodik
• Riskhantering och intern kontroll
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
13(18)
• Administration och rapportering
• Pris
5.3.5 Avveckling av förvaltare och fonder
När förvaltaren inte når sina mål (index) över tiden kommer frågan om avveck¬ling upp till
bevakning hos LS.
LD ska i samband med upphandling av extern förvaltning föreslå målet samt kriterier för
vad som kan anses god förvaltning för den aktuella förvaltningstjänsten. Kriterierna för
god förvaltning ska fastställas med hänsyn till bland annat tillgångsslag och
förvaltningsinriktning (enligt avsnitt 3.3).
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
14(18)
Ordlista
Aktuell placeringslimit
Den limit som fastställs med syftet att säkerställa att tillåten
tillgångsallokering aldrig riskerar uppsatta förvaltningsmål.
Derivatinstrument
Ett instrument vars värde baseras på och följer värdet på ett
underliggande värdepapper, t ex obligationer eller aktier. Exempel på
derivatinstrument är optioner och terminer.
Diskretionär förvaltning
Förvaltaren genomför transaktioner för kunds räkning i den
utsträckning och med de begränsningar som fastställts i avtal och
fullmakt.
Diversifiering
Fördelning av en portföljs placeringar inom och mellan olika
tillgångsslag/marknader i syfte att minska risken och/eller höja
avkastningen i en portfölj.
Duration
Kan beskrivas som en obligations vägda genomsnittliga återstående
löptid. Durationen bestäms av obligationens och kupongernas
återstående löptid, kupongernas storlek samt räntenivån. Durationen
för en s.k. nollkupongsobligation är lika med dess löptid och för en
kupongobligation lägre än dess löptid. Måttet beskriver obligationens
räntekänslighet, dvs hur mycket priset på obligationen ändras när
räntenivån ändras med en procentenhet.
Emittent
Utgivare av finansiella instrument.
Exponering
Det värde, uttryckt i kronor eller i procent av den totala portföljen,
som förändras pga förändringar i kursen/räntan på ett värdepapper.
Future
Ett terminskontrakt med daglig resultatavräkning av vinster och
förluster.
Förvaringsinstitut
Från kapitalförvaltare eller fondbolag fristående bank eller annat
kreditinstitut där förvärvade värdepapper ska deponeras och som ska
ombesörja in- och utbetalningar rörande depå eller fond.
Index
Mått på en marknads eller delmarknads värde, t ex SIX Return Index
(Stockholmsbörsen) och OMRX Bond-index (obligationsindex).
Konvertibla skuldebrev
Av aktiebolag utgivet skuldebrev som ger innehavaren rätt att helt
eller delvis byta ut sin fordran mot aktier i bolaget.
Kreditrisk
Risken för att en fordran inte betalas på utsatt tid och/eller med det
belopp som fordran utgör.
Likvida medel
Medel på bankräkning o dyl.
Likviditet
Mått på omfattningen av handeln, eller omsättningen, i ett instrument
eller på en marknad. Även benämning för kassamedel.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
15(18)
Likviditetsrisk
Risken att ett värdepapper inte kan omsättas i likvida medel vid
önskad tidpunkt, eller önskat pris eller önskad volym, utan att förlora
nämnvärt i värde.
Likvidschema
När ett värdepapper omsätts finns i normala fall standardiserade
tidpunkter mellan avslutsdag och likviddag. En akties likviddag är i
normalfallet längre fram i tiden än motsvarande för ett räntebärande
värdepapper.
Limit
Risknivå som begränsar innehav av finansiella instrument.
Löptid
Den tid som återstår till ett värdepapper förfaller till betalning.
Marknadsvärde
Värdet av en tillgång (eller en hel portfölj) till kapitalmarknadens
rådande prisnivå.
Motpartsrisk
Risken att motpart, t ex fondkommissionär, inte fullföljer erhållna
uppdrag på avsett sätt.
Nollkupong
Fastförräntat obligations- eller förlagslån som emitteras utan
kupongränta. Denna ackumuleras i stället och utbetalas vid lånets
inlösen. Till skillnad från vanliga lån garanteras härigenom den
angivna avkastningen. För vanliga lån måste kupongen återinvesteras
till gällande marknadsränta.
Obligation
Skuldebrev med löptid (ursprungligen) över ett år.
Option
Finansiellt instrument som ger innehavaren rätten, men inte
skyldigheten, att köpa (köpoption) eller att sälja (säljoption) en viss
egendom till ett förutbestämt pris inom en viss tidsperiod. Optionen
ger utfärdaren motsvarande skyldighet att sälja eller att köpa
egendomen ifråga.
Den tidsperiod under vilken de förvaltade medlen ska vara
investerade.
Placeringshorisont
Portfölj
En förmögenhet som är placerad i olika tillgångar.
Rating
Av kreditvärderingsinstitut gjord bedömning av sannolikheten för att
en skuld kommer att regleras på överenskommen tidpunkt.
Riskkontroll
Bevakning och uppdatering av aktuell placeringslimit.
Ränterisk
Hur avkastningen på ett räntepapper påverkas av en förändring i
marknadsräntan. Graden av ränterisk ökar med värdepapperets
återstående löptid. Kan delas in i prisrisk och återinvesteringsrisk.
Standardavvikelse
Statistiskt mått på hur kraftigt värdet på ett värdepapper eller en
marknad fluktuerar över tiden.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
16(18)
Statslåneränta
Statslåneräntan utgörs av den genomsnittliga marknadsräntan på
statsobligationer med en återstående löptid på minst fem år och den
ska avspegla den riskfria långa marknadsräntan. Riksgäldskontoret
har på uppdrag av regeringen fastställt statslåneräntan sedan den 5
december 1986. Statslåneräntan sätts varje torsdag och gäller från
fredag till och med nästa torsdag (www.rgk.se).
Strukturerad produkt
Obligationslån där avkastningen är knuten till ett eller flera index eller
i kombination av ränteplacering.
Syntetiskt instrument
Med syntetiskt instrument avses ett underliggande värdepapper som
inte finns i verkligheten, men som äger alla egenskaper som
kännetecknar värdepapperet. OMs standardiserade termin avseende
sex månaders statsskuldväxel definieras som en syntetisk 180 dagars
statsskuldväxel som kommer att förfalla 180 dagar efter terminens
slutlikviddag som normalt infaller tredje onsdagen i mars, juni,
september och december.
Teckningsoption
Skuldebrev förenad med optionsrätt till nyteckning.
Termin
Ömsesidigt förpliktande avtal mellan två parter om köp och
försäljning av en viss mängd av en viss vara med likvid vid en
bestämd framtida tidpunkt. Exempel på sådan termin är aktie-, ränteoch indextermin.
Tillgångsslag
Räntebärande värdepapper och aktier är två exempel på tillgångsslag.
Valutarisk
Risken att utländska tillgångar faller i värde mätt i egen valuta pga att
den egna valutan stiger / utländska valuta faller.
Värdepappersfond
Fond som förvaltar aktier och andra värdepapper och som
administreras av särskilt fondbolag. Fonden ägs av andelsägarna,
vilket betyder att förvaltaren inte under några omständigheter kan
använda fondens tillgångar för att täcka förluster i förvaltarens
verksamhet.
Värdepapperslån
Avtal om lån av värdepapper antingen för viss tid eller tills vidare
mot ersättning. Låntagaren får fritt disponera över värdepapperet.
Placeringspolicy gällande pensionsmedel
17(18)