Utblick Emerging Markets

Utblick Emerging markets
Emerging markets analys — 20 september 2016
Efter sommar kommer höst
Efter sommar kommer höst. Många tillväxtvalutor utvecklades
mycket starkt under sommarmånaderna. Inte minst rekordlåga
obligationsräntor i mogna ekonomier och en stabil dollar låg bakom. Ekonomiska fundamenta i tillväxtekonomierna har däremot
inte förbättrats nämnvärt. Det politiska läget har definitivt försämrats i länder som Sydafrika och Turkiet. Den amerikanska
centralbanken, FED, signalerar återigen att de vill komma ifrån
sin lågräntepolitik vilket riskerar att trycka upp dollarn igen. Hösten är dessutom säsongsmässigt en svag period för tillväxtvalutor. Mot bakgrund av dessa faktorer förväntar vi oss en negativ
utveckling för flertalet tillväxtvalutor under resten av året med
störst nedgångar för randen och liran.
Ekonomin i Kina fortsätter att mattas av under stabila former.
Situationen är fjärran från den oro som rådde i början av året då
marknaden var rädd för att Kina skulle devalvera renminbin för
att stärka konkurrenskraften eller för att dämpa kraftiga kapitalutflöden. Det blev ingen devalvering, inte mot dollarn i alla fall.
Däremot har det reala handelsviktade värdet på Kinas valuta fallit med ca 7 procent jämfört med ett år tillbaka. Dessutom har
obligationsräntorna fallit till rekordlåga nivåer. Detta ger en välbehövlig stimulans för ekonomin och i synnerhet för Kinas ståloch kolproducerande exportföretag.
Recessionen är sannolikt över i Ryssland. Den svaga rubeln tillsammans med ett högre oljepris hjälper till att stabilisera den
ryska ekonomin. Vi är neutrala till rubeln men ser potential för
en viss förstärkning. I Indien går reformarbetet framåt. Regeringspartiet lyckades i augusti driva igenom det länge väntade
lagförslaget om en ny enhetlig moms, vilken förväntas öka den
långsiktiga tillväxten med 1-2 procent när den är fullt genomförd. Vi är långsiktigt positiva till den indiska rupien. På kort sikt
motverkar dock centralbanken trycket uppåt på rupien och håller den stabil.
Den brasilianska realen har haft den bästa utvecklingen i år
av de valutor vi regelbundet bevakar. Det beror dock mindre på
att den inhemska situationen har förbättrats än på positiva omvärldsfaktorer, som prisuppgången på råvaror och dollarns försvagning. Även om det värsta ser ut att vara över för ekonomin
i Brasilien är de politiska utmaningarna betydande för den nye
presidenten Michel Temer.
De största nedåtriskerna ser vi i Turkiet och Sydafrika. I Turkiet
mattas tillväxten av samtidigt som president Erdogan fjärmar
sig allt mer från västvärlden. Utöver detta tilltar motsättningarna inom landet vilket gör att risken för terrorattacker är ännu
högre än tidigare. I Sydafrika har förtroendet för politiken ytterligare försämrats vilket ökar risken för sänkt kreditbetyg.
Utblick Emerging Markets
Emerging Markets FX
Publiceras 4 gånger per år och prognostiserar
valutautvecklingen för utvalda tillväxtmarknader
med en prognoshorisont om 3 månader.
Tillhandahåller rådgivning, analys och valutaprodukter
till kunder inom olika tillväxtmarknader.
För mer information, ring 08 - 700 90 20
Analytiker: Hans Gustafson 08 - 700 91 47
Färdigställd: 20 september 2016, 11:24
Vänligen se ansvarsbegränsning i slutet av dokumentet
Distribuerad: 20 september 2016, 11:24
Utblick Emerging markets
Ryssland
Polen
Hög kortränta och stabila oljepriser
Hög tillväxt och goda statsfinanser
Hårt pressade banker
Populistisk och näringsfientlig politik
Valutaprognos
Valutaprognos
Recessionen är sannolikt över i Ryssland. Den svaga rubeln
tillsammans med ett högre oljepris hjälper till att stabilisera
ekonomin. Vi räknar med att Rysslands BNP krymper med 0,8
procent i år och växer med 1,5 procent nästa år. Centralbanken
har i år sänkt styrräntan med 100 punkter till nuvarande 10
procent. Inflationstakten har halverats i jämförelse med ett
år tillbaka till ca 7,5 procent i dagsläget. Detta banar väg för
ytterligare räntesänkningar vilket är välbehövligt för den hårt
pressade banksektorn. Låntagarna har däremot inte fått ta del
av lägre räntor. Kredittillväxten är mycket svag och andelen
problemlån till privatpersoner har dubblerats i jämförelse med
2013. Största problemen finns inom fastighet- och byggsektorn där andelen problemlån uppgår till ca 18 procent. Vi ser
trots detta begränsade risker för fallissemang inom banksektorn. Den ryska staten stöttar de 10 systemviktigaste
bankerna vilka utgör ca 60 procent av banksystemet. Dessa
har god tillgång till likviditet från centralbanken. Den ekonomiska tillväxten hålls tillbaka av de ekonomiska sanktionerna
från västvärlden. Vi förväntar oss att EU börjar lätta på dessa
under början av 2017 vilket ger en viss positiv effekt på tillväxten. Sanktionerna från USA är mycket tuffare och slår hårt
mot det finansiella systemet. Dessa väntas kvarstå under en
längre period.
De politiska spänningarna med EU hårdnar allt mer. President
Duda gick emot EUs rekommendationer när han undertecknade en ny lag som minskar makten hos landets högsta domstol.
Regeringspartiets populistiska och euroskeptiska politik uppskattas i Polen. Storleken på regeringens nya barnbidrag uppgår till EUR 5mrd årligen vilket utgör ca hälften av det förväntade budgetunderskottet på 3,1 procent av BNP under 2017.
Statsfinanserna är trots detta långt ifrån hotade då Polens
statsskuld endast uppgår till strax över 50 procent av BNP. Polens ekonomi håller fortsatt god fart, i synnerhet i jämförelse
med grannländerna. Den inhemska efterfrågan är stark och har
stort stöd av den expansiva finanspolitiken. Dessutom är läget
på arbetsmarknaden mycket bra med den lägsta arbetslösheten sedan 1991. Exporten är, till skillnad mot många andra
länder, förvånansvärt solid och bidrog med mer än hälften av
tillväxten under det andra kvartalet i år. Inflationstakten har
varit negativ sedan slutet av 2014 vilket gör att centralbanken
har utrymme att sänka styrräntan om ekonomin skulle tappa
fart. Zlotyn har varit pressad mot bakgrund av regeringens
näringsfientliga politik som bl.a. tagit sig uttryck i nya skatter
på bankerna och detaljhandeln. Det utlovade programmet för
konvertering av bostadslån tagna i schweizerfranc förefaller
däremot att bli mer urvattnat än det ursprungliga förslaget
vilket är mindre negativt för banksystemet.
Prognos RUB/SEK 3 mån 0,131 (idag 0,132)
Prognos PLN/SEK3 mån 2,149 (idag 2,224)
Vi är neutrala till rubeln på kort sikt då vi förväntar oss en
allmän försvagning av tillväxtvalutorna. Vår prognos för de
kommande sex månaderna är däremot en måttlig förstärkning.
Rubeln har fortsatt stöd av den höga korträntan och en
stabilisering av energipriserna.
Zlotyn har stöd av den starka ekonomiska utvecklingen i Polen
och en relativt hög realränta. Detta motverkas av regeringens
näringsfientliga politik och tilltagande spänningar med EU. Vi
har därför sammantaget en något negativ syn på zlotyn för
resten av året.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 2 av 8
Utblick Emerging markets
Turkiet
Sydafrika
Tilltagande politiska risker
Lågt förtroende för politiken
Mindre underskott i bytesbalansen och hög kortränta
Hög risk för sänkt kreditbetyg till skräpstatus
Valutaprognos
Valutaprognos
Det misslyckade kuppförsöket i juli visade med all önskvärd
tydlighet de spänningar som byggts upp i Turkiet under Erdogans tid som ledare. Vi har tidigare pekat på de stora politiska riskerna med frekventa terrorattacker. Den ekonomiska
tillväxten var fram till första kvartalet i år förvånansvärt hög.
Den drevs av en stark efterfrågan från hushållen medan investeringarna visade en svag utveckling. Industriproduktionen rasade efter kuppförsöket och stämningsläget förefaller
att ha försämrats ytterligare därefter. Inköpschefsindex föll i
augusti till 47 vilket signalerar nolltillväxt inom industrin. Konsumentförtroendet har däremot stärkts, vilket skulle indikera
på en fortsatt hög privatkonsumtion. Turkiet är ett av de mest
sårbara tillväxtländerna vad gäller störningar på de globala
finansmarknaderna. Underskottet i bytesbalansen har halverats som andel av BNP de senaste fem åren men uppgår fortfarande till mer än 4 procent av BNP. Den utländska turismen
är en viktig finansieringskälla till bytesbalansen. Turismen var
svag redan innan kuppförsöket i juli och det är högst sannolikt
att det kommer att ta lång tid innan turistnäringen återhämtar
sig fullt ut (även om rysk turism återvänder). Storleken på valutareserven är dessutom otillräcklig om marknadsoron tilltar
då den externa skulden uppgår till över 300 procent av valutareserven. Mot denna bakgrund är det mycket bekymmersamt
att Erdogan fjärmar sig från EU.
De politiska spänningarna har ökat ytterligare i Sydafrika under sensommarn vilket gör att risken för ett försämrat kreditbetyg är överhängande. Dessutom har kritiken mot regeringen tilltagit och allt fler har börjat ifrågasätta styrningen
av de statliga bolagen. Detta exemplifierades märkbart när
den största inhemska obligatonsinvesteraren, Futuregrowth,
i början av september bestämde sig för att inte längre finansiera de sex största statliga företagen. Dessa företag riskerar
även sänkta kreditbetyg. Moodys satte nyligen fem statsägda företag på översyn mot bakgrund av ökade svårigheter
angående finansiering, bristande regelverk och den politiska
utvecklingen. Dessutom riskerar finansminstern Gordhan åtal
kopplat till en illegal övervakningsenhet som han anses ligga
bakom under en tidigare tjänst hos Sydafrikas skattemyndighet. Dessa nyheter kommer i ett mycket känsligt skede för den
sydafrikanska ekonomin. Tillväxten är mycket svag, investeringarna har befunnit sig i en negativ trend sedan 2012 och
arbetslösheten är rekordhög. Det senare sätter extra press
på presidenten vars anseende sedan tidigare är mycket lågt.
Hushållens köpkraft stramas åt då inflationstakten har fortsatt att stiga, trots den svaga tillväxten. Inflationstakten har
legat över centralbankens övre toleransnivå på 6 procent under hela året vilket resulterat i räntehöjningar med 75 punkter
till 7 procent i år.
Prognos TRY/SEK 3 mån 2,681 (idag 2,872)
Prognos ZAR/SEK 3 mån 0,559 (idag 0,615)
Den politiska riskpremien i Turkiet var hög sedan tidigare men
har sedan kuppförsöket tilltagit rejält. Det blir allt mer utmanande för Turkiet att finansiera sitt bytesbalansunderskott.
Korträntan är hög i Turkiet men rensat för inflationen så ger
den inte mycket kompensation för risken. Vi förväntar oss nya
bottennivåer i den turkiska liran.
Den politiska situationen har gått från dåligt till värre i Sydafrika. Förtroendet för regeringen försämras kontinuerligt vilket
utgör en stor risk för sänkt kreditbetyg till skräpstatus. Detta
tillsammans med svag tillväxt och stort finansieringsbehov
från omvärlden gör att vi är fortsatt negativa till randen.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 3 av 8
Utblick Emerging markets
Mexiko
Brasilien
Stark inhemsk efterfrågan
Hög kortränta och stabila råvarupriser
Risk för hårdare amerikansk utrikespolitik
Svag tillväxt och stora politiska utmaningar
Valutaprognos
Valutaprognos
Den mexikanska peson har fortsatt sin resa nedåt och behåller bottenplaceringen i år av de tillväxtvalutor vi bevakar. Vi
har svårt att hitta direkta förklaringar till den svaga valutautvecklingen utifrån den ekonomiska statistiken. Tillväxten
har tappat momentum men inte i större utsträckning än andra tillväxtekonomier. Den inhemska efterfrågan är mycket
stark. Detaljhandeln ökade i reala termer med över 9 procent
i årstakt under juni, den högsta takten sedan 2004. En uppenbar risk för den mexikanska ekonomin är om Donald Trump vinner presidentvalet i USA. Donald Trump gav en mycket tydlig
fingervisning åt vilket håll politiken lutar under sitt fiaskobetonade besök i Mexiko i början av september med uttalanden
om att bygga en mur mellan länderna. En hårdare utrikespolitik från USA skulle riskera ökad osäkerhet bland investerare
beträffande framtiden för frihandelsavtalet (NAFTA). Detta
tillsammans med striktare immigrationslagar riskerar leda till
mindre inflöden av kapital till Mexiko. Den nya finansministern,
José Antonio Meade, presenterade i september ett ambitiöst
sparprogram som syftar till att nå ett primäröverskott i statsbudgeten 2017 för första gången sedan 2008. De största besparingarna planeras komma från det statligt ägda oljebolaget
Pemex. Standard & Poors sänkte under augusti utsikterna för
Mexikos rating till negativa från stabila mot bakgrund av den
svaga utvecklingen i statsfinanserna.
Michel Temer tillträdde som president i början av september
efter att Dilma Rousseff avsatts av senaten. Mandatperioden
löper till slutet av 2018 men den nya regeringen kommer att
möta hårt motstånd för att få igenom sin politik. Vi tvivlar på
att de lyckas genomföra de strukturreformer som behövs för
att varaktigt stärka tillväxten och förbättra statsfinanserna.
Misstroendet är redan stort mot Temer och hans kollegor i parlamentet. Nyligen avsattes talmannen i underhuset, Eduardo
Cunha, efter att ha åtalats för korruption och för att ha ljugit om bankkonton i Schweiz. Cunha var mycket aktiv med att
starta riksprocessen mot Rousseff och hotar nu att dra med
sig andra politiker i fallet. Kommunalvalen i oktober blir ett test
på förtroendet för den nya regeringen. Ekonomin ser däremot
ut att ha passerat botten. Industrin har återhämtat sig, om
än från mycket låga nivåer. Inköpschefsindex är fortfarande
på recessionsnivåer vilket vittnar om en mycket blygsam aktivitet. Inflationstakten toppade sannolikt på 10,5 procent i
början av 2016 och har sedan dess sjunkit till under 9 procent.
Det underlättar för centralbanken att sänka styrräntan mot
slutet av året vilket är välkommet då den ekonomiska politiken
är mycket stram. Landets ekonomi har sannolikt blivit mindre
sårbar för finansiella chocker. Underskottet i bytesbalansen
har minskat från 4,5 procent 2015 och storleken på valutareserven motsvarar nästan två års import.
Prognos MXN/SEK 3 mån 0,427 (idag 0,434)
Prognos BRL/SEK 3 mån 2,486 (idag 2,614)
Peson föll under september till en ny bottennivå mot den amerikanska dollarn och är nu en av de lägst värderade valutorna
mätt i termer av real effektiv växelkurs. Osäkerheten kring det
amerikanska presidentvalet, penningpolitiken i USA och dollarn gör att vi har en negativ syn på peson under det närmaste
kvartalet.
Den brasilianska realen har haft en mycket stark utveckling i år
vilket i huvudsak beror på gynnsamma yttre faktorer som en
svagare dollar och prisökningar på råvaror. Vi är negativa till
realen även om nedsidan för tillfället begränsas av den höga
styrräntan och att fallet i råvarupriserna har upphört.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 4 av 8
Utblick Emerging markets
Indonesien
Sydkorea
Positiv fundamental utveckling
Stora reserver och stark externbalans
Svag kredittillväxt
Svag export och låg kortränta
Valutaprognos
Valutaprognos
Reformprocessen, ledd av president Joko Jodowi går framåt.
Jodowi hade en skakig start när han tillträdde i slutet av 2014
men efter den senaste regeringsombildningen har förväntningarna ökat på att den politiska inriktningen ska ge en mer
uthållig ekonomisk tillväxt. Ekonomin bottnade under 2015
och BNP ökade med 5,2 procent i årstakt under det andra
kvartalet i år. Tillväxten är relativt bredbaserad med en stark
uppgång inom tillverkningsindustrin. Investeringarna har
återhämtat sig efter en svacka under 2015. Hushållens ekonomiska situation har successivt stärkts genom den rekordlåga
arbetslösheten på 5,5 procent. Detta avspeglas i ett starkare
konsumentförtroende och en återhämtning i bilförsäljningen
efter tre års nedgång. Däremot är kredittillväxten svag. Hushållen är mycket lågt skuldsatta vilket gör att det här finns
potential för en kreditledd efterfrågeökning. Indonesien är i
dag fundamentalt starkare än under valutaoron 2013. Underskottet i bytesbalansen har stabiliserats runt ca 2,1 procent av
BNP jämfört med ett underskott på ca 3,5 procent under det
tredje kvartalet 2013. Inflationstakten har fallit i rask takt och
uppgick i augusti till 2,8 procent i årstakt, den lägsta nivån sedan 2009, vilket underlättar för centralbanken att sänka styrräntan. Om utvecklingen av statsutgifterna fortsätter med
en strukturellt starkare sammansättning och mindre inslag av
subventioner så ökar möjligheten för ett högre kreditbetyg.
Momentum för den sydkoreanska tillväxten var positiv under
det andra kvartalet i år med en BNP-tillväxt på 3,2 procent
jämfört med 2,8 procent under det första kvartalet. Industriproduktionen har återhämtat sig de senaste månaderna efter
en negativ start under inledningen av 2016. Det är däremot
tveksamt hur uthållig styrkan är då inköpschefsindex föll tillbaka under 50-strecket i augusti. Inflationstakten har under
året varit mycket blygsam och steg med endast 0,4 procent
i augusti jämfört med samma månad ett år tillbaka. Centralbanken meddelade efter sitt möte i september att de ser nedåtrisker för sin inflationsprognos på 1,1 procent avseende
2016. Krisen inom varvsnäringen (med konkursen för Hanjin),
strejker inom bilindustrin och återkallade mobiltelefoner för
Samsung gör att även tillväxtprognosen kan komma att revideras ned. Detta talar för ytterligare räntesänkningar från
centralbanken men osäkerheten är stor då centralbanken är
oroad över hushållens höga skuldsättning. Kredittillväxten har
under 2016 ökat från en årstakt på 9 procent till 12,9 procent i
juli. Risken för en husbubbla förefaller trots allt vara avlägsen.
Prisuppgången på fastigheter har dämpats och uppgick till
endast ca 2 procent i årstakt under augusti. Däremot är aktiviteten i detaljhandeln stark och nybilsregistreringen är den
högsta på över 10 år.
Prognos IDR/SEK 3 mån 0,063 (idag 0,065)
Prognos KRW/SEK 3 mån 0,0074 (idag 0,0076)
Den fundamentala situationen utvecklas positivt i Indonesien
till skillnad från de flesta andra högränteländer. Rupian är trots
detta känslig för en förnyad dollarstyrka. Den finansiella sårbarheten är däremot mindre idag än under 2013 med en valutareserv som täcker ca 10 månaders import och ett förbättrat
terms of trade. Vi har en neutral syn som är starkt beroende av
det globala riskklimatet.
Vi är negativa till den sydkoreanska wonen. Tillväxten ser ut
att dämpas framöver och räntenivån är mycket låg i relation till
andra tillväxtländer. Exporttillväxten har varit negativ sedan
2015 och skulle gynnas av en svagare won. Wonen har fortfarande stöd av ett rekordstort överskott i bytesbalansen och
en stor valutareserv.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 5 av 8
Utblick Emerging markets
Indien
Kina
Stora framsteg i reformprocessen
Stora stimulanser stödjer ekonomin
Fortsatt stor andel problemlån hos bankerna
Svag utrikeshandel
Valutaprognos
Valutaprognos
Regeringen i Indien lyckades i början av augusti i år driva igenom en mycket viktig reform med en enhetlig moms för hela
landet. Detta är ett positivt besked efter en trög reformprocess. Med en enhetlig skatt på varor och tjänster breddas skattebasen och underlättar transport av varor mellan delstaterna
och utrymmet för korruption minskar. Denna reform förväntas
öka den långsiktiga tillväxten med 1–2 procent per år när den
är helt genomförd. På kort sikt har däremot ekonomin utvecklats svagare än förväntat. Investeringarna har visat en negativ
tillväxt sedan slutet av 2015. Styrräntan har sänkts med 150
punkter sedan 2014 till 6,5 procent. Trots detta har kredittillväxten inte tagit fart. Detta beror på att många statligt ägda
banker är tyngda av gamla problemlån som gör att låntagarna
inte får ta del av bankernas lägre finansieringskostnader. En
viktig uppgift för den nya centralbankschefen Urjit Patel är att
fortsätta Raghuram Rajans arbete med att förbättra transmissionsmekanismen. Räntemötet den 4 oktober blir inte bara
Patels första räntemöte utan även det första räntebeslut som
kommer att fattas av en räntekommitté istället för enbart av
centralbankschefen. Ekonomin är i behov av lägre räntor. Osäkerheten är däremot stor då den tidigare centralbankschefen
önskade hålla avståndet mellan reporäntan och inflationen på
minst 2 procentenheter vilket i dagsläget innebär att inflationen måste ned innan räntan igen kan sänkas.
Ekonomin i Kina fortsätter att mattas av under stabila former.
Situationen är fjärran från den oro som rådde i början av året
då marknaden var rädd för en stor devalvering. Det har än så
länge inte blivit någon devalvering, inte mot dollarn i alla fall.
Däremot har det reala handelsviktade värdet på Kinas valuta
fallit med ca 7 procent jämfört med ett år tillbaka. Dessutom
har obligationsräntorna fallit till rekordlåga nivåer. Detta ger
en välbehövlig stimulans för ekonomin och i synnerhet för Kinas stål- och kolproducerande exportföretag. Många företag
inom dessa sektorer plågas fortfarande av överkapacitet. Exporten brukar normalt reagera på förändringar i den reala växelkursen med en eftersläpning på ca 6 månader. Vi förväntar
oss att BNP växlar ned mot en årstillväxt på runt 6,5 procent
framöver. Tillväxten i Kina drivs i huvudsak av fastighetsmarknaden, vilken på senare tid börjat visa överhettningstendenser. Detta har resulterat i signaler från ledande politiker om
åtstramning eller mindre stimulans för att undvika en oordnad sättning. Industriproduktionen växer i årstakt med ca 6
procent, mindre än hälften av den tillväxt som rådde fram till
början av 2012, men inbromsningen förefaller ha stabiliserats
sedan ett år tillbaka. Vi förväntar oss en fortsatt nedväxling
av tillväxten under kontrollerade former. Kina har fortfarande betydande resurser, och vilja, att ta till för att undvika en
kraftfull nedgång i aktiviteten.
Prognos INR/SEK 3 mån 0,128 (idag 0,128)
Prognos CNY/SEK 3 mån 1,275 (idag 1,282)
Vi har en positiv långsiktig syn på den indiska rupien. För tillfället håller centralbanken rupien stabil med sin politik som syftar till att stärka bankernas likviditet. Vi är därför på kort sikt
neutrala men ser på längre sikt en förstärkning då Indien är den
tillväxtekonomi som har den mest ambitiösa reformagendan.
Renminbin ansluts till IMFs valutakorg den 1 oktober i år. Detta
är i linje med Kinas långsiktiga ambition att öka den internationella användningen av sin valuta. Vi förväntar oss en viss
valutaförsvagning med låg volatilitet för att underlätta den
pågående ombalanseringen av ekonomin.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 6 av 8
Utblick Emerging markets
Kontaktinformation
Swedbank Large Corporates & Institutions
Landsvägen 42
105 34 Stockholm
https://research.swedbank.se
Ränte- och valutahandel
Analys
Kundhandel
Chef
Makro
FX Emerging markets
Jan Peter Larsson Tel: +46 8 585 97736
Chef
Martin Söderlund Tel: +46 8 700 90 20
e-post: [email protected]
Magnus Alvesson Tel: +46 8 5859 3341
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
Institutionell Kundhandel
Chef
Martin Bolander Tel: +46 8 700 92 99
e-post: [email protected]
Peter Granqvist Tel: +46 8 700 97 86
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Gothenburg
Claes Göthman Tel: +46 8 700 92 80
Nicole Bångstad Tel: +46 8 700 97 39
Hans Boman Tel: 46 31 739 88 44
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
Cathrine Danin Tel: +46 8 5859 34 92
FX and Fixed Income Malmö
Kundhandel Stora Företag
e-post: [email protected]
Zandra Trulsson Tel: 46 40 24 21 91
Chef
Åke Gustafsson Tel: +46 8 700 91 45
Maria Janson Tel: +46 8 585 92219
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
Knut Hallberg Tel: +46 8 700 93 17
e-post: [email protected]
Analys
Chef
Olof Manner Tel: +46 70 567 93 12
e-post: [email protected]
Makroanalys
Chefekonom
Anna Breman Tel: +46 70 314 95 87
e-post: [email protected]
Strategi
Jörgen Kennemar Tel: +46 8700 98 04
e-post: [email protected]
Valutor
Anders Eklöf Tel: +46 8 700 91 38
e-post: [email protected]
Johanna Högfeldt Tel: +46 8700 91 37
e-post: [email protected]
Tillväxtmarknader
Hans Gustafson Tel: +46 8 700 91 47
e-post: [email protected]
Räntor
Tf. Chef
Pär Magnusson Tel: +46 72 206 06 89
Olof Manner Tel: +46 70 567 93 12
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Stockholm
Lena Jonnerberg Tel: 46 8 700 94 30
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Helsinki
Jan-Peter Laaksonen Tel: 358 207 469164
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Oslo
Mattis Lund Tel: 47 23116278
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Tallinn
Maarika Liivapuu Tel: 372 6133042
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Riga
Imants Svilāns Tel: 371 67444134
e-post: [email protected]
FX and Fixed Income Vilnius
Andrius Bakanas Tel: 370 85 2582535
e-post: [email protected]
Bilder från Stock.XCHNG, sxc.hu och Getty Images.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 7 av 8
Utblick Emerging markets
Generell ansvarsfriskrivning
Detta dokument har sammanställts av analytiker på Swedbank Makroanalys,
en del av Swedbank Analys som tillhör Large Corporates & Institutions (LC&I)
makroavdelning. Makroavdelningen består av analys-avdelningar i Estland,
Lettland, Litauen, Norge och Sverige, och de är ansvariga för att förbereda rapportering om den ekonomiska utvecklingen på globala och hemmamarknader
Analytikern intygar
Analytikern(a) som är ansvarig(a) för innehållet i detta dokument
intygar att det reflekterar deras personliga åsikt/er om de företag
och värdepapper som de täcker. Detta oavsett om det kan finnas
sådana intressekonflikter som det refereras till nedan.
Analyserna är självständiga och baseras endast på publik tillgänglig
information.
Utgivare, distribution och mottagare
Detta dokument har sammanställts av makroavdelningens analytiker på Analys, en del av LC&I, och ges ut av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank
AB (publ) (”Swedbank”). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen
i Sverige.
Distributörerna har inte rätt att göra några ändringar i dokumentet innan
distribution.
I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står
under tillsyn av Finlands tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta).
I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under
tillsyn av Norges tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).
I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av
Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektsioon).
I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av
Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).
I Lettland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av
Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus
komisija).
I USA distribueras dokumentet av Swedbank Securities US, LLC (”Swedbank
Securities US”), som ikläder sig ansvar för innehållet. Dokumentet får endast
distribueras till institutionella investerare. De institutionella investerare i USA
som får detta dokument och som önskar utföra en transaktion i något finansiellt instrument som nämns i rapporten, ska endast göra detta via Swedbank
Securities US. Swedbank Securities US är en USA-baserad mäklare/handlare,
som är registrerad hos Securities and Exchange Commission, och är medlem av
Financial Industry Regulatory Authority. Swedbank Securities US är en del av
Swedbank-koncernen.
I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till “relevanta
personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller lita på
detta dokument. Endast “relevanta personer” får ges tillgång till och delta i de
investeringar eller investeringsaktiviteter som nämns i detta dokument.
Med “relevanta personer”, avses personer som:
• Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i
the Financial Promotions Order.
• Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) i the Financial Promotion
Order.
• Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets
Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – som
annars lagligen kommuniceras, direkt eller indirekt.
Ansvarsbegränsningar
All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som
anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess
fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen
uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.
Observera att analysen kan vara subjektiv. Analytikern baserar sin analys på
den information som finns tillgänglig just nu och att analytikern kan ändra åsikt
om förutsättningarna förändras. Om analytikern ändrar åsikt eller om en ny
analytiker med en annan åsikt blir ansvarig för att täcka ett företag, strävar vi
efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella
regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till
behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Dokumentet utgör
inte ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.
Swedbank påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada
av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.
Mångfaldigande och spridning
Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Analys, en del av LC&I:s, medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är
medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt
tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Mångfaldigad av Swedbank Analys, en del av Large Corporates & Institutions,
Stockholm 2014.
Adress
Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm.
Besöksadress: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg.
För viktiga upplysningar i USA, hänvisas till:
http://www.swedbanksecuritiesus.com/disclaimer/index.htm
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporations & Institutions
Sidan 8 av 8