Japans ekonomi växlar upp

Fondnytt
TILL DIG SOM ÄR KUND I SWEDBANK ROBUR NR 05 • MAJ 2013
KRÖNIKA
GIOVANNI POLASTRI
TILLGÅNGSSTRATEG
Globala ekonomin
fortfarande i otakt
Det finns ljusglimtar i den globala ekonomin som gradvis förbättras. USA fortsätter att växa något bättre än vad marknaden förväntat och de kraftiga stimulanserna
via låga räntor bidrar till återhämtningen.
Bland annat stiger huspriserna och byggandet börjar öka. Trots att det är långt kvar
till rekordåren, fortsätter även bilförsäljningen att förbättras. Allt detta är goda signaler.
På den negativa sidan finns de åtstramningar som genomförs på grund av de automatiska besparingar som sker efter de politiska
överenskommelserna.
Utvecklingen i södra Europa är alltjämt
en besvikelse och det finns fortfarande stor
osäkerhet. Visserligen förbättras de finansiella marknaderna med stigande börser och
mindre oroliga räntemarknader, men reala
ekonomin är fortfarande i recession. Det blir
alltmer tydligt att politikerna inser att det
inte går att strama åt mer, inte minst mot
bakgrund av den höga arbetslösheten.
Även om tillväxten i Asien är något lägre än vi tidigare trodde har vi en positiv
syn på regionen.
SAMMANFATTNING
Kina växer för • Amerikansk ekonomi
närvarande lite
växer
långsammare än • Långsam återhämtning i Europa
förväntat, men • Kraftiga stimulanser
investerar i infrai Japan
struktur och vidtar åtgärder för att öka privata konsumtionen. Exporten från länder i Asien har påverkats negativt av problemen i Europa.
Det land som framför allt utmärker
sig nu är Japan. Här ser vi ser klara tecken på en bred återhämtning tack vare
nya ekonomiska politiken. Sammantaget växer alltså globala ekonomin, men
den går fortfarande i otakt.
MARKNADSPROGNOSER sidan 3
Japans ekonomi växlar upp
Nu tar Japans regering och centralbank nya tag för att sätta fart på landets ekonomi, efter decennier av mödosam kräftgång och många besvikelser. Den japanska börsen har inte varit sen att haka på och har utvecklats bäst av de stora aktiemarknaderna hittills i år.
JAPAN HAR UNDER många år brottats med
stora ekonomiska problem och svag tillväxt. I
slutet av 1980-talet sprack den japanska fastighetsbubblan som ledde till en stor bankkris
med en enorm skuldbörda hos hushåll och företag. På grund av bristande förmåga att ta tag
i de finansiella problemen fick landet en långdragen kris och 1990-talet blev ett förlorat
decennium. Sedan 1999 har Japan med några
få undantag haft fallande priser, det vill säga
deflation. Det har gjort att japanerna väntat
med att konsumera och i stället sparat. Men
nu råder nya tider med nya mål.
Sedan nye premiärministern Shinzo Abe tog
makten i slutet av 2012 har den ekonomiska
politiken i Japan lagts om. Nu görs kraftiga sti-
mulanser för att öka tillväxten. Samtidigt som
penningpolitiken har blivit ännu mer expansiv, har centralbanken fått ett inflationsmål på
två procent inom två år. Det saknas dock inte
utmaningar. Behovet av strukturreformer är
fortfarande stort och konflikten med Kina om
Senkaku-öarna är ett orosmoln.
En omedelbar effekt av de ekonomiska
åtgärderna är att japanska yenen fallit kraftigt. Det gynnar japanska exportföretag och
aktiemarknaden stiger. Många av Swedbank
Roburs globalfonder investerar i Japan. På
nästa sida kan du läsa om Swedbank Roburs
Japanfond, som är en av de fonder som utvecklats starkast hittills i år.
SWEDBANK ROBUR GÖR SIN STÄMMA HÖRD sidan 4
LYFT I SWEDBANK ROBUR JAPANFOND FONDNYTT MAJ 2013
Tillväxtkur ska lyfta Japan
Japan är världens tredje största ekonomi, men har hamnat lite i skymundan de
senaste åren. Sedan slutet av förra året har japanska aktiemarknaden dock fått
ny kraft och allt fler tecken tyder på att den nya ekonomiska politiken kommer att
genomföras med full kraft. Mats Waldemarsson förvaltar Swedbank Robur Japanfond och ger här sin syn på den japanska aktiemarknaden.
Mats Waldemarsson
Hej Mats Waldemarsson, varför är det
intressant att investera i Japan?
– Det blåser förändringens vindar i Japan efter
att den nya regeringen tillträdde i slutet av förra
året. I ambition att få fart på tillväxten har
regeringen initierat en ny expansiv penningpolitik och finanspolitiska stimulanser, vilket
bidragit till en stark japansk börsutveckling.
Uppgången är över 60 procent i lokal valuta
sedan nyvalet utlystes i november ifjol. Nu ökar
förväntningarna på att prisutveckling och konsumtion ska förbättras. Landets stora exportindustri gynnas också av en svagare yenkurs.
Nackdelen för en utländsk investerare är att
värdet på japanska tillgångar har minskat på
grund av valutaeffekten. Uppgången på japanska börsen omräknat till svenska kronor sedan
mitten av november är därför cirka 40 procent,
vilket förstås också är mycket bra.
– Det är också positivt att japanska finanssektorn sedan flera år tillbaka är i gott skick,
efter åtgärderna i sviterna av japanska finansiella krisen under 1990- och tidigt 2000-tal.
Sammantaget tycker vi att den japanska börsen fortsatt är attraktivt värderad, även när vi
i våra analyser gör försiktiga antaganden om
framtida vinstutveckling.
Swedbank Robur har ett stort fondkapital investerat i Japan, hur arbetar ni för
att hitta bra bolag att investera i?
– Eftersom vi investerar i japanska aktier inte
bara i Japanfond utan även i Allemansfond
Komplett, global- och sektorfonderna, är Swedbank Robur en betydande aktör på den japanska marknaden. Vi är långsiktiga och agerar på
ett sätt som ligger i linje med japansk förvaltningstradition. Det bidrar till att vi är väl sedda
på japanska marknaden och lätt får tillgång till
de företag vi vill träffa. Därigenom får vi mycket bra kunskap om japanska marknaden och om
företagens villkor. Det ger oss möjlighet att följa hela värdekedjan i det japanska näringslivet
från mindre underleverantörer till de riktigt
stora bolagen. Inte minst japanska småbolag
är intressanta och står för en betydande del
av Japanfondens investeringar. Många småbolag är mindre kända, speciellt i västvärlden,
men ofta väldigt väl positionerade inom sina
segment, finansiellt välskötta och lönsamma.
Samtidigt är de prisvärda.
Vi är väl sedda på
japanska marknaden och får lätt
tillgång till de företag vi vill träffa.
Kan du ge några exempel på bolag ni bedömer vara särskilt intressanta?
– Fondens största innehav är Toyota Motor.
Det är världens största biltillverkare och även
börsens största bolag. Toyota har en stor produktion i Japan och gynnas av svagare yenkurs.
Det är ett välskött bolag med bra ledning, stark
marknadsposition och framstående teknologi.
Trots en stark kursutveckling är aktien som vi
ser det attraktivt värderad.
– Ett annat betydande innehav är Nitto Denko, som egentligen är ett kemibolag, men nära
kopplat till IT-industrin. Nitto Denko tillverkar
filter och tejp till bland annat pekskärmar på
mobiltelefoner och läsplattor. Bolaget har en
god tillväxt och gynnas av den svaga yenkursen då en stor del av försäljningen sker utanför
Japan. Ytterligare ett större innehav är finansbolaget Orix. Generellt har vi investerat ganska
mycket i finansiella företag, banker och fastigheter, vilka gynnas av de låga räntorna och
den lätta penningpolitiken i Japan.
Vilka risker ser du med att investera i
Japan?
– Förtroendet för yenen och japanska ekonomin kan svikta om stimulansåtgärderna inte
får effekt inom rimlig tid eller om landet på lite
längre sikt inte lyckas åtgärda sina underskott.
Liknande åtgärder har vidtagits tidigare i Japan,
med mindre framgång. Å andra sidan verkar
nya politiska ledningen ha ett starkt mandat,
som kan bli ännu starkare om den lyckas vinna
sommarens överhusval. Japanska börsen är
samtidigt väldigt exportberoende, de globala
riskerna kvarstår och kan hämma Japans internationella försäljning. Energipolitiken måste
också få en lösning. Japans redan tidigare höga
energikostnader har ökat ytterligare då stora
delar av kärnkraftverken alltjämt står stilla efter
tsunamikatastrofen för drygt två år sedan.
– Även valutarisken finns kvar. Den kraftiga försvagningen av yenkursen sedan förra
hösten har varit en drivande kraft bakom börsuppgången, men för utländska investerare försvinner samtidigt en del av avkastningen. De
senaste veckorna har dock börsutvecklingen
i lokal valuta avsevärt överträffat japanska
valutans försvagning mot svenska kronan.
Sedan finns förstås en risk med att placera
i bara ett land.
Hur ser du på framtidsutsikterna för
Japanfonden och japanska aktier?
– Vi tycker det finns en fortsatt bra potential
i Japan. Nya regeringen vill få igång konsumtionen som varit svag under många år.
Exportföretagen gynnas och vinstprognoserna ser bättre ut. Förhoppningsvis kommer därför både företag och privatpersoner
att konsumera och investera mer. Dessutom
är japanska bolag som sagt mycket väl kapitaliserade och fortfarande relativt prisvärda.
FAKTA
Namn:
Japanfond
Placeringsinriktning: Aktiefond som placerar i
aktier i japanska företag i
olika branscher.
Riskklass:
6 (av 7)
Förvaltningsavgift:
1,42 %
Fondbetyg:

Ansvarig förvaltare:
Mats Waldemarsson
Avkastning:
t o m 30/4 2013
1 år
3 år
5 år
+21,3 %
+16,4 %
+3,7 %
+2,9 %
MARKNADSPROGNOSER FONDNYTT MAJ 2013
GLOBALT
SVERIGE
EUROPA
USA
Global tillväxt men
svagt i Europa
Hushållen mer positiva
än företagen
Sämre konjunktur än
förväntat
Något sämre tillväxt
under andra kvartalet
9,7%*
110
9,2 %*
130
5,2 %*
11,6 %*
110
120
90
100
70
80
110
90
90
70
70
50
50
2008
2009
+
–
–
2011
2012
2013
*Utveckling 2013 per den 30/4
MSCI World
+
2010
Bättre konjunktur i USA och
lägre oljepriser stödjer den
globala ekonomin.
Den lätta penningpolitiken
med låga räntor globalt
fortsätter.
Alltjämt obalanser och
strukturproblem i Europa där
Cyperns ekonomiska problem
ställer EU på nya prov.
Automatiska åtstramningar
i USA och osäkerhet kring
reformer i Japan.
50
2008
2009
+
–
–
2011
2012
2013
*Utveckling 2013 per den 30/4
SIXPX
+
2010
Lågt inflationstryck skapar
konsumtionsutrymme. Viss
stimulans i vårbudgeten men
ytterligare finanspolitiska stimulanser väntas i höstpropositionen.
Blandad konjunkturbild med
något bättre förtroende inom
tillverkningsindustrin, medan
byggsektorn, tjänstesektorn
och detaljhandeln var svaga.
Arbetslösheten högre än
väntat. Sysselsättningen ökar
men antalet arbetssökande
ökar mer.
60
2008
2009
MSCI Pan-Europe
+
+
–
–
2010
2011
2012
2013
*Utveckling 2013 per den 30/4
Ny räntesänkning från Europeiska centralbanken för
ytterligare stimulans.
Minskad oro på finansmarknaden har lett till lägre ränteskillnader mellan länderna
i Europa.
Fortfarande recession i flera
länder i Europa.
Problemen i Cypern innebär
kraftig recession i landet och
ett test på eurosamarbetet.
2008
2009
+
+
+
–
2010
2011
2012
2013
*Utveckling 2013 per den 30/4
MSCI USA
Tillväxten under första kvartalet bättre än väntat.
Husmarknaden fortsätter
att förstärkas. Svagare
arbetsmarknad än väntat
men förhoppningar och
gradvis förbättring framöver.
Låg inflation och fortsatt låga
räntor.
Risk för sämre tillväxttakt
under andra kvartalet på
grund av finanspolitiska
åtstramningar.
Den starka kronan hämmar
exportbolagen.
ÖSTEUROPA
JAPAN
ASIEN
RÄNTEMARKNAD
Fortsatt starkt i Turkiet
Kraftfulla ekonomiskpolitiska stimulanser
Något svagare
exportutveckling
Fortsatt låga räntor
-3,1 %*
110
20,0 %*
0,3%*
110
120
6
USA
Europa
Sverige
5
90
90
100
4
70
80
70
60
50
3
50
2
30
2008
2009
2010
2011
2012
2013
MSCI EM Europe 10/40
*Utveckling 2013 per den 30/4
+
+
–
–
2008
MSCI Japan
Turkiets industrikonjunktur
tar ny fart.
+
Räntesänkningar väntas i
Ryssland och Polen för att stimulera tillväxten.
+
Ryska finansdeparmentet
reviderar ner förväntad BNPtillväxt till endast 2,4 procent.
Risk för svagare efterfrågan
i regionen på grund av
recessionen i många västeuropeiska länder.
+
–
2009
2010
2011
2012
2013
*Utveckling 2013 per den 30/4
Ny centralbankschef genomför nya kraftiga penningpolitiska stimulanser.
Finanspolitiska stimulanser
motsvarar 2 procent av BNP.
Efterfrågan på väg tillbaka,
inte minst för exportindustrin
tack vare svag yenkurs.
Alltjämt politiska spänningar
på grund av konflikten med
Kina kring Senkaku-öarna.
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1
2008
2009
2010
2011
MSCI AC Far East Free, ex Japan
10-årig statsobligation
*Utveckling 2013 per den 30/4
*Utveckling 2013 per den 30/4
+
+
–
–
Ekonomisk statistik i Kina visar på ökade företagsvinster
under första kvartalet.
Fallande råvarupriser och
stramare finanspolitik ökar
sannolikheten för ytterligare
räntesänkning i Indien.
Kina stramar åt utlåningsregler för så kallade skuggbanker
för att kyla ner fastighetsmarknaden.
Besvikelser över sämre
exportsiffror för flera av
regionens länder.
+
+
+
–
2012
2013
De penningpolitiska stimulanserna och de kvantitativa lättnaderna fortsätter i USA.
Stora kvantitativa lättnader i
Japan håller nere räntorna i
andra länder, inte minst i Asien.
Räntorna kvar på låga nivåer i
Europa och Sverige, men sannolikt ingen mer sänkning från
den svenska riksbanken.
Spekulationer om när centralbanken i USA kan komma att
avsluta obligationsköpen
skapar viss osäkerhet.
NYHETER FONDNYTT MAJ 2013
Swedbank Robur gör sin stämma hörd
bolag avklarade, kan vi konstatera att frågor om
bolagens hållbarhetsrisker har varit i fokus, särskilt
affärsetik och korruption.
Mot bakgrund av TeliaSoneras affärer i Uzbekistan ställdes frågan på årsstämman i början av april
om styrelsens ledamöter och verkställande direktören skulle beviljas ansvarsfrihet. Swedbank Robur
röstade för ansvarsfrihet eftersom beslutet gällde
verksamhetsåret 2012 och de ifrågasatta händelserna skedde många år tidigare. Bolagsstämman
beslutade också, med stöd från mer än 90 procent
av aktiekapitalet, att bevilja ansvarsfrihet. Den nya
styrelsen och åklagaren fortsätter nu undersökningar kring bolagets ifrågasatta affärer för att
utreda vad som skett. Vad det leder till vet vi för
dagen ingenting om.
På H&M:s årsstämma handlade också flera frågor
om hållbarhet och mer specifikt de arbetsrättsliga
villkoren och löneförhållandena för textilarbetarna
i Bangladesh och Kambodja.
På Scanias årsstämma röstade vi emot Volkswagens förslag om avskaffande av valberedning.
Förhållandet mellan Scania och övriga Volkswa-
Sverige
+0,0%
Europa
+3,3%
USA
+1,4%
Japan
+8,3%
Asien
+0,9%
Valutor
31/12-12 30/4-13
US-dollar
6,52
Euro
8,61
8,53
117,90
116,33
Kronindex
Räntor
6,47
31/12-12 30/4-13
Svensk kort
0,92
0,95
1,53
1,62
60 dagar statsskuldväxel
Svensk lång
10-årig statsobligation
Aktieutdelningarna
på väg
I TAKT MED att bolagsstämmorna
Svenska börsens vd och tillväxtmarknader
på Swedbank Roburs aktiedag
DEN 16 APRIL anordnade Swedbank Robur en aktiedag för kunder och rådgivare. Jens Henriksson, vd
Stockholmsbörsen, och Evert Carlsson, universitetslektor på Handelshögskolan i Göteborg deltog
i en paneldiskussion om framtidens aktiemarknad.
Bland annat konstaterades att börsens utveckling
pekar på att förtroendet för aktiemarknaden är på
väg tillbaka. Vidare såg de Private Equity, där börsnoterade bolag köps upp av riskkapitalister, som
endast en tillfällig konkurrent. Företagen kommer
till sist tillbaka till börsen.
30/4-13
+/- 1 mån
avverkats betalar bolagen ut sina
aktieutdelningar. Den genomsnittliga direktavkastningen på svenska
börsen ligger på cirka 4,1 procent.
Swedbank Robur har två fonder
som är särskilt inriktade mot
bolag som ger hög aktieutdelning, (direktavkastning). Sweden
High Dividend placerar i svenska
börsbolag och Global High Dividend placerar globalt. Dessa fonder tenderar att ha en stabilare
kursutveckling än aktiefonder som
inte fokuserar på bolag med hög
direktavkastning.
Swedbank Roburs förvaltare på tillväxtmarknader
gav sin syn på framtiden. De talade om en lågt värderad rysk marknad. Turkiet, som var den marknad
inom Swedbank Robur Östeuropafond som gick
bäst under 2012, ser fortfarande lovande ut. Asien beskrevs som en mångfacetterad marknad, med
många olika ekonomier. Länder med stort exportfokus som Korea och Taiwan har haft det svårare på
grund av en svagare japansk valuta. Däremot har länder med mer inhemsk konsumtion klarat sig bättre.
Urbaniseringstrenden och en växande medelklass
kommer att gynna den inhemska konsumtionen.
Värdet på de pengar som placeras i fonder kan både öka och minska. Det finns därför inte någon garanti för att man får
tillbaka hela det insatta kapitalet. Den historiska utvecklingen är ingen garanti för framtida utfall. Fondnytt innehåller
endast allmän kapitalmarknadsinformation. Om du önskar erhålla förslag på placeringar som utgår från din situation och
önskemål bör någon av bankens rådgivare kontaktas för en personlig rådgivning.
Redaktion: Louise Thilander, Lotta Ekberg och Gösta Kylsberg. Produktion: Miso Creative.
MER INFO!
●
Besök vår hemsida:
swedbankrobur.se
●
Titta på webb-tv:
roburdirekt.se
●
Besök ditt närmaste
bankkontor
Art.nr. 95301012
MED CIRKA 80 av vårens årsstämmor i svenska börs-
genföretag, särskilt MAN, inrymmer potentiella
intressekonflikter. Det ställer stora krav på styrelsens integritet och en väl fungerande valberedningsprocess.
Ersättningar och incitamentsprogram har varit
ett annat område som diskuterats. På flera stämmor
har vi ställt frågor om incitamentsprogrammen och
även vid behov motiverat vårt ställningstagande
till programmen.
Stort intresse på stämmorna får alltid valberedningens förslag till styrelse. Swedbank Robur lägger
stor vikt vid professionella kravprofiler och rekryteringsprocesser och kan även 2013 konstatera flera
intressanta nyval. I de cirka 60 valberedningar vi
medverkar i ökar andelen kvinnliga ledamöter preliminärt från knappt 27 till 28,2 procent då andelen
kvinnor av nyvalen överstiger 40 procent.
NYCKELTAL
Aktier