Analytiker: Emil Wasteson Axel Petersson Människan har i alla tider behövt äta och behovet av mat ökar med folkmängden. Walmart är världens största försäljare av livsmedel och även världens största privatägda arbetsgivare. Frågan är bara: Kan ett företag med en omsättning nästan lika stor som Sveriges BNP fortsätta att växa och ge avkastning till sina ägare? Bakgrund och verksamhet Walmart grundades 1962 av Sam Walton i den amerikanska delstaten Arkansas, men har nu expanderat och har butiker i 27 länder. Familjen Walton äger fortfarande mer än 50 % av bolaget och i dagsläget finns 10 700 Walmart-­‐
butiker med sammanlagt 2,2 miljoner anställda och en omsättning på 476 miljarder 2013. "Save money. Live better." är företagets ledord och slogan och det återspeglas i butikerna som håller låga priser i jämförelse med sina konkurrenter. Dock har mycket kritik mot företaget uppkommit senaste åren då det uppdagats att de anställdas löner och villkor är under all kritik. Produkter, segment samt geografisk spridning Walmart startade sin verksamhet i USA och där har man idag har en marknadsandel på 9 % av detaljhandeln. Expansion till andra länder har skett kontinuerligt. Till en början med Kanada och Mexico, och finns nu även i stora delar av Sydamerika och Asien, ofta under annat namn än Walmart. Walmarts verksamhet är uppdelad i tre olika divisioner: Walmart US, Sam’s Club och Walmart International. Walmart US. står för ca: 59 % av omsättningen, Walmart International för 29 % och slutligen Sam’s Club för ca: 12 %. Walmart International var 2013 den snabbast växande delen av företaget med en omsättningstillväxt på 7,4 % jämfört med 2012 Walmart startade sin verksamhet i USA och där har man idag har en marknadsandel på 9 % av detaljhandeln. Expansion till andra länder har skett kontinuerligt. Till en början med Kanada och Mexico, och finns nu även i stora delar av Sydamerika och Asien, ofta under annat namn än Walmart. Walmarts verksamhet är uppdelad i tre olika divisioner: Walmart US, Sam’s Club och Walmart International. Walmart US. står för ca: 59 % av omsättningen, Walmart International för 29 % och slutligen Sam’s Club för ca: 12 %. Walmart International var 2013 den snabbast växande delen av företaget med en omsättningstillväxt på 7,4 % jämfört med 2012. Året som gått och senaste Qi Trots sin storlek så fortsätter Walmart att expandera, både när det gäller antalet butiker och sett till omsättning. Under 2013 omsatte Walmart 476 miljarder dollar och visade en vinst på 17 miljarder dollar. Detta kan jämföras med omsättningen och vinsten 2003 som låg på 247 miljarder respektive 8 miljarder. Det motsvarar en årlig Analysen är inte gjord utav professionella analytiker. Att följa dessa råd sker helt på egen risk. Medlemmarna av Analysgruppen och Börsgruppen tar inget ansvar för transaktioner gjorda utifrån informationen Analytiker: Emil Wasteson Axel Petersson omsättnings-­‐ och vinsttillväxt på 7 %. Under 2013 ökade omsättningen med fem procent från föregående år och vinsttillväxten var 8,2 %. Inga stora förändringar har skett i företagets balansräkning. Tillgångarna ökade med fem procent, till stor del finansierat med en ökning av kortfristiga skulder. Under året har Walmart köpt upp 113,2 miljoner aktier för cirka 7,6 miljarder dollar. Vinstmarginalen på 3,5 % är i stort sett oförändrad gentemot 2012 och något förbättrad i jämförelse med 2003 då vinstmarginalen var ca: 3,3 %. Makroanalys, råvaror och konkurrenter Walmart verkar i en bransch som påverkas ytterst lite av svåra ekonomiska kriser och konjunktursvängningar. Eftersom Walmart satsar på en strategi med lågprisprodukter så kan man till och med gynnas av ekonomiska svackor. Detta beror på att människor under svåra perioder gärna letar efter just lågprisprodukter. Grafen nedan jämför Walmarts aktieutveckling med S&P-­‐500 index under finanskrisen. Därtill kan tilläggas att företagets omsättning ökade varje år genom finanskrisen. Walmart verkar i en mycket stabil bransch som inte påverkas nämnvärt av det rådande finansiella klimatet. Detta var extra tydligt under finanskrisen då omsättningen växte 7,2 % 2009. Höjningar i råvarupriser drabbar även konkurrenter vilket gör det möjligt för företaget att skicka vidare prishöjningar till sina kunder och ta mer betalt. Walmart är ett stabilt bolag som tidigare har klarat kriser utan större problem och får ett högt betyg på den punkten. Majoriteten av Walmarts försäljning är livsmedel, en marknad som vi bedömer kommer att finnas kvar inom överskådlig framtid. De största konkurrenterna är Target, Costco och K-­‐
mart. Walmart är dock det största av dessa bolag med en marknadsandel på 9 % av detaljhandeln i USA, vilket kan leda till skalfördelar. På grund av sin storlek har Walmart även möjlighet att pressa priserna på inköp från leverantörer, något som ger en konkurrensfördel gentemot konkurrenter. Walmart har dock råkat ut för skandaler och kritik som kraftigt försämrat företagets rykte. Bland annat har de fått kritik för låga löner och dåliga villkor för de anställda. Walmarts försäljning har hittills inte drabbats av företagets dåliga image, men det finns en risk för att kunder skall gå över till konkurrenter som måste beaktas vid en analys. Analysen är inte gjord utav professionella analytiker. Att följa dessa råd sker helt på egen risk. Medlemmarna av Analysgruppen och Börsgruppen tar inget ansvar för transaktioner gjorda utifrån informationen Analytiker: Emil Wasteson Axel Petersson Analys av finansiell data och nyckeltal Walmarts vinstmarginal är blygsamma 3.47 %. Detta beror på att företagets affärsidé är att hålla ett lågt pris och sälja stora kvantiteter. Detta koncept har visat sig vara mycket effektivt vilket syns på företagets resultat, 2013 uppgick rörelseresultatet till 26.9 miljarder kronor. Soliditeten är stabil runt 40 % och enligt ledningen är det precis där man vill fortsätta ligga även i framtiden. Något som sticker ut är att Walmart har en kassalikviditet på låga 15-­‐20 % och en balanslikviditet på ca 80 %. Dock är detta inte något som hotar företaget eftersom man har ett mycket stabilt kassaflöde. (Företaget har historiskt haft lika hög skuldsättning som nu, så det är ingenting utöver det vanliga). Dessutom kan Walmart sätta höga krav på leverantörer samtidigt som man alltid får betalt direkt på plats av sina kunder. Räntabiliteten på eget kapital ligger på 20,4 % vilket är precis samma siffra som för 10 år sedan. Som investerare vill man alltid se förbättrad avkastning men för ett så väletablerat företag som Walmart är det svårt att effektivisera verksamheten mer. Den höga räntabiliteten på eget kapital uppnås genom en hög skuldsättning vilket kan vara farligt då det lämnar mindre utrymme för satsningar. Avkastningen på totalt kapital är 8,4 % -­‐ betydligt mindre än avkastningen på eget kapital. Aktien Walmart börsintroducerades 1970 till en kurs på 16,5 dollar per aktie. I samband med den stora expansionen i början av 00-­‐talet steg aktien snabbt upp till det tredubbla. Sedan dess har aktien gått trögt och idag står kursen i 77 dollar per aktie, det motsvarar ett börsvärde på 249 miljarder dollar. P/E-­‐
talet ligger på 15 i dagsläget, vilket är där det har legat de 5 senaste fem åren +-­‐ 2 %. År 2003 hade marknaden höga förväntningar på Walmart och P/E-­‐talet låg då på höga 29. Sedan dess har företaget fortsatt att expandera, dock inte i samma takt som marknaden hoppades på vilket har lett till att företaget inte är lika högt värderat i dagsläget trots att marginaler och avkastningen ligger kvar på motsvarande nivåer som 2003. Direktavkastningen 2,6 % är ganska låg, speciellt om man jämför med andra bolag i samma storlek som Walmart där snittet ligger på 4.1 %. Trots detta har Walmart höjt aktieutdelningen varje år sedan 1974. Företaget lade år 2013 5,4 miljarder dollar på utdelning och 7,6 miljarder på aktieåterköp. Walmart har länge köpt tillbaka aktier vilket har lett till att de kan visa upp en god vinsttillväxt per aktie. Aktieåterköp kan vara att föredra framför utdelningar om inte aktiekursen står väldigt högt. För ett bolag med så stabil aktiekurs och intjäning som Walmart anser vi att aktieåterköp är en bra strategi för att ge avkastning till ägarna. Ägare och insideraktivitet Walmarts största ägare är familjen Walton som äger över 50 % av de utstående aktierna i företaget. Insideraktiviteten den senaste tiden är blandat köp och sälj. VD Doug McMillon äger 581 396 aktier efter ett inköp den fjärde mars 2014. Styrelsens ordförande Rob Walton ägde 3 271 871 aktier efter en transaktion den fjärde april samma år. På grund av det stora ägandet av familjen Walton så har de i stort sett veto-­‐rätt vid röstning på stämman. Dock så kan man vara säker på att ledningen Analysen är inte gjord utav professionella analytiker. Att följa dessa råd sker helt på egen risk. Medlemmarna av Analysgruppen och Börsgruppen tar inget ansvar för transaktioner gjorda utifrån informationen Analytiker: Emil Wasteson Axel Petersson gör sitt bästa för att främja walmart eftersom de sitter i samma båt som aktieägarna. Framtidsstrategi Walmarts satsar på att bli större utanför Nordamerika och det är denna del av företaget som visar störst tillväxt. Under 2014 skall ca: 12 miljarder dollar investeras i online-­‐satsningar, förbättrad logistik och nya butiker. Walmart har under året undersökt möjligheterna för att starta upp en ny kedja med mindre butiker som komplement till deras “Supercenters”. De första testerna av mindre butiker har varit framgångsrika och planen inför 2014 är att accelerera utbyggnaden. I framtiden är även förhoppningen att Walmart skall bli större på näthandel och kunna utmana företag som Amazon. För närvarande bedriver företaget näthandel i tio länder t.ex. USA, Storbritannien och Kina. Prognos Walmart har de senaste tio åren haft en mycket stabil och förutsägbar tillväxt på cirka 7 % per år. Givet företagets dåliga rykte finns det en risk för att kunder slutar handla på Walmart, men vi tror att företaget kommer att fortsätta att visa tillväxt även kommande år. Däremot är det möjligt att tillväxten kommer att vara lägre än tidigare perioder. Vi räknar med en fortsatt omsättningstillväxt på fem procent. Rekommendation Vid dagens kurs på 77 dollar ger vi rekommendationen behåll. Walmart har visat att de klarar av att växa och ta marknadsandelar, men aktien är något dyr och vi skulle gärna se ett aktiepris på under 70 dollar innan köp. Risken är dock låg och vi anser att aktien kan passa in i en portfölj som en stabil grund då företaget ger en stabil och växande avkastning Behåll
Analysen är inte gjord utav professionella analytiker. Att följa dessa råd sker helt på egen risk. Medlemmarna av Analysgruppen och Börsgruppen tar inget ansvar för transaktioner gjorda utifrån informationen
