Omvärldsanalys
per 30 juni 2017
Centralbanker inom de mogna marknaderna flaggar för att de
kommer börja strama åt den extremt expansiva penningpolitiken
Stora kursrörelser i oljepriset på grund av ökade lagernivåer och
produktionsökningar i den amerikanska oljeproduktionen
Andreas Brock
Portfolio Manager
[email protected]
Erik Lundkvist
Chief Investment Officer
[email protected]
Gustaf Sjöström
Portfolio Manager
[email protected]
Gustav Fransson
Portfolio Manager
[email protected]
Mattias Eriksson
Portfolio Manager
[email protected]
Coelis Modellportfölj
Övervikt1)
Undervikt
5
Kraftig övervikt
Alternativa investeringar
Räntor
4
Övervikt
3
Neutral
2
Undervikt
1
Kraftig undervikt
Allokering mot aktier
3
1)
En övervikt innebär att vi väljer att ha en större exponering mot aktier än vad vårt jämförelseindex har. En övervikt av sektorer, regioner eller länder ska ses i ljuset av dess
portföljvikt i rekommenderad portfölj relativt dess portföljvikt i vårt jämförelseindex.
Viktig Information. Detta marknadsbrev är enbart ämnad som information och utgör inget erbjudande om eller utfästelse att
köpa eller sälja finansiella instrument eller att på annat sätt delta i någon transaktion. Informationen i publikationen utgör ingen
juridisk, skatte- eller investeringsrådgivning. Alla förutsägelser om framtiden är med nödvändighet behäftade med osäkerhet
och några eller alla av de prognoser som görs i detta material kan komma att signifikant avvika från det verkliga utfallet. Historisk
utveckling utgör ingen indikation om framtida utveckling. Informationen i publikationen är baserad på källor som bedömts som
tillförlitliga. Coeli AB kan dock inte garantera nämnda informations riktighet och ansvarar inte för förluster som kan uppstå genom
att någon använder sig av uppgifter lämnade i denna publikation.
Coeli Asset Management AB, Postadress: Box 3317, 103 66 Stockholm, Besöksadress: Sveavägen 24-26, 111 57 Stockholm,
Tel: 08-506 223 00, Fax: 08-545 916 41, [email protected], www.coeliam.se
Centralbanker inom de mogna marknaderna flaggar för att de kommer
börja strama åt den extremt expansiva penningpolitiken
Vid en summering av det första halvåret 2017 har den globala aktiemarknaden
(MSCI World) utvecklats positivt med 2,86 procent. Aktiemarknaderna
inledde månaden starkt men backade tillbaka under slutet av månaden
vilket resulterade i en negativ utveckling för perioden, -2,42 procent.
Kärninflation inom euroområdet och USA
3
2,5
Tillväxten i den globala ekonomin fortsätter att tillta men inflationen inom
de mogna marknaderna befinner sig fortsatt på låga nivåer. Fallande
2
energipriser, demografiska faktorer och ett modest lönetryck sett ur ett
historiskt perspektiv medför att vi ser ett begränsat utrymme för inflationen
att skjuta i höjden. Inköpschefer och konsumenter inom både mogna och
tillväxtmarknader fortsätter att se positivt på den framtida ekonomiska
utvecklingen. Vi tror därmed att den globala tillväxten kommer drivas av
1,5
1
0,5
konsumtion och investeringar snarare än ytterligare expansiva åtgärder från
centralbanker. Med fortsatt god utveckling i försäljning inom detaljhandeln
0
samt tillverknings- och industriproduktionen för de mogna marknaderna
har vi positiva förväntningar inför rapportsäsongen för det andra kvartalet.
Vi anser att de politiska riskerna i framförallt Europa har minskat i och med
valutafallen under våren. Detta tenderar att gynna fler riskfyllda tillgångar
Euro Area Core CPI YoY
US Core CPI YoY
såsom aktier. Tidigare under våren ökade vi andelen europeiska aktier i
våra strategiportföljer på bekostnad av amerikanska aktier, ett beslut som
vi står fast vid då vi bedömer att relativvärderingen fortsatt ser attraktiv ut
och den politiska risken mattats av. I Storbritannien grusades Theresa Mays
förhoppningar om ett ökat stöd i det brittiska parlamentet vilket kan leda till
en mjukare Brexit. Detta bedömer vi som positivt för EU då handelsutbytet
mellan EU:s medlemsländer och Storbritannien är att betrakta som stort. För
Storbritanniens del finns dock risk att de inrikespolitiska spänningarna ökar
då Tories nu saknar majoritet i parlamentet, något som på sikt kan hämma
den ekonomiska tillväxten. På den politiska agendan har vi det tyska valet i
slutet av september. Delstatsvalen under våren har pekat i positiv riktning
för CDU och Angela Merkel.
Efter en längre tid av extremt expansiv penningpolitik ser det nu istället ut som
att ett antal centralbanker försöker staka ut en väg för hur de skall minska
likviditeten i systemet, utan att den ekonomiska återhämtningen hämmas.
Med fortsatt stark arbetsmarknad och förväntningar om att tillväxten i
ekonomin kommer tillta under resterande delen av året höjde Federal Reserve
räntan under månaden, helt i linje med förväntningarna. Även om vi förväntar
oss en viss åtstramning i den expansiva penningpolitiken härifrån tror vi inte
Oljepris samt utbud och efterfrågan
att det utgör någon större risk för tillväxten så länge åtstramningarna sker i
takt med att ekonomisk data förbättras. Centralbankernas agerande kommer
98
således fortsatt spela en viktig roll för utvecklingen på aktiemarknaderna.
96
Under månaden var finanssektorn den sektor som utvecklades starkast,
94
med 1,87 procent, samtidigt som övriga sektorer noterade lägre nivåer för
92
perioden. Förväntningar om ett högre ränteläge var en bidragande faktor till
90
100
att finanssektorn höll emot i en i övrigt fallande aktiemarknad.
88
80
Stora kursrörelser i oljepriset på grund av ökade lagernivåer och
produktionsökningar i den amerikanska oljeproduktionen
Inom tillväxtmarknaderna (MSCI Emerging Markets) var utvecklingen negativ
under månaden, med -1,82 procent. På råvarumarknaderna noterades stora
kursrörelser i oljepriset (Brent Crude Oil) som föll kraftigt vid inledningen
av månaden då produktionsdata från USA pekat på en produktionsökning
samt ökade lagernivåer. Även om oljepriset kom att återhämta sig noterades
oljepriset på betydligt lägre nivåer än vid ingången av månaden. Givet att den
160
140
120
86
60
84
40
82
20
80
Int. Energy Agency Tot World Oil Supply
Int. Energy Agency Tot World Oil Demand
Brent Crude oil
Coeli Asset Management AB, Postadress: Box 3317, 103 66 Stockholm, Besöksadress: Sveavägen 24-26, 111 57 Stockholm,
Tel: 08-506 223 00, Fax: 08-545 916 41, [email protected], www.coeli.se
globala handeln och industriproduktionen inom de mogna marknaderna
fortsätter att förbättras tror vi på en fortsatt positiv ekonomisk utveckling
för tillväxtmarknaderna. I våra strategiportföljer genomförde vi förändringar
inom tillväxtmarknaderna då vi ökade vikten i små- och medelstora bolag och
minskade exponeringen gentemot den ryska aktiemarknaden i början på
månaden. Detta innebär att vi nu har ökad exponering mot bolag som i större
utsträckning påverkas av inhemsk efterfrågan och därmed kan dra fördel av
de förbättringar som skett i de makroekonomiska data för regionen under det
senaste året. Vår bedömning är att detta fortsatt kommer gynna inhemska
små- och medelstora bolag. Vi ser även attraktiva investeringsmöjligheter i
statsobligationer och aktier inom gränsmarknaderna. Statsobligationerna
erbjuder en högre ränta, i en annars global lågräntemiljö. Gränsmarknaderna
kännetecknas av regioner som ”klättrar” på den ekonomiska stegen genom
strukturella reformer och goda demografiska förutsättningar.
w
Nordkorea har återigen blivit allt mer provokativ i sitt agerande vilket ökar
den geopolitiska risken. Detta kan även komma att påverka relationen mellan
Kina och USA beroende på hur Trump väljer att agera utifall provokationerna
fortsätter. Till detta tillkommer även sanktioner mellan Kina och Korea, Japans
avsikt att stärka sin militär vilket inte ses helt med blida ögon av Kina samt
att Trump har gett indikationer om ett närmare samarbete med Taiwan. Ur
ett geopolitiskt perspektiv är det därför intressant att följa upp utvecklingen
i Asien.
Räntor och krediter
Juni inleddes med fallande statsobligationsräntor, mot slutet av månaden
stegrades dock räntenivåerna i flertalet utvecklade marknader. I ett tal från den
europeiska centralbankschefen Mario Draghi signalerades optimism avseende
utsikterna för tillväxt och inflation. Budskapet var överraskande positivt och
kom att tolkas som att en åtstramning av den europeiska penningpolitiken
kan komma tidigare än vad som tidigare förutspåtts. Detta bidrog till att
räntenivåerna på såväl tyska som svenska tioåriga statsobligationer steg
med ungefär 0,2 procentenheter till 0,45 procent respektive 0,65 procent.
Samtidigt stärktes euron med cirka 2 procentenheter mot den amerikanska
dollarn till den högsta nivån på över ett år. Tidigare under månaden beslutade
amerikanska Federal Reserve att för andra gången under 2017 höja styrräntan
som nu hamnar i intervallet 1 – 1,25 procent. Utan att ange något startdatum
Amerikansk och tysk 10-årig statsobligation
0,6
2,7
2,6
0,5
annonserade Fed även en plan för hur centralbankens stora innehav av
stats- och bostadsobligationer skall minskas under de kommande åren. Även
2,5
0,4
centralbanker i andra länder, däribland Storbritannien, Kanada och Norge,
signalerade under juni att de överväger att minska på stimulanserna. Även
2,4
0,3
2,3
om inflationen ännu inte gjort någon övertygande återkomst i de utvecklade
ekonomierna tycks ett paradigmskifte vara förestående då riskerna förenade
med den extremt expansiva penningpolitiken nu bedöms kunna överstiga
nyttan av densamma.
0,2
2,2
0,1
2,1
0
2
I linje med aktiemarknaderna var utvecklingen på företagsobligationsmarkanden
inledningsvis stark men kurserna kom att falla tillbaka under de sista
handelsdagarna. Aktiviteten i primärmarknaden var fortsatt hög då många
företag valde att dra nytta av de generellt låga kreditspreadarna och säkra sin
US Gov 10Y
Germany Gov 10Y
finansiering innan marknaden väntas gå in i en lugnare period över sommaren.
Coeli Asset Management AB, Postadress: Box 3317, 103 66 Stockholm, Besöksadress: Sveavägen 24-26, 111 57 Stockholm,
Tel: 08-506 223 00, Fax: 08-545 916 41, [email protected], www.coeli.se
w
Strategiportföljer
Aktiemarknaderna (MSCI World) inledde månaden starkt men backade
tillbaka under slutet av månaden vilket resulterade i en negativ utveckling för
perioden, -2,42 procent. Liknande mönster noterades på räntemarknaden
där statsobligationsräntor föll för att senare under månaden stegras,
framförallt inom flertalet av de mogna marknaderna. På råvarumarknaderna
noterades stora kursrörelser i oljepriset (Brent Crude Oil) som föll kraftigt.
Centralbanker inom de mogna marknaderna flaggar för att de nu kommer
att börja strama åt den extremt expansiva penningpolitiken.
Positioner för stigande aktiemarknader och fallande statsobligationsräntor
var
de
största
bidragande
faktorerna
till
att
våra
systematiska
makrostrategier hade en tuff månad. De stora rörelserna i oljepriset kom
också att bidra negativt då de korta positionerna gentemot oljepriset ökat
samtidigt som oljepriset reverserade från tidigare fall. Vår exponering
inom räntemarknaden utvecklades positivt där framförallt de flexibla
räntestrategierna utvecklades starkt, dels drivet av att den mexikanska peson
stärktes gentemot den amerikanska dollarn. Fondens innehav gentemot
gränsmarknaderna, små- och medelstora bolag inom tillväxtmarknaderna
utvecklades relativt bättre än genomsnittet för tillväxtmarknaden (MSCI
Emerging Markets), exponeringen gentemot den ryska aktiemarknaden
bidrog negativt.
På den positiva sidan var det en stark avslutning på
månaden inom den amerikanska finanssektorn vilket bidrog positivt, bland
annat genom innehav i JP Morgan Chase.
Under månaden genomförde vi förändringar inom tillväxtmarknaderna då
vi ökade vikten i små- och medelstora bolag och minskade exponeringen
gentemot den ryska aktiemarknaden i början på månaden. Detta innebär
att vi nu har ökad exponering mot bolag som i större utsträckning påverkas
av inhemsk efterfrågan. Risken i portföljen bedöms minska då vi ökat
riskspridningen på ett större antal länder. Vi genomförde även vissa
förändringar inom vår svenska aktieexponering.
Är du rådgivningskund men önskar mer information kring Coelis
strategiportföljer? Vänligen kontakta din rådgivare.
Fördelningar
Försiktig
Stabil
50,0%
Räntebärande
50,0%
Hedgefonder
25,0%
37,5%
Aktier
Räntebärande
37,5%
Off0%
ensiv
Medel
Hedgefonder
25,0%
50,0%
25,0%
Aktier
Aktier
Räntebärande
Räntebärande
Hedgefonder
100%
Coeli Asset Management AB, Postadress: Box 3317, 103 66 Stockholm, Besöksadress: Sveavägen 24-26, 111 57 Stockholm,
Tel: 08-506 223 00, Fax: 08-545 916 41, [email protected], www.coeli.se
Hedgefonder
