Aloitusrahasto Vera Oy:s stödordning för riskkapitalinvesteringar

EUROPEISKA KOMMISSIONEN
Bryssel den 28.1.2009
K(2009) 221 slutlig
Ärende:
Statligt stöd N 395/2007 – Finland.
Aloitusrahasto Vera Oy:s stödordning för riskkapitalinvesteringar
Herr Minister,
1.
FÖRFARANDE
(1)
Genom en skrivelse av den 6 juli 2007, registrerad samma dag, anmälde de finländska
myndigheterna ovannämnda stödåtgärd till kommissionen i enlighet med artikel 88.3 i
EG-fördraget. Åtgärden grundar sig på gemenskapens riktlinjer för statligt stöd för att
främja riskkapitalinvesteringar i små och medelstora företag1, nedan kallade
riskkapitalriktlinjerna.
(2)
Efter en första bedömning av informationen från de finländska myndigheterna ansåg
kommissionen att anmälan var ofullständig och uppmanade dem genom skrivelser av
den 11 september 2007, 21 december 2007, 1 april 2008, 1 juli 2008 och 1 december
2008 att lämna ytterligare upplysningar. De finländska myndigheterna svarade genom
skrivelser av den 31 oktober 2007, 29 januari 2008, 30 april 2008, 30 september 2008
och 19 december 2008. Dessutom hölls ett möte mellan kommissionen och de
finländska myndigheterna 9 juli 2008.
1
EUT C 194, 18.8.2006, s. 2.
Ulkoministeri Alexander STUBB
Merikasarmi
PL 176,
FIN - 00161 Helsinki
Commission européenne, B-1049 Bruxelles/Europese Commissie, B-1049 Brussel – Belgium
Telephone: 00- 32 (0) 2 299.11.11.
2.
BESKRIVNING AV ÅTGÄRDEN
2.1.
Övergripande syfte och bakgrund
(3)
Aloitusrahasto Vera Oy (nedan kallad Avera) är en landsomfattande fond som gör
riskkapitalinvesteringar i företag under de tidiga tillväxtfaserna. Det övergripande
syftet med Averas verksamhet är att förbättra tillgången till riskkapital för små företag
i kategorin teknikföretag och teknikintensiva eller innovativa tjänsteföretag under den
tidiga tillväxtfasen för att utveckla dem till en punkt där de blir intressanta för privata
kapitalinvesterare och/eller andra kompletterande investerare. Avera har som mål att
främja skapandet av nya tillväxtföretag och nya arbetstillfällen.
(4)
Avera har ända sedan investeringsverksamheten inleddes 2005 följt bestämmelserna i
gruppundantagsförordningarna om stöd av mindre betydelse. Åtgärden har anmälts till
kommissionen på grundval av riskkapitalriktlinjerna, med hänsyn tagen till ändringar
av dessa förordningar och den ökade efterfrågan på riskkapitalinvesteringar.
2.2.
(5)
Den rättsliga grunden för åtgärden är lagen om statens specialfinansieringsbolags
kredit- och borgensverksamhet (445/1998), särskilt 4 b § (1238/2004).
2.3.
(6)
Stödbeviljande myndighet
Stödbeviljande myndighet är Aloitusrahasto Vera Oy, PL 1127, 70111 Kuopio,
Finland, ett dotterbolag till Finnvera2.
2.4.
(7)
Rättslig grund
Marknadsmisslyckande
De finländska myndigheterna har presenterat flera studier3 som visar att det
förekommer
ett
betydande
marknadsmisslyckande
när
det
gäller
riskkapitalfinansiering till små företag i Finland under den tidiga tillväxtfasen (såddoch startfaserna). Marknadsmisslyckandet kan tillskrivas följande faktorer:
– Privata riskkapitalinvesterare har gått över till allt större och mer mogna
projekt, som kan erbjuda mer lockande vinstförväntningar i förhållande till
investeringsrisken och som också är mer kostnadseffektiva med tanke på
förvaltningen av investeringarna.
2
3
Finnvera Oyj är ett specialfinansieringsbolag som ägs av finska staten. Det erbjuder sina kunder lån,
garantier, riskkapitalinvesteringar och exportkreditgarantier. Finnvera har status som officiellt
exportkreditorgan.
”Aloittavien innovaatioyritysten siemenrahoituksen ja palvelujärjestelmän uudistamisstrategia (AISPstrategia)”, Anssi Paasivirta och Pertti Valtonen, Handels- och industriministeriets publikationer 28/2004,
Helsingfors 2004.
”Public Financing of Young Innovative Companies in Finland”, Markku Maula, Gordon Murray, Mikko
Jääskeläinen, Handels- och industriministeriets publikationer 3/2007, Helsingfors 2007.
”Institutional investors’ investment in venture capital and private equity funds in Finland”, Tuuli Tikka,
Tekniska högskolan, Helsingfors, 2006.
”Deal Flow in Early Stage Venture Capital in Finland”, Ari T. P. Tiainen, Tekniska högskolan, Helsingfors,
2006.
Yearbook 2006, Suomen Pääomasijoitusyhdistys ry, Raumo 2006.
2
– Den finländska marknaden för riskvilligt investeringskapital är liten och har en
relativt kort historia och endast få riskkapitalbolag i Finland är specialiserade
på att finansiera företag i de tidiga tillväxtfaserna.
– Tillgången på riskfinansiering är begränsad, särskilt i stödområden enligt
artikel 87.3 c i fördraget. Förutom Avera finns det inga andra fonder som
tillhandahåller finansiering under de tidiga tillväxtfaserna i hela landet.
(8)
Ari T. P. Tiainen anser i sin studie4 att det råder ett marknadsmisslyckande i Finland i
samband med riskkapitalfinansieringar under företagens tidiga tillväxtfaser särskilt när
det gäller investeringar i storleksordningen 200 000–1 000 000 euro. Det konstateras i
studien att den kan råda en kapitalbrist på cirka 200 000–600 000 euro, eftersom
endast 2,2 % av de företag som ansökt om kapital inom detta intervall har beviljats
finansiering. Dessutom är riskkapitalmarknaden uppdelad mellan dem som investerar
verkligen små belopp och dem som investerar i senare stadier. Därför förefaller det
vara brist på riskkapitalinvesterare som inriktar sig på intervallet 200 000–1 000 000
euro. Detta bekräftar ståndpunkten att en tillräcklig och ändamålsenlig korrigering av
marknadsmisslyckandet i samband med riskfinansiering under startfasen förutsätter en
möjlighet att erbjuda finansiering med eget kapital på mer än 200 000 euro till företag
i startfasen, och därför är det inte möjligt att enbart arbeta inom ramen för reglerna om
stöd av mindre betydelse.
2.5.
Budget och varaktighet
(9)
De finländska myndigheterna genomför åtgärden först när kommissionen fattat ett
beslut om att godkänna den. Det är meningen att stödordningen ska gälla till den 31
december 2013.
(10)
Totalt har ett kapital på 73,6 miljoner euro investerats i Avera. Av detta kapital utgörs
93,07 % av offentliga medel och 6,93 % av privata medel. Den beräknade budgeten
för Avera är 100 miljoner euro. Beräkningen bygger bland annat på en uppskattning
av efterfrågan på finansiering från Avera och den förväntade marknadsutvecklingen.
Det är fråga om en revolverande fond, dvs. avkastningen från Averas investeringar
återinvesteras i nya målföretag.
2.6.
Stödmottagare
(11)
Syftet med åtgärden är att stödja små företag.
(12)
Avera investerar inte i företag inom varvsindustrin5, kolindustrin6 eller stålindustrin7
eller i företag i svårigheter enligt den definition som ges i gemenskapens riktlinjer för
statligt stöd till undsättning och omstrukturering av företag i svårigheter8.
4
”Deal Flow in Early Stage Venture Capital in Finland”, Ari T. P. Tiainen, Tekniska högskolan, Helsingfors,
2006.
5
6
Enligt definitionerna i rambestämmelserna om statligt stöd till varvsindustrin EUT C 317, 30.12.2003, s. 11.
Med stenkol avses högvärdigt, medelvärdigt och lågvärdigt kol av klass A och B enligt den klassificering
som Förenta nationernas ekonomiska kommissionen för Europa upprättat i det internationella systemet för
kodifiering av kol.
3
2.7.
Stödform
(13)
De instrument som Avera använder för investeringar i målföretag är finansiering i
form av eget kapital, efterställda optionslån (med eget kapital likställt kapital) och
optionslån (skuldfinansiering). Åtgärden omfattar även företagstjänster som erbjuds
små företag.
(14)
Den beräkningsmetod som tillämpas på lån som beviljas av Avera är förenlig med
meddelandet från kommissionen om en översyn av metoden för att fastställa referensoch diskonteringsräntor9.
2.8.
(15)
Beskrivning av hur riskkapital tillhandahålls inom ramen för åtgärden
Averas verksamhet är en del av den offentliga politik som bedrivs av olika offentliga
organ som Tekes10, Finlands Industriinvestering AB11, Finnvera12 och Sitra13. Avera är
en mellanhand som förmedlar stöd till målföretag. Avera har till syfte att avhjälpa den
bristande tillgången på riskkapital till små företag under de tidiga tillväxtfaserna
(sådd- och startfasen) och expansionsfasen och bedriver ingen annan ekonomisk
verksamhet. Åtgärden är anpassad till små företags olika tillväxtfaser med hänsyn
tagen till om det saknas privata investerare, i syfte att undvika utträngningseffekter.
2.8.1.
(16)
7
8
9
10
11
12
13
Delinvesteringar
Delinvesteringen får uppgå till högst 1,5 miljoner euro under en tolvmånadersperiod.
I sådana fall där Avera i såddfasen oavsett tidpunkt eller i startfasen under
övergångsperioden gör grundinvesteringar utan privat deltagande får delinvesteringen
uppgå till högst 0,5 miljoner euro. Om Avera däremot gör grundinvesteringar i
startfasen efter övergångsperioden eller i expansionsfasen oavsett tidpunkt utan eller
med otillräckligt privat deltagande får delinvesteringen uppgå till högst 0,2 miljoner
euro. I tabellen nedan sammanfattas de tröskelvärden som är tillämpliga på Averas
verksamhet:
Enligt definitionen i bilaga I till riktlinjerna för statligt regionalstöd för 2007–2013 (EUT C 54, 4.3.2006,
s. 13).
EUT C 244, 1.10.2004, s. 2.
EUT C 14, 19.1.2008, s. 6.
Tekes – utvecklingscentralen för teknologi och innovationer – är en offentlig fond, se följande webbadress:
http://www.tekes.fi/.
Ett statsägt investmentbolag, se följande webbadress: http://www.teollisuussijoitus.fi/.
Finnvera Oyj är ett aktiebolag som ägs av finska staten, se följande webbadress: http://www.finnvera.fi/.
Investeringsfonden Sitra är en oberoende offentligrättslig fond, se följande webbplats: http://www.sitra.fi/.
4
Tröskelvär
de för
delinvester
ing
1,5 miljon
er euro
0,5 miljon
er euro
0,2
miljonerr
euro (stöd
av mindre
betydelse)
Såddfasen
Startfasen
Expansionsfasen
Tillämpas om privata Tillämpas om privata Tillämpas om privata
investerares
investerares
investerares
deltagande är
deltagande är
deltagande är
tillräckligt i enlighet tillräckligt i enlighet tillräckligt i enlighet
med avsnitt 4.3.4 i
med avsnitt 4.3.4 i
med avsnitt 4.3.4 i
riskkapitalriktlinjerna riskkapitalriktlinjerna riskkapitalriktlinjerna
Tillämpligt
Tillämpas under
övergångsperioden
Ej tillämpligt
Ej tillämpligt
Tillämpas efter
övergångsperioden
om det privata
deltagandet är
otillräckligt
Tillämpas om det
privata deltagandet är
otillräckligt
(17)
De uppföljningsinvesteringar som Avera gör med privata investerares deltagande ska
begränsas till sammanlagt 1,5 miljoner euro per målföretag under en
tolvmånadersperiod. I sådana fall där Avera gör uppföljningsinvesteringar utan privat
deltagande är de begränsade till sammanlagt 1,5 miljoner euro per målföretag under
hela investeringsperioden och inte bara under en tolvmånadersperiod.
(18)
Dessutom förbinder sig de finländska myndigheterna att tillämpa kommissionens
förordning om tillämpning av artiklarna 87 och 88 i fördraget på stöd av mindre
betydelse14 (nedan kallad förordningen om stöd av mindre betydelse) på investeringar
som Avera gör i ett företag i startfasen efter övergångsperioden (se avsnitt 2.8.4.2
nedan) eller i ett företag i expansionsfasen oavsett tidpunkt, på ett sätt som inte
uppfyller kravet på privata investerares deltagande enligt avsnitt 4.3.4 i
riskkapitalriktlinjerna.
(19)
Avera gör minoritetsinvesteringar, som i regel ger en ägarandel på 15–40 %.
2.8.2.
Olika tillväxtfaser
(20)
Avera gör investeringar både i stödområden enligt artikel 87.3 c i fördraget och i
områden som inte är stödberättigade. De små företag som är föremålet för Averas
grundinvesteringar måste omfattas av den tillämpliga gemenskapsdefinitionen på små
och medelstora företag15 under sådd-, start- och expansionsfasen. Grundinvesteringar
under expansionsfasen görs dock endast i undantagsfall.
(21)
Avera kan dessutom eventuellt göra uppföljningsinvesteringar i målföretag som redan
har nått expansionsfasen. Sådana investeringar görs antingen genom att gamla ägare
gör en uppföljningsinvestering i proportion till sina tidigare innehav eller genom att
14 EUT L 379, 28.12.2006, s. 5.
15 EUT L 124, 20.5.2003, s. 36.
5
nya privata investerare deltar i den uppföljande finansieringsomgången med ett
betydande belopp. Averas uppföljningsinvesteringar grundar sig på samma
beslutsförfaranden som grundinvesteringar. Uppföljningsinvesteringarnas belopp står i
proportion till grundinvesteringen och fondens storlek.
2.8.3.
(22)
Investeringsinstrument
De finländska myndigheterna har åtagit sig16 att se till att minst 70 % av åtgärdens
totala budget består av finansiering med eget kapital och därmed likställt kapital inom
tolv månader efter kommissionens godkännande. Dessutom har de finländska
myndigheterna åtagit sig att avbryta åtgärden om den föreskrivna andelen på 70 %
finansiering med eget kapital eller därmed likställt kapital inte uppnås. De kommer
också att lämna in en rapport om genomförandet av åtgärden inom denna tidsfrist.
2.8.4.
Privata investerare
(23)
De offentliga och privata investerarna har gjort sina grundinvesteringar i Avera på
symmetriska villkor och privata investerares eventuella framtida kapitalanskaffning
måste också följa denna princip. Avera står öppen för alla privata investerare och de
erbjuds inga särskilda incitament, varken att investera i Avera eller att investera i
Averas målföretag. Åtgärden är inriktad på ett visst marknadslyckande, där Avera ofta
är den enda investeraren i målföretagen. Avera bildar emellertid också konsortier med
affärsänglar.
(24)
För privata konsortiepartner (dvs. medinvesterare) gäller följande villkor i Averas
verksamhet:
– Konsortiepartnern måste vara privat (en affärsängel, en riskkapitalfond eller ett
företag/en industriell partner).
– Konsortiepartnern måste vara oberoende av målföretaget.
– Averas och den privata konsortiepartnerns investeringar måste göras på
symmetriska villkor.
(25)
För närvarande har ett kapital på sammanlagt 73,6 miljoner euro investerats i Avera.
Av detta kapital är 93,07 % offentliga medel och 6,93 % privata medel. I omkring
45 % av Averas investeringar i olika målföretag är en privat konsortiepartner
involverad. Uttryckt i penningvärde har privata investerares investeringar motsvarat
cirka 10–20 % av Averas investeringar. Vidare har Avera bedrivit ett nära samarbete
med Sitra när det gäller verksamheter före såddfasen (PreSeed). Det handlar bland
annat om att upprätthålla ett nätverk av affärsänglar och att föreslå möjliga
investeringsobjekt för affärsänglarna. Skötseln av Sitras PreSeed-tjänst överläts på
Avera från och med den 1 februari 2008. Målet är att fler affärsänglar ska bilda ett
konsortium med Avera.
16 Andelen finansiering med eget kapital var 63,6 % och andelen skuldfinansiering 36,4 % per den 30
september 2007. Vid denna tidpunkt gjorde Avera investeringar på grundval av kommissionens gamla
tillkännagivande om stöd av mindre betydelse (EGT C 68, 6.3.1996, s. 9).
6
(26)
Med anledning av de ovan beskrivna åtgärderna för att aktivera nätverket av
affärsänglar och öka de privata konsortieinvesteringarna gör de finländska
myndigheterna följande uppskattningar:
– I framtiden kommer allt fler av Averas investeringar att involvera en privat
konsortiepartner och målet är att höja den nuvarande nivån på 45 % till minst
60–70 %.
– De privata investerarnas andel av investeringsomgången kommer att öka och
målet är att höja den nuvarande nivån på 10–20 % till minst 30 %.
– Om dessa mål kan nås kommer det totala privata kapital som katalyseras via
Averas finansiering att motsvara omkring 20 % den finansiering som Avera
beviljar.
– Med fondens nuvarande kapitalvolym (cirka 73,6 miljoner euro) är det troligt
att sammanlagt omkring 12 miljoner euro kommer att genereras till
konsortieinvesteringar.
– Ovannämnda mål får också stöd i det faktum att mängden extern uppföljande
finansiering som genomförts är en av huvudindikatorerna för verksamheten vid
Averas förvaltningsbolag.
2.8.4.1.
(27)
Averas investeringar i såddfasen
Grundinvesteringarna och uppföljningsinvesteringarna i små företag i såddfasen görs i
regel utan privata konsortiepartner och utan att en viss del av det kapital som Avera
investerar behöver komma från privata investerare.
2.8.4.2.
Averas investeringar i startfasen
(28)
Grundinvesteringarna och uppföljningsinvesteringarna i små företag i startfasen görs i
regel under en så kallad övergångsperiod utan privata konsortiepartner och utan att en
viss del av det kapital som Avera investerar behöver komma från privata investerare.
Övergångsperioden löper ut den 31 augusti 2010. Övergångsperioden motiveras med
att den är nödvändig på grund av marknadsmisslyckandet inom riskkapitalbranschen i
Finland. Övergångsperioden ska också garantera att Averas investeringsverksamhet
fortsätter utan avbrott i situationer där en privat konsortiepartner inte kan uppbringas.
(29)
De finländska myndigheterna har åtagit sig att se till Avera per den 1 september 2010
endast gör grundinvesteringar och uppföljningsinvesteringar i små företag i startfasen,
under förutsättning att villkoret om privata investerares deltagande enligt avsnitt 4.3.4
i riskkkapitalriktlinjerna är uppfyllt, eller annars i enlighet med förordningen om stöd
av mindre betydelse. Det betyder att kravet uppfylls på fondnivå eller att varje enskild
investering omfattar ett bidrag från en privat konsortiepartner som innebär att andelen
privat kapital i investeringsomgången når upp till den nivå som krävs.
2.8.4.3.
(30)
Averas investeringar i expansionsfasen
Grundinvesteringarna och uppföljningsinvesteringarna får endast göras i små företag i
expansionsfasen under förutsättning att kravet på privata investerares deltagande i
enlighet med avsnitt 4.3.4 i riskkapitalriktlinjerna är uppfyllt, eller i enlighet med
förordningen om stöd av mindre betydelse. Det betyder att kravet uppfylls på fondnivå
7
eller att varje enskild investering omfattar ett bidrag från en privat konsortiepartner
som innebär att andelen privat kapital i investeringsomgången når upp till den nivå
som krävs.
2.8.5.
Investeringsbeslut
(31)
Avera är ett aktiebolag där beslut om riskkapitalinvesteringar fattas av bolagets
styrelse i enlighet med aktieägaravtalet, Averas förvaltningsavtal och lagen om
aktiebolag. Styrelseledamöterna är också personligen ansvariga för de beslut de fattar i
styrelsen. Minst hälften av styrelseledamöterna företräder privata investerare eller är
privata oberoende experter. Styrelsen är enligt lag skyldig att basera sina
investeringsbeslut på rent affärsmässiga hänsyn och att följa affärsmässiga principer i
fondens verksamhet och förvaltning. Därför grundar sig investeringarna alltid på stora
vinstförväntningar och de görs alltid på affärsmässig grund. Alla investeringar
kommer att grunda sig på en detaljerad affärsplan för att fastställa projektets bärkraft.
En förutsättning för ett investeringsbeslut är att det går att fastställa en realistisk
möjlighet att dra sig ur investeringen. Olika sätt att dra sig ur investeringen ska avtalas
med målföretaget och dess ägare när investeringen görs. Averas affärsfilosofi är att
helt eller delvis dra sig ur målföretagen så snart som privat finansiering står till
förfogande för dessa företag. Den centrala verksamhetsprincipen för Avera är att
separera sig från målföretaget helt eller delvis så snart som möjligt efter det att
målföretagen fått tillgång till privat finansiering.
(32)
Avera finansierar inte företag som under alla omständigheter skulle få finansiering
från den privata marknaden för riskkapitalinvesteringar, och för att se till att Avera
inte tränger ut privata investerare tillämpas understödjande principer och metoder
enligt följande:
– Avera ger alltid prioritet åt privata investerare som investerar i målföretagen,
om både Avera och den privata investeraren förbereder en investering i samma
målföretag.
– Målföretag uppmuntras att systematiskt undersöka alla möjligheter att få
finansiering från privata investerare.
– Avera begränsar inte målföretagets eller företagarens frihet att förhandla med
andra investerare med något lånevillkor eller någon motsvarande
avsiktsförklaring. Det betyder att företaget när som helst kan dra sig ur
förhandlingarna.
– Innan en investering genomförs kräver Avera alltid en försäkran från
målföretaget eller företagaren om att företaget inte har erbjudits en investering
från en privat part under de senaste tre månaderna.
(33)
Aktieägaravtalet
innehåller
bestämmelser
om
målen
för
fondens
investeringsverksamhet. Investeringsbeslutet beror på hur möjligheten till utträde är
tänkt att förverkligas. De olika metoderna för utträde ska avtalas med målföretaget och
dess ägare vid investeringstidpunkten.
2.8.6.
(34)
Förvaltning
Averas förvaltningsbolag (Veraventure Oy) ansvarar för att verkställa beslut som
fattas av Averas styrelse och för den löpande förvaltningen av Avera och för att
8
tillhandahålla målföretag förvaltningstjänster, utom i de fall där affärsänglar är
ansvariga för förvaltningen. Averas förvaltningsbolag är ett dotterbolag till Finnvera.
Avera bedriver sin verksamhet i hela landet och har särskilt inriktat sig på
riskkapitalinvesteringar i företag under de tidiga tillväxtfaserna. Arbets- och
näringsministeriet ansvarar för styrningen och tillsynen över hela Finnverakoncernen.
Förvaltningen av Avera har anförtrotts Veraventure Oy, eftersom inga andra
förvaltningslösningar med erfarenhet av finansieringen i såddfasen stod till buds när
förvaltningsbolaget utsågs. Det innebär bland annat att förvaltaren kunnat dra nytta av
Finnveras omfattande nätverk bestående av 16 lokalkontor.
(35)
De finländska myndigheterna har emellertid åtagit sig att se till att Averas nya
förvaltningsbolag väljs genom ett öppet, konkurrensutsatt anbudsförfarande om
förvaltningsavtalet mellan Avera och Veraventure Oy skulle upphöra.
Förvaltningsavtalet är förenligt med normal marknadspraxis i följande avseenden:
– Det ligger i bägge parters intresse att Avera blir en lönsam riskkapitalfond.
– Averas förvaltningsbolag ska leta fram målföretag som lämpar sig för fondens
investeringspolicy. Fondens investeringspolicy ska bekräftas av styrelsen.
– Averas förvaltningsbolag åtar sig att utgöra ovannämnda uppgifter
omsorgsfullt och efter bästa förmåga. Parterna kommer överens om att särskild
uppmärksamhet måste fästas vid att målföretagen förvaltas professionellt och
tillräckligt.
– Förvaltningsarvodet är […]∗. Förvaltningsbolagets resultatrelaterade arvode är
10–20 % av fondens årliga intäkter. Dessa är förenliga med normal
marknadspraxis i Finland.
– Avera kan häva förvaltningsavtalet med omedelbar verkan […].
– Förvaltningsbolaget kan bli skyldigt att betala skadestånd till fonden för skada
som det antingen med avsikt eller genom grov vårdslöshet orsakar i samband
med utövandet av sitt förvaltningsuppdrag.
(36)
Averas privata investerare har godkänt valet av förvaltningsbolag och
förvaltningsavtalets innehåll. Förvaltningsavtalet motsvarar normal avtalspraxis på
detta område. Det omfattar en resultatbaserad bonus och fastställer målen (lönsamhet,
noggrann genomgång, goda metoder) för Averas verksamhet. Averas
förvaltningsbolag följer de goda metoder som anstår ett professionellt
fondförvaltningsbolag. Bolaget har varit verksamt i riskkapitalbranschen sedan 2003
och haft ansvaret för att förvalta Avera ända sedan fonden inledde sin verksamhet.
Ledningens arvoden är kopplade till resultatet. Bolaget är fullvärdig medlem av den
finska riskkapitalföreningen och den europeiska riskkapitalföreningen och följer deras
riktlinjer och metoder i sin verksamhet.
(37)
Ett omfattande aktieägaravtal undertecknas med vart och ett målföretag för att
garantera att Avera har tillräckliga möjligheter att påverka och få information och för
att t.ex. komma överens om förfaranden för att dra sig ur en investering.
∗
Affärshemlighet
9
(38)
I fall där Avera är den enda externa investeraren i målföretaget utses en erfaren extern
expert till ledamot av målföretagets styrelse eller som extern expert. Den externa
experten utses i samråd med målföretaget. De externa experterna är privata, oberoende
och erfarna personer som följer samma principer som investerare i en
marknadsekonomi. Anlitandet av externa sakkunniga är det enda sättet att garantera att
bästa möjliga expertis så nära målföretaget som möjligt kan användas för att utveckla
företaget. Dessutom övervakas målföretagen fortlöpande av Averas förvaltningsbolag.
(39)
När det gäller konsortieinvesteringar som görs tillsammans med affärsänglar är
affärsängeln ansvarig för att utveckla och främja målföretaget. I Averas
konsortieinvesteringar som inkluderar en affärsängel eller någon annan privat
investerare kan den privata investeraren vara ledamot av målföretagets styrelse eller
fungera som extern sakkunnig för alla investerare. Detta garanterar bästa möjliga
expertis när målföretaget ska utvecklas.
2.8.7.
(40)
Åtgärden är inte inriktad på en viss ekonomisk sektor, och syftet är att underlätta
tillhandahållandet av riskkapital särskilt till teknikföretag och till teknikintensiva eller
innovativa tjänsteföretag.
2.9.
(41)
Sektorsinriktning
Kumulering med annat stöd
De finländska myndigheterna har åtagit sig att följa bestämmelserna om kumulering i
avsnitt 6 i riskkapitalriktlinjerna.
2.10. Övervakning och rapportering
(42)
De finländska myndigheterna har åtagit sig att följa bestämmelserna om övervakning
och rapportering i avsnitt 7.1 i riskkapitalriktlinjerna. Årliga rapporter kommer att
lämnas till kommissionen med information om de investeringar som gjorts inom
ramen för åtgärden, inklusive en förteckning över alla stödmottagande företag samt en
kort beskrivning av verksamheten.
(43)
Åtgärden kommer inte att tillämpas förrän den har offentliggjorts i sin helhet på
webbplatsen http://www.finnvera.fi/. och http://www.veraventure.fi/.
(44)
De finländska myndigheterna har åtagit sig att i minst tio år föra detaljerade register
över det stöd som beviljas enligt åtgärden.
3.
BEDÖMNING
3.1.
Förekomst av statligt stöd i den mening som avses i artikel 87.1 i EGfördraget samt förenlighet med den gemensamma marknaden
(45)
Syftet är att erbjuda små företag lån på marknadsvillkor (se avsnitt 2.7).
Kommissionen kan därför komma att dra slutsatsen att ett sådant lån inte utgör statligt
stöd i den mening som avses i artikel 87.1 i EG-fördraget.
(46)
Syftet är att erbjuda små företag riskkapital (se avsnitt 2.7). Enligt avsnitt 3.2 i
riskkapitalriktlinjerna kan såväl privata investerare som små målföretag få fördelar via
10
en stödordning för tillhandahållande av riskkapital. Dessutom är det skäl att utreda om
fonden och dess förvaltare får statligt stöd.
3.1.1.
Statligt stöd till investerare
(47)
Enligt avsnitt 3.2 i riskkapitalriktlinjerna får en privat investerare en fördel om en
åtgärd gör det möjligt för denne att göra investeringar i ett eller flera företags egna
kapital eller därmed likställt kapital, på villkor som är fördelaktigare än de villkor som
gäller för offentliga investerare eller fördelaktigare än de villkor som skulle ha gällt
om investeringen gjorts utan åtgärden. Dessutom anser kommissionen att offentliga
och privata investerare har gjort investeringen på samma villkor om de delar exakt
samma över- och undervärderingsrisker och ersättningar och har samma förtursrätt
och om privata investerare i regel står för minst 50 % av åtgärdens finansiering.
(48)
Som konstateras i avsnitt 2.8.4 ovan måste privata investerare anskaffa kapital och
delta i investeringen på symmetriska villkor. Samtidigt utgör den privata andelen av
fondens kapitalanskaffning endast 3,6 %, och i allmänhet görs under 50 % av
investeringarna i målföretagen av privata investerare. De privata investerarnas
deltagande i investeringarna når i allmänhet inte upp till någon betydande andel. Om
statliga medel dominerar i investeringen kan det stärka målföretagets kapitalbas och
minska den berörda privata investerarens riskexponering jämfört med en situation där
staten inte deltar. Därför är det troligt att privata aktörer investerar i målföretag som de
inte hade investerat i utan stödåtgärd. Därför kan kommissionen inte utesluta att
privata investerare får en fördel genom åtgärden, även om Avera står öppen för
samtliga privata investerare utan åtskillnad.
(49)
Slutsatsen är att kommissionen inte kan utesluta att privata investerare fått statligt stöd
som avses artikel 87.1 i EG-fördraget. Stödet förefaller dock inte oproportionerligt i
förhållande till sitt syfte, eftersom investeringsvillkoren är symmetriska och privata
investerare inte ges några andra fördelar för att locka dem.
3.1.2.
Statligt stöd till fonden och dess förvaltare
(50)
Enligt avsnitt 3.2 i riskkapitalriktlinjerna anser kommissionen i allmänhet att en
investeringsfond inte själv är stödmottagare utan ett förmedlande instrument som för
över stöd till investerarna.
(51)
Som konstateras i avsnitt 2.8 ovan bedriver Avera ingen annan affärsverksamhet än
tillhandahåller sina målföretag riskkapital. Syftet med denna verksamhet är att åtgärda
ett visst marknadsmisslyckande på riskkapitalmarknaden. Avera kan följaktligen
betraktas som mellanhand. Därför anses Avera inte vara mottagare av statligt stöd
enligt artikel 87.1 i EG-fördraget inom ramen för åtgärden i fråga.
(52)
Enligt avsnitt 3.2 i riskkapitalriktlinjerna kommer det att anses vara fråga om stöd till
fondförvaltarna eller förvaltningsbolaget om deras ersättning inte fullständigt
motsvarar den aktuella marknadsersättningen i jämförbara situationer. Därför utgår
kommissionen från att inget statligt stöd förekommer på den nivån om villkoren i
avtalet med förvaltningsbolaget fullständigt motsvarar det arvode som betalas på
marknaden i motsvarande situationer.
11
(53)
Averas förvaltningsbolag inte har valts genom ett öppet anbudsförfarande, som
konstateras i avsnitt 2.8.6 ovan, men det fortsätter med sin verksamhet på samma sätt
som under åtgärdens ”de minimis”-fas av praktiska skäl (för att slå vakt om
kontinuiteten och undvika kostsamma förfaranden). Averas privata investerare har
emellertid godkänt valet av förvaltningsbolag och förvaltningsavtalets innehåll.
Avtalet förefaller motsvara normal avtalspraxis på området och omfattar ett arvode
som är kopplat till resultat. Kommissionen tar hänsyn till att de finländska
myndigheterna har åtagit sig att se till att Averas nya förvaltningsbolag väljs genom
ett öppet anbudsförfarande. Förvaltningsbolaget kan dock också dra nytta av
Finnveras omfattande kontorsnät.
(54)
Därför kan kommissionen inte utesluta att fondförvaltaren får statligt stöd enligt
artikel 87.1 i EG-fördraget inom ramen för åtgärden. Stödet förefaller emellertid stå i
proportion till behovet av att Averas investeringsverksamhet fortsätter utan avbrott till
dess att ett nytt förvaltningsbolag har valts.
3.1.3.
Statligt stöd till målföretagen
(55)
I avsnitt 3.2 i riskkapitalriktlinjerna konstateras särskilt att om det är fråga om stöd till
investerarna, investeringsinstrumentet eller investeringsfonden anser kommissionen i
normala fall att det åtminstone delvis förs över till målföretagen, som därmed alltså
också får statligt stöd. Denna situation är det fråga om i detta fall.
(56)
Som anges i avsnitt 2.8.4 ovan är privata investerares deltagande i Averas
investeringar för det mesta begränsat. Avera och privata investerare investerar på
symmetriska villkor, men det kan inte uteslutas att målföretagen får en selektiv fördel
eftersom endast ett fåtal små företag (särskilt teknikföretag och teknikintensiva eller
innovativa tjänsteföretag) drar nytta av riskkapitalfinansieringen, som de inte skulle
kunna få på normala marknadsvillkor. Dessutom drar målföretagen nytta av de
förvaltningstjänster som tillhandahålls av Averas förvaltningsbolag, på vilken nivå
statligt stöd inte har kunnat uteslutas. Det är därför fråga om ett stöd som åtminstone
delvis kan föras över till målföretagen genom att de får tillgång till förvaltningstjänster
som de inte skulle få tillgång till på normala marknadsvillkor. Dessutom omfattar
åtgärden statliga medel. Målföretagen hindras inte från att delta i konkurrens och
handel mellan medlemsstaterna. Därför kan konkurrensen snedvridas och handeln
påverkas. Kommissionen anser avslutningsvis att de företag i vilka investeringarna
görs får statligt stöd i den mening som avses i artikel 87.1 i EG-fördraget.
3.2.
(57)
De finländska myndigheterna har fullgjort sina skyldigheter enligt artikel 88.3 i EGfördraget genom att anmäla stödordningen innan den genomförs.
3.3.
(58)
Förenlighet med artikel 88.3 i EG-fördraget
Tillämpliga gemenskapsregler
Alltsedan starten 2005 har Avera bedrivit sin investeringsverksamhet inom ramen för
kommissionens gamla tillkännagivande om stöd av mindre betydelse. Fondens
investeringsverksamhet kan dock inte organiseras på ett tillfredsställande sätt inom
12
ramen för kommissionens nya tillkännagivande om stöd av mindre betydelse17 och
därför var det nödvändigt att anmäla Averas transaktioner till kommissionen.
(59)
Som konstateras i avsnitt 2.6 ovan uppfylls alla villkor i avsnitt 2.1 i
riskkapitalriktlinjerna. Kommissionen noterar vidare att åtgärden inte riktar sig till en
viss sektor. Därför har kommissionen använt riskkapitalriktlinjerna som grund för att
bedöma stödets förenlighet med den gemensamma marknaden.
3.4.
Bedömning av åtgärdens förenlighet med den gemensamma marknaden
(60)
Eftersom åtgärden innebär att statligt stöd ges till de företag i vilka investeringarna
görs och kan innebära att statligt stöd ges till de privata investerarna och
förvaltningsbolaget, måste dess förenlighet med den gemensamma marknaden
bedömas på grundval av villkoren i riskkapitalriktlinjerna.
(61)
Enligt avsnitt 4.2 i riskkapitalriktlinjerna är det i regel medlemsstaten som väljer
stödform och detta gäller även riskkapitalåtgärder. Som konstateras i avsnitt 2.8 ovan
består åtgärden av en riskkapitalfond som förvaltas tillsammans med Averas
förvaltningsbolag, där privata investerare kan delta i dess kapitalanskaffning och dess
investeringar genom medinvesteringar. Stödet ges till målföretagen i form av eget
kapital och därmed likställt kapital och kompletterande förvaltningstjänster.
Kommissionen anser följaktligen att formkraven i riskkapitalriktlinjerna är uppfyllda.
3.4.1.
Högsta tillåtna delinvestering
(62)
Enligt avsnitt 4.3.1 i riskkapitalriktlinjerna får finansieringen av riskkapitalåtgärden,
antingen helt eller delvis med statligt stöd, inte överstiga 1,5 miljoner euro per litet
eller medelstort målföretag under varje tolvmånadersperiod.
(63)
Som konstateras i punkt 2.8.1 ovan iakttar Avera detta tröskelvärde. I det avseendet är
åtgärden således förenlig med avsnitt 4.3.1 i riskkapitalriktlinjerna.
3.4.2.
Begränsning till finansiering i sådd-, start- och expansionsfasen
(64)
Enligt avsnitt 4.3.2 i riskkapitalriktlinjerna ska riskkapitalåtgärden begränsas till att
tillhandahålla småföretag, eller medelstora företag i stödområden, finansiering fram
till expansionsfasen. Den ska begränsas till att tillhandahålla finansiering till
medelstora företag utanför stödområden fram till startfasen.
(65)
Som konstateras i avsnitt 2.8.2 ovan beviljar Avera endast finansiering till små företag
under den tidiga tillväxtfasen och expansionsfasen i form av grundinvesteringar. I det
avseendet är åtgärden således förenlig med avsnitt 4.3.2 i riskkapitalriktlinjerna.
3.4.3.
(66)
Förekomst av investeringsinstrument som omfattar eget kapital och
därmed likställt kapital
Enligt avsnitt 4.3.3 i riskkapitalriktlinjerna måste minst 70 % av åtgärdens budget
användas till investeringar i form av eget kapital eller därmed likställt kapital.
17 EUT L 314, 1.12.2007, s. 654–659.
13
(67)
Som konstateras i avsnitt 2.8.3 ovan utgjorde finansieringen i form av eget kapital och
därmed likställt kapital endast 63,6 % per den 30 september 2007. Därför uppfylls inte
villkoren i avsnitt 4.3.3 i riskkapitalriktlinjerna.
3.4.4.
Privata investerares deltagande
(68)
Enligt avsnitt 4.3.4 i riskkapitalriktlinjerna ska minst 50 % av investeringarna inom
ramen för riskkapitalåtgärden finansieras av privata investerare, eller minst 30 % om
åtgärderna riktar sig till små företag i stödområden.
(69)
Som konstateras i punkt 2.8.4 ovan är åtgärden inte förenlig med avsnitt 4.3.4 i
riskkapitalriktlinjerna.
3.4.5.
Investeringar i vinstsyfte
(70)
I avsnitt 4.3.5 i riskkapitalriktlinjerna anges kumulativa kriterier som ska uppfyllas för
att investeringsbesluten ska anses grunda sig på vinstförväntningar.
(71)
För det första krävs det ett betydande deltagande från privata investerare som på
affärsmässiga grunder direkt eller indirekt investerar i målföretagens egna kapital.
Privata investerares andel av investeringarna i målföretag ligger i regel under 50 %.
Därför garanterar åtgärden inte ett tillräckligt deltagande från privata investerares sida
i den mening som avses i avsnitt 4.3.4 i riskkapitalriktlinjerna.
(72)
För det andra måste det för varje investering finnas en detaljerad verksamhetsplan som
omfattar en förhandsbedömning av projektets bärkraft. Som konstateras i avsnitt 2.8.5
ovan grundar sig varje investering på en detaljerad verksamhetsplan.
(73)
För det tredje ska det finnas en klar och realistisk utträdesstrategi för varje investering.
Som konstateras i avsnitt 2.8.5 ovan förutsätter ett investeringsbeslut att det finns en
realistisk möjlighet att dra sig ur investeringen.
(74)
Alla villkor i avsnitt 4.3.5 i riskkapitalriktlinjerna är inte uppfyllda och därför är
åtgärden inte förenlig med avsnitt 4.3.5 i riskkapitalriktlinjerna.
3.4.6.
Affärsmässig förvaltning
(75)
I avsnitt 4.3.6 i riskkapitalriktlinjerna anges kumulativa kriterier som ska uppfyllas för
att åtgärden ska anses affärsmässigt förvaltad.
(76)
För det första ska det finnas ett avtal mellan fondförvaltaren och deltagarna i fonden
där det föreskrivs att förvaltarens ersättning är kopplad till resultatet och där fondens
mål och en tidsplan för investeringarna finns angivna. Som konstateras i avsnitt 2.8.6
ovan finns det ett avtal mellan Averas förvaltningsbolag och fonden där det föreskrivs
att förvaltarens ersättning ska vara kopplad till resultatet, och där fondens mål och en
tidsplan för investeringarna finns angivna.
(77)
För det andra ska privata marknadsinvesterare vara företrädda i beslutsfattandet. Som
konstateras i avsnitt 2.8.6 ovan är en erfaren extern sakkunnig företrädd i
beslutsfattandet om Avera är den enda investeraren medan affärsängeln eller någon
14
annan privat investerare är företrädd i beslutsfattandet om det är fråga om
konsortieinvesteringar tillsammans med affärsänglar.
(78)
För det tredje ska bästa praxis tillämpas vid fondförvaltningen, som ska vara föremål
för offentlig tillsyn. Som konstateras i avsnitt 2.8.6 ovan iakttar Averas
förvaltningsbolag bästa praxis i egenskap av fondförvaltningsbolag medan arbets- och
näringsministeriet ansvarar för tillsynen.
(79)
Eftersom alla villkor i avsnitt 4.3.6 i riskkapitalriktlinjerna är uppfyllda anses
kommissionen att fonden och dess målföretag förvaltas på affärsmässiga grunder och
åtgärden anses vara förenlig med avsnitt 4.3.6 i riskkapitalriktlinjerna.
3.5.
Detaljerad bedömning av åtgärden
(80)
Eftersom en del av kriterierna i avsnitten 4.3.3, 4.3.4 och 4.3.5 i riskkapitalriktlinjerna
inte har uppfyllts, gör kommissionen en ingående granskning enligt avsnitt 5 i
riskkapitalriktlinjerna. Analysen grundar sig på ett antal positiva och negativa
faktorer. Ingen faktor är avgörande i sig, och inte heller kan en viss grupp av dem
betraktas som tillräcklig för att säkerställa att en åtgärd är förenlig. I vissa fall kan
åtgärdens utformning vara avgörande för faktorernas tillämplighet och den betydelse
de kan tillmätas. Enligt avsnitt 5 i riskkapitalriktlinjerna beror kommissionens
bedömning och den bevisnivå som krävs på omständigheterna i ärendet och kommer
att stå i proportion till det marknadsmisslyckande som avhjälps och risken för
utträngning av privata investerare.
(81)
I detta fall uppfylls alla punkter i en bedömning enligt avsnitt 4 i
riskkapitalriktlinjerna, utom avsnitt 4.3.3, som föreskriver att minst 70 % av budgeten
ska utgöras av ett instrument som omfattar eget kapital och därmed likställt kapital,
avsnitt 4.3.4 som föreskriver att minst 50 % av investeringarna i målföretag ska
finansieras av privata investerare, eller minst 30 % om åtgärderna riktar sig till små
och medelstora företag i stödområden, och avsnitt 4.3.5 a som föreskriver att åtgärden
ska ha ett betydande inslag av privata investerare. I avsnitt 2.8.2 ovan hänvisas det
också till uppföljningsinvesteringar som görs i målföretag som redan har nått
expansionsfasen och därför ska granskas ingående i enlighet med avsnitt 5.1 c i
riskkapitalriktlinjerna.
3.5.1.
(82)
Förekomst av ett investeringsinstrument som omfattar eget kapital och
därmed likställt kapital
Vad gäller kravet på minst 70 % eget kapital och därmed likställt kapital har de
finländska myndigheterna åtagit sig att fullgöra denna skyldighet inom tolv månader
efter det att kommissionen godkänt åtgärden och att avbryta åtgärden om andelen eget
kapital och därmed likställt kapital inte uppnås (se avsnitt 2.8.3 ovan). Kommissionen
medger vikten av åtgärdens kontinuitet och åtagandet om att uppnå en andel på minst
70 % eget kapital och därmed likställt kapital. Med beaktande av att
skuldfinansieringen ska ske på marknadsvillkor (se avsnitt 2.7 ovan) och åtagandet
från finländsk sida anser kommissionen att syftet med åtgärden är att säkerställa att
andelen investeringsinstrument som omfattar eget kapital och därmed liksätllt kapital
är förenlig med riskkapitalriktlinjerna.
15
3.5.2.
Privata investerares deltagande
(83)
Enligt avsnitt 5.1 e i riskkapitalriktlinjerna kan kommissionen godkänna att små
företag, på grund av marknadsmisslyckanden som påverkar företagen i såddfasen, ges
såddkapital som kan omfatta ett mindre deltagande eller inget deltagande alls från
privata investerares sida.
(84)
Finland har lagt fram tillräckliga bevis för det ovan i avsnitt 2.4 beskrivna
marknadsmisslyckandet när det gäller små målföretag under den tidiga tillväxtfasen.
Vidare gäller följande:
– Finland har ovan i avsnitt 2.8.5 förklarat att Avera inte beviljar finansiering till
företag som i alla händelser skulle kunna få finansiering på den privata marknaden
för riskkapitalinvesteringar.
– Om kravet på privata investerares deltagande inte uppfylls får Averas
grundinvestering uppgå till högst 0,5 miljoner euro, och grundinvesteringen plus
uppföljande investeringar får sammanlagt uppgå till högst 1,5 miljoner euro per
målföretag under hela investeringsperioden (och inte endast under en
tolvmånadersperiod), som konstateras i avsnitt 2.8.1 ovan.
– Dessutom har de finländska myndigheterna, såsom beskrivs i avsnitt 2.8.4.2 ovan,
åtagit sig att se till att Avera från och med den 1 september 2010 endast gör
grundinvesteringar och uppföljningsinvesteringar i små företag i startfasen med det
privata deltagande som krävs.
(85)
Även om inte bara sådd- utan också startfasen omfattas av åtgärden utan eventuellt
privat deltagande tar kommissionen hänsyn till att
– marknadsmisslyckandet råder fram till startfasen,
– särskilda investeringsvillkor tillämpas för att undvika utträngning,
– delinvesteringarna är begränsade och privata investerare måste delta i
investeringarna under startfasen efter den så kallade övergångsperioden.
(86)
Dessa faktorer motiverar ett offentligt ingripande med inget eller obetydligt
deltagande från privata investerares sida under hela den tidiga tillväxtfasen. Därför
anser kommissionen att Averas investeringar i såddfasen och startfasen berättigas av
det marknadsmisslyckande som påverkar små företag i Finland.
3.5.3.
(87)
Vinstmotiverade investeringsbeslut
Som konstateras ovan i avsnitt 3.4.5 är det ett enda villkor som inte uppfylls för att
man ska utgå från att Averas investeringsbeslut fattas i vinstsyfte, nämligen det villkor
som anknyter till avsnitt 4.3.5 a i riskkapitalriktlinjerna. I den punkten förskrivs det att
åtgärden ska ha ett betydande inslag av privata investerare ”(se avsnitt 4.3.4)”. dvs.
den privata investerarens andel måste vara mellan 50 % och 30 % beroende på var det
företag som är föremål för investeringen är beläget.
16
(88)
De privata investerarna deltar dock på ett betydande sätt i fondens beslutsfattande (se
avsnitt 2.8.5 ovan). Kommissionen anser på grundval av detta och andra arrangemang
som anges i avsnitt 3.4.5 ovan att Averas investeringsbeslut i tillräckligt hög grad
fattas i vinstsyfte.
3.5.4.
Uppföljningsinvesteringar i målföretagen
(89)
Kommissionen medger i enlighet med avsnitt 5.1 c i riskkapitalriktlinjerna vikten av
att uppföljningsinvesteringar görs i målföretag som redan fått kapitaltillskott i de
tidiga faserna, för finansieringsomgångar som kan överskrida de högsta tillåtna
tröskelvärdena för delinvesteringar och sträcka sig bortom företagens tidiga
tillväxtfaser fram till avvecklingen av grundinvesteringen. Detta kan vara nödvändigt
för att undvika att det offentliga deltagandet i dessa finansieringsomgångar urvattnas,
samtidigt som man säkerställer fortsatt finansiering till målföretagen så att både
offentliga och privata investerare kan dra full nytta av de riskfyllda investeringarna.
Under dessa omständigheter och med beaktande av målsektorns och målföretagens
särdrag är kommissionen därför beredd att överväga att förklara
uppföljningsinvesteringar förenliga med den gemensamma marknaden, förutsatt att de
står i ett rimligt förhållande till grundinvesteringen och fondens storlek.
(90)
Genom uppföljningsinvesteringarna säkerställs kontinuiteten i finansieringen av
målföretagen så att både offentliga och privata investerare kan dra full nytta av
investeringarna. Som konstateras i avsnitt 2.8.1 ovan begränsar den aktuella åtgärden
delinvesteringarna till sammanlagt 1,5 miljoner euro per målföretag under en
tolvmånadersperiod. Detta belopp inkluderar uppföljningsinvesteringar. Dessutom
gäller att om Avera gör uppföljningsinvesteringar utan privat deltagande är
investeringarna begränsade till sammanlagt 1,5 miljoner euro per målföretag under
hela investeringsperioden och inte bara under en tolvmånadersperiod. Dessutom
förefaller uppföljningsinvesteringarna berättigas av att samma vinstmotiverade beslut
gäller även uppföljningsinvesteringar. Kommissionen anser därför att Averas
uppföljningsinvesteringar är förenliga med avsnitt 5.1 c i riskkapitalriktlinjerna.
3.5.5.
Stödets positiva effekter
3.5.5.1.
Åtgärdens lämplighet
(91)
Enligt avsnitt 5.2.2 i riskkapitalriktlinjerna är det ett viktigt inslag i avvägningstestet
om och i vilken utsträckning en statlig stödåtgärd kan anses vara ett lämpligt
instrument för att främja privata riskkapitalinvesteringar.
(92)
Som anges i avsnitt 2.8 ovan är Averas verksamhet en del av en politik som
genomförs genom flera olika offentliga organ. Avera lindrar bristen på
riskkapitalinvesteringar inom ramen för ett givet marknadsmisslyckande och dess
investeringsverksamhet är avpassad till små företags olika utvecklingsfaser alltefter
bristen på privata investerare. Som konstateras i avsnitt 2.8.4 ovan överfördes Sitras
PreSeed-tjänst till Avera den 1 februari 2008. Syftet var att öka affärsänglars
konsortiesamarbete med Avera. Dessutom grundar sig restriktionerna avseende
delinvesteringar (se avsnitt 2.8.1 ovan) på särdragen hos den brist på marknaden som
behandlas i den studie som nämns i avsnitt 2.4 ovan. Detta bekräftar ståndpunkten att
syftet med åtgärden är att på ett tillräckligt och ändamålsenligt sätt åtgärda
marknadsmisslyckande såvitt avser riskkapitalfinansiering till företag under deras
17
tidiga tillväxtfaser. Därför förefaller åtgärden främja privata riskkapitalinvesteringar
på ett lämpligt sätt och åtgärden har en gynnsam effekt genom att den lindrar
marknadsmisslyckandet genom att små företag erbjuds riskkapital.
3.5.5.2.
Stimulanseffekt och stödets nödvändighet
(93)
Enligt avsnitt 5.2.3 i riskkapitalriktlinjerna ska kommissionen avgöra om stödet har en
stimulanseffekt på privata investerare och om det är nödvändigt genom att vid behov
beakta de kriterier som anges i avsnitt 5.2.3 i riskkapitalriktlinjerna och som om de
uppfylls visar att investeringsbesluten fattas i vinstsyfte och att åtgärden förvaltas på
affärsmässiga grunder.
(94)
Som konstateras i avsnitt 2.8.4 ovan står Avera öppen för alla privata investerare och
de erbjuds inga särskilda incitament, varken att investera i Avera eller att investera i
Averas målföretag. Samtidigt säkerställer man att åtgärden förvaltas på affärsmässiga
grunder och att investeringsbesluten fattas i vinstsyfte och att åtgärden uppmuntrar
privata investerare att investera i målföretag för att avhjälpa ett visst
marknadsmisslyckande. Dessutom är fondens storlek lagom anpassad till
småföretagens behov, och affärsänglar och privata investerare förefaller stå för en allt
större andel av investeringarna, som konstateras i avsnitt 2.8.4 ovan.
Sammanfattningsvis kan det konstateras att åtgärden sannolikt kommer att ha en
stimulanseffekt på privata investerare.
3.5.5.3.
Proportionalitet
(95)
Enligt avsnitt 5.2.4 i riskkapitalriktlinjerna ska kommissionen undersöka åtgärdens
proportionalitet, särskilt för att kontrollera att investerare och ledning inte
överkompenseras.
(96)
Som beskrivs ovan bör stödet till privata investerare och affärsänglar begränsas till det
minsta möjliga, eftersom privata investerares kapitalanskaffning och deltagande i
investeringen ska ske på lika villkor utan att de privata investerarna ges några
uttryckliga incitament. Dessutom står Avera öppen för alla privata investerare utan
åtskillnad. För att säkerställa att fondförvaltarna inte överkompenseras är
förvaltningsbolagsavtalet utformat så att det motsvarar normal avtalspraxis på detta
område. Dessutom har de privata investerarna godkänt valet av förvaltningsbolag och
förvaltningsavtalets innehåll. Därför förefaller åtgärden inte ge privata investerare och
förvaltningsbolaget något oproportionerligt stort stöd.
3.5.6.
Stödets negativa effekter
3.5.6.1.
Utträngning
(97)
Enligt avsnitt 5.3 i riskkapitalriktlinjerna ska kommissionen bedöma de negativa
effekterna av stödet på de nivåer där stöd kan förekomma. Genom åtgärden i fråga ges
stöd till målföretag och det kan inte uteslutas att stöd går till de privata investerarna
och till förvaltningsbolaget.
(98)
Enligt avsnitt 5.3.1 i riskkapitalriktlinjerna kommer kommissionen att kräva särskilda
bevis när det gäller risken för utträngning för åtgärder som medger större
delinvesteringar i små och medelstora företag, för uppföljningsinvesteringar, för
18
finansiering av expansionsfasen i medelstora företag utanför stödområden, för åtgärder
där andelen privata investerare är låg och för åtgärder som uttryckligen inbegriper ett
investeringsinstrument.
(99)
Som nämnas i avsnitt 2.8.4 ovan är åtgärden öppen för alla privata investerare och
affärsänglar. Som konstateras i avsnitt 2.8.5 tillämpar Avera dessutom understödjande
principer och metoder för att utesluta att privata investerare trängs ut. Risken för
utträngning av privata investerare förefaller ha minimerats tack vare dessa
skyddsåtgärder.
(100) Delinvesteringarna i målföretagen, inklusive uppföljningsinvesteringar, ligger alltid
under tröskelvärdet på 1,5 miljoner euro, som konstateras i avsnitt 2.8.1 ovan, och
tröskelvärdena är ännu lägre om privata investerares finansieringsandel är liten eller
obefintlig. Dessutom får investeringar göras endast i små företag. Därför förefaller det
inte finnas någon stor risk för att målföretagen ska trängas ut.
3.5.6.2.
Annan snedvridning av konkurrensen
(101) Enligt avsnitt 5.3.2 i riskkapitalriktlinjerna ska kommissionen också undersöka annan
konkurrenssnedvridning. Det är osannolikt att små och medelstora företag kommer att
ha någon betydande marknadsmakt och därför är en betydande snedvridning av
konkurrensen också osannolik. Det kan dock inte uteslutas att riskkapitalåtgärder kan
komma att upprätthålla ineffektiva företag eller sektorer som annars skulle försvinna.
Dessutom kan ett överutbud av riskkapital till ineffektiva företag på ett konstgjort sätt
öka deras värde och därmed snedvrida riskkapitalmarknaden med tanke på dem som
tillhandahåller finansiering, eftersom de skulle tvingas betala mer för att köpa dessa
företag. Stöd som riktar sig till en viss sektor kan också upprätthålla produktion inom
sektorer som inte är konkurrenskraftiga, medan stöd till vissa regioner kan leda till
ineffektiv fördelning av produktionsfaktorer mellan olika regioner.
(102) Inom ramen för den aktuella åtgärden görs grund- och uppföljningsinvesteringar
endast i små företag i form av eget kapital och därmed likställt kapital. Om den privata
finansieringsandelen är obefintlig eller mindre omfattas delinvesteringarna av lägre
tröskelvärden enligt avsnitt 2.8.1 ovan. I regel har små företag obetydlig
marknadsmakt och därför kan snedvridningen av konkurrensen vara ganska begränsad
på målföretagsnivå. Åtgärden är inte inriktad på en viss ekonomisk sektor, och syftet
är att underlätta tillhandahållandet av riskkapital särskilt till teknikföretag och
teknikintensiva eller innovativa tjänsteföretag, vilka förefaller vara de företag som
påverkas mest av ett marknadsmisslyckande på marknaden för riskkapital. Åtgärden är
tillämplig i hela Finland, och företag i svårigheter är inte berättigade till investeringar.
(103) Därför finns det en mycket liten risk för att produktionsfaktorer ska fördelas
ineffektivt mellan olika regioner, att produktion ska upprätthållas inom sektorer som
inte är konkurrenskraftiga, att värdet på ineffektiva företag ska höjas på ett konstgjort
sätt och att ineffektiva företag ska hållas flytande.
3.5.7.
Avvägning
(104) Mot bakgrund av ovan anförda positiva och negativa faktorer kommer kommissionen i
enlighet med avsnitt 5.4 i riskkapitalriktlinjerna att göra en avvägning mellan
riskkapitalåtgärdens verkningar och avgöra om den snedvridning åtgärden ger upphov
19
till påverkar handelsvillkoren i en omfattning som strider mot det gemensamma
intresset. Varje enskilt fall analyseras på grundval av en övergripande bedömning av
de positiva och negativa verkningar det statliga stödet kan tänkas få. Kommissionen
tillämpar inte kriterierna i riskkapitalriktlinjerna mekaniskt utan gör en allmän
bedömning av deras relativa betydelse.
(105) Följande negativa faktorer har fastställts på grundval av bedömningen:
– Riskkapitalriktlinjernas krav på andelen instrument som omfattar eget kapital och
därmed likställt kapital kommer att uppfyllas först ett år efter det att kommissionen
har godkänt åtgärden.
– Åtgärden blir förenlig med avsnitt 5.1 e i riskkapitalriktlinjerna först den 31 augusti
2010 (när övergångsperioden löpt ut). Till dess kan Avera investera i små företag
inte bara under såddfasen utan också i startfasen, trots att privata investerare inte
alls deltar i investeringen eller deltar med en mindre andel.
– Också kraven på att investeringsbeslut ska vara vinstmotiverade (avsnitt 4.3.5 a i
riskkapitalriktlinjerna) kommer att vara uppfyllda först den 31 augusti 2010.
– Risken för att privata investerare ska trängas ut förefaller vara begränsad till minsta
möjliga.
(106) Följande positiva faktorer har fastställts på grundval av bedömningen:
– Åtgärden förefaller främja privata riskkapitalinvesteringar på ett lämpligt sätt och
har en gynnsam effekt genom att den lindrar marknadsmisslyckandet genom att
små företag erbjuds riskkapital.
– Åtgärden kommer sannolikt att ha en stimulanseffekt för privata investerare.
– Åtgärden förefaller inte ge privata investerare och förvaltningsbolaget något
oproportionerligt stort stöd.
– De flesta negativa aspekter av åtgärden är övergående och kommer att försvinna
från och med september 2010.
– Inga andra betydande konkurrenssnedvridningar har kunnat konstateras.
(107) Mot bakgrund av ovanstående omständigheter blir den samlade avvägningen mellan
positiva och negativa effekter positiv. På grundval av avvägningstestet drar
kommissionen slutsatsen att stödåtgärden ökar utbudet på riskkapital utan att
handelsvillkoren påverkas negativt i en utsträckning som strider mot det gemensamma
intresset.
3.6.
Kumulering
(108) I enlighet med avsnitt 6 i riskkapitalriktlinjerna ska de stödnivåer som beviljas enligt
åtgärden i fråga sänkas om de används för att finansiera investeringar eller andra
stödberättigande kostnader enligt andra gruppundantagsförordningar, riktlinjer,
rambestämmelser eller andra dokument som gäller statligt stöd. I samma avsnitt anges
också att en sådan sänkning inte gäller stödnivåer som fastställs i gemenskapsramarna
20
för statligt stöd till forskning och
rambestämmelser som utfärdats senare.
utveckling
eller
några
motsvarande
(109) Som konstateras i avsnitt 2.9 ovan har de finländska myndigheterna åtagit sig att följa
bestämmelserna om kumulering i avsnitt 6 i riskkapitalriktlinjerna. Därför kommer
stödet enligt åtgärden i fråga att beviljas i enlighet med kumuleringsreglerna i avsnitt 6
i riskkapitalriktlinjerna.
3.7.
Övervakning och rapportering
(110) Enligt avsnitt 7.1 i riskkapitalriktlinjerna ska medlemsstaterna lämna årliga rapporter
till kommissionen. Rapporterna ska innehålla en sammanfattande tabell med en
uppdelning av de investeringar som gjorts av fonden eller inom ramen för
riskkapitalåtgärden, inklusive en förteckning över alla de företag som varit föremål för
riskkapitalåtgärder. Rapporterna ska också innehålla en kort beskrivning av
investeringsfondernas verksamhet med detaljerade uppgifter om potentiella
transaktioner som granskats och om de transaktioner som verkligen genomförts samt
om investeringsinstrumentens resultat med uppgifter om det sammanlagda
kapitalbelopp som samlats in genom instrumentet. Kommissionen kan kräva
ytterligare uppgifter om det beviljade stödet för att granska om villkoren i
kommissionens beslut om att godkänna stödåtgärden har iakttagits.
(111) Stödordningen får inte tillämpas förrän uppgifterna har offentliggjorts på Internet.
(112) Medlemsstaterna ska föra ett detaljerat register över allt stöd som beviljas för
riskkapitalåtgärder och uppgifterna ska bevaras tio år från den dag då stödet
beviljades.
(113) Som konstateras i avsnitt 2.10 ovan har de finländska myndigheterna åtagit sig att
följa bestämmelserna om övervakning och rapportering i avsnitt 7.1 i
riskkapitalriktlinjerna.
4.
BESLUT
(114) På grundval av ovanstående bedömning drar kommissionen slutsatsen att
stödordningen för riskkapitalinvesteringar är förenlig med den gemensamma
marknaden enligt artikel 87.3 c i EG-fördraget.
(115) Kommissionen påminner de finländska myndigheterna om att alla planer på att ändra
denna stödordning ska anmälas till kommissionen.
(116) Kommissionen påminner vidare Finland om skyldigheten att årligen avlägga rapport
om hur åtgärden genomförs.
Om denna skrivelse innehåller konfidentiella uppgifter som inte bör spridas till tredje part
uppmanas Ni att informera kommissionen om detta inom femton arbetsdagar räknat från
dagen för mottagandet av denna skrivelse. Om kommissionen inte har erhållit en motiverad
begäran inom den föreskrivna fristen, kommer den att anse att Ni lämnat Ert samtycke till att
denna skrivelse kommuniceras i sin helhet till tredje part och offentliggörs på det språk som
är giltigt på följande webbadress: http://ec.europa.eu/community_law/state_aids/index.htm
21
Er begäran ska skickas med rekommenderat brev eller fax till generaldirektoratet för
konkurrens på följande adress:
European Commission
Directorate-General for Competition
Directorate for State Aid
State Aid Registry
B-1049 Brussels
Fax +32 2 296 12 42
Högaktningsfullt
På kommissionens vägnar
Neelie Kroes
Ledamot av kommissionen
22