Månadsöversikt

Månadsöversikt
Juli 2015
• Förväntad ekonomisk statistik
• Statistiken i USA klart bättre,
styrräntehöjning förväntas i
slutet av året
• Bra statistik i Europa, fortsatt
kraftigt centralbanksstöd
Grekland fick marknaden att sjunka
Den statistik som rapporterades i juni var
långt enligt förväntningarna, men kvaliteten
förbättrades speciellt i USA. Även Europa rapporterade bra data emedan statistiken från
tillväxtmarknaderna var svag
• NEJ –rösterna vann i
Grekland, bråttom med
förhandlingarna
• Anspråkslös månad på
tillväxtmarknaderna,
tillväxten ser inte ut att ta fart
Bostadsmarknaden rapporterade mycket
stark byggstatistik då antalet nya projekt
rapporterades till 1,2 miljoner bostäder på
årsbasis, vilket är den största siffran på över
7 år. Även arbetsmarknadsstatistiken var bra
då bland annat den genomsnittliga timlönen
ökade något. Det är också värt att notera att
det finns över 5 miljoner öppna arbetsplatser
(JOLTS) vilket talar för att den ekonomiska
situationen håller på att förbättras och att arbetsmarknaden fortsätter att återhämta sig.
• Alla tillgångsklasser sjönk i
juni
• SEB Manager Research:
Starkare aktiefondstrategi i
Nordamerika
I skenet av den ekonomiska statistiken ser
man ett uppsving i de utvecklade länderna
medan situationen på tillväxtmarknaderna,
förutom i Indien, ser anspråkslös ut. Den uppåtgående konjunkturen är starkt beroende
av tillväxten i USA, Europa och Kina. Och av
centralbanksstödet.
USA rapporterade förväntat bättre ekonomisk statistik under juni månad då aktiviteten
igen ökade efter några svagare månader.
Arbets- och bostadsmarknaden ser ut att
vara i såpass bra form att USA:s centralbank
förväntas höja styrräntan i slutet av året då
även inflationen ser ut att ligga nära FED:s
målsättningsnivå.
Makroekonomi
I Europa ser ekonomin ut att återhämta sig. I maj rapporterade
Italien, Spanien och Frankrike BNP data som var bättre än
väntat, medan datat som rapporterades i juni var något mindre betydelsefullt. Juni månads inköpschefsindex var starka
i Italien, Spanien, Frankrike och Tyskland och även eurozonens konsumentförtroende och breda ekonomiska sentiment
(produktionsindustrin, servicesektorn, byggnadsindustrin,
detaljhandeln, privata konsumtionen) förstärker förväntningarna om att den ekonomiska tillväxten tar fart.
Som helhet kan man konstatera att situationen i de utvecklingsländernas ekonomi var något svag och man kan inte ännu
tala om något uppsving i tillväxten.
Situationen i Grekland
Den europeiska centralbanken gjorde som väntat inga förändringar i sin penningpolitik och köpprogrammen framskrider
bra. Centralbankschefen Mario Draghi kommenterade att inflationsförväntningarna ser ut att stiga, men de är fortfarande
så svaga att man kommer att fortgå med en mycket stimulerande penningpolitik under en lång tid framöver.
På tillväxtmarknaderna har situationen kanske något försvagats. Den ekonomiska statistiken var svag i juni då detaljhandeln steg med en takt på 10 procent, inflationen sjönk med 1,2
procent och industriproduktionens tillväxttakt rapporterades
som 6,2 procent. Landets centralbank sänkte på utlåningsräntan i juni vilket var en fortsättning på flera penningpolitiska
uppluckringsåtgärder. Tillväxten i Kina har nu utan tvivel försvagats och den ekonomiska tillväxttakten för andra kvartalet
torde bli under 7 procent. Den ekonomiska tillväxten i Ryssland blev 2,2 procent på minus för det första kvartalet och
reallönen sjönk med 6,4 procent. Även i Brasilien tampas man
med liknande problem som i Ryssland och där sjönk industriproduktionen med 7,6 procent och inflationen steg till 8,5
procent. Landets centralbank blev tvungen att höja styrräntan, den är nu 13,75 procent. I Indien har utvecklingen varit
fortsatt god: industriproduktionen steg i juni enligt statistiken
med 4,1 procent, inflationen låg kring 5 procent och inköpschefsindexet låg på 51,3 punkter.
Förhandlingarna mellan Grekland och borgenärerna avbröts i
slutet av juni då Grekland meddelade att de kommer att hålla
en folkomröstning om huruvida folket godkänner den budgetdisciplin som borgenärerna krävt eller inte. I folkomröstningen
vann NEJ –alternativet med 61 % av rösterna. Resultatet avgjorde i sig ingenting. Grekland och borgenärerna tvingas dock
att snabbt vidta alla tänkbara åtgärder för att få till stånd ett
förhandlingsresultat. Följande milstolpe är 20.7 då följande lån
på 3,5 mrd € förfaller. Medan förhandlingarna pågår hamnar
Grekland begränsa kapitalströmmarna och bankernas öppethållningstider. Grekland är fortsättningsvis ett begränsat
problem och vi ser ingen omedelbar smittorisk till de övriga
Sydeuropeiska länderna. Återhämtningen i den europeiska
konjunkturen lider inte heller direkt av situationen i Grekland.
Placeringsklasserna
Juni var milt sagt en svår månad på placeringsmarknaderna.
Trots att den ekonomiska situationen var god tyngde krisen i
Grekland marknaderna på minus. Under början av månaden
tyngdes speciellt aktiemarknaden ner av de fastkörda Greklandsförhandlingarna och fram till mitten av månaden hade
kurserna sjunkit med flera procent. Trots att marknaden sedan
emellanåt vände uppåt blev saldot för månaden en nedgång
på 4-7 procent i väntan resultatet från Greklands folkomröstning. De inhemska aktierna sjönk med dryga 2 procent, aktierna i Europa och USA med ca 3 procent. Det svagaste resultatet för juni stod tillväxtmarknaderna för då det breda MSCI
EM –indexet sjönk med drygt 5 procent.
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
2
Makroekonomi
ca 30-40 punkter. I USA var rörelserna något måttligare då
investment grade –lånens rikstillägg ökade med 10 punkter
och high yield –lånens risktillägg med 20 punkter. Ränteuppgången och de bredare risktilläggen ledde till att både investment grade –lånens och high yield –lånens avkastning sjönk
ca 2 procent på minus. Tillväxtmarknadslånen drabbades av
att risktilläggen ökade, av uppgången i US –räntorna och av
att även räntorna på de i lokala valutor nominerade lånen
steg. Både hard currency – och local currency –lånen sjönk ca
1,5 procent på minus i juni.
I Tyskland rörde sig räntan som ett resultat av skyddshamnsinköp och samtidigt ökade Greklandsoron på risktilläggen
på bland annat Italiens, Portugals och Spaniens statslån.
Rörelserna var dock ganska små då marknaden inte på allvar
ansåg att Greklandskrisen skulle sprida sig till gränsländerna.
Månaden avslutades dock för statslånens del också med ett
minus på knappt 3 procent eftersom räntenivån gick upp
något samtidigt som gränsländernas risktillägg ökade.
I företagslånen var rörelserna relativt måttliga och trots
att risktilläggen ökade kan man inte prata om signifikanta
försäljningstryck. I Europa ökake Investment grade –lånens
risktillägg med ca 15-20 punkter och high yield –lånens med
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
3
Modellportföljen
Portföljerna aktieöverviktade
• Statslånen underviktade, den låga räntenivån ej lockande
• Företagslånen svagt överviktade, risktilläggen erbjuder god avkastningspotential
• Aktiemarknaden i Finland, Europa och USA överviktade
• Tillväxtmarknaderna aktier neutralt viktade – Asien lockar, medan situationen i Ryssland
och Brasilien svag
Avk. 12 mån
YTD
14,2%
11,9%
småbolag
13,5%
12,8%
all cap
28,6%
9,5%
32,7%
23,9%
15,8%
11,7%
undervikt
4,4%
-1,4%
undervikt
1,8%
-1,6%
Aktiemarknaderna
Övervikt
Finland
övervikt
Europa
övervikt
USA
övervikt
Japan
undervikt
Tillväxtmarknaderna
neutral
Ränteplaceringar
Undervikt
Statslån
Investment grade
Tema
frontier
High yield
övervikt
short dur.
0,6%
3,2%
Tillväxtmarknadslån
undervikt
local curr.
-12,2%
-4,1%
Penningmarknad/alternativa
Neutral
Indexlån
30.6.2015
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
4
Fonder
Starkare aktiefondstrategi i Nordamerika
Under det senaste året har vi gjort betydande förändringar i vår
fondstrategi i Nordamerika. Förra hösten lade vi till en tredje
fond till vår tvåfonds sammansättning med vilken vi ökade på
diversifieringen från sk fundamentfonder, som baserar sin placeringsstrategi på mer traditionella aktieval, till en kvantitativ
fond. Senast bytte vi vår rekommendation från en av fundamentfonderna till en ny fond som vi tror att kommer att ha bättre förutsättningar att avkasta bra i fortsättningen. Strategin för
fondsammansättningen ändrades inte utan ändringarna gällde
bara en fond.
Aktieval och All Cap –strategin
Basen för vår fondstrategi på den Nordamerikanska aktiemarknaden är fortsättningsvis en portföljförvaltning som koncentrerar sig på aktieval och som placerar i alla olika storlekars
företag. Vi tror att på lång sikt har fonder som gör aktiva aktieval
och brett utnyttjar hela placeringsuniversum från stora till små
företag de bästa förutsättningarna för att ge tilläggsavkastning.
Denna roll inom vår strategi handhas av William Blair US All
Cap Growth och SEB US All Cap, vars portföljförvaltning sköts
av Fort Washington. Båda fonderna koncentrerar sig på aktieval
och placerar i olika storleks företag. I William Blair US All Cap
Growth –fonden väljer man höklassiga, starka tillväxtföretag
och i SEB US All Cap –fonden plockar man ut värdeaktier med
hjälp av en strategi där man kombinerar företagens prissättning
samt utvärderingen av permanenta konkurrensfördelar på ett
speciellt innovativt sätt. Tillsammans utgör dessa aktiva och på
aktieval baserade fundamentfonderna 80 % av vår långsiktiga
Nordamerikanska aktiefondstrategi.
Diversifiering i kvantfonder hjälper att uppnå bra avkastning under tider då marknadens normala regler inte
fungerar
På marknaden upplever man tidvis stunder då de normala
reglerna inte fungerar och de portföljförvaltare som placerar
enligt fundamenten har svårigheter att uppnå högre avkastning
än medeltalet. Enligt vår erfarenhet avkastar kvantitativa fonder
bättre under dessa omständigheter då de medför ett i onormala
marknadsförhållanden fungerande element till den aktiva placeringsportföljen. Till denna roll har vi valt Goldman Sachs US
CORE Equity –fonden som vi rekommenderar en 20 %:s tyngd
inom vår Nordamerika –strategi.
I en portföljstrategi är det väsentligt att förena förvaltare och
placeringsstilar som kompletterar varandra. Målsättningen är en
placeringsportfölj med jämn avkastning som avkastar bättre än
marknadsgenomsnittet även i svåra tider. Detta förutsätter att
man väljer fungerande placeringsfilosofier till portföljen, en noggrant uttänkt diversifiering dem emellan och portföljförvaltare
som både håller fast vid sin placeringsstil och inom dessa ramar
väljer ut de bäst avkastande placeringsobjekten. Dessa faktorer
räcker för att erhålla en fondportfölj med bra avkastning men
förutsätter en kontinuerlig monitorering av fonderna och aktiva
beslut med vars hjälp portföljstrukturen och fondurvalet hålls
optimalt. I bilden nedan syns avkastningen för den Nordamerikanska aktiestrategin under detta år.
Källa: Morningstar och SEB Manager Research.
I bilden ovan presenteras utvecklingen för vår aktiestrategi i Nordamerika under detta år. Till vår nuvarande fondrekommendation
hör tre fonder: 40 % William Blair US All Cap Growth, 40 % SEB US
All Cap Growth (Fort Washington), 20 % Goldman Sachs US CORE
Equity. CRM US Equity Opportunities –fonden byttes I ma jut mot
SEB US All Cap Growth.
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
5
Fonder
Top 4 fonderna – intressanta utplock från vår rekommendationslista *
MACQUARIE ASIA ALL STARS
SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD
Macquarie Asia All Stars är en utmärkt fond som placerar i asiatiska
företag av alla storlekar. Fondens placeringsstrategi förverkligas av ett
team med goda resurser som specialiserat sig på denna tillgångsklass.
De aktier som utväljs som placeringsobjekt väljs på basen av en mycket
gedigen och detaljerad analys. Till denna analys hör flera företagsbesök. Fonden förvaltas aktivt, det betyder att man kan avvika märkbart
från fondens jämförelseindex. Placeringsportföljen består av ca 80
aktier. Fonden är grundad nyligen men portföljförvaltarteamet har flera
års erfarenhet av placeringar i Asien och bevis i form av bra avkastning.
En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration
på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high
yield –investeringsklassen för placeringar med kort duration och
koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad.
Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat
tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt
i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en
ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond.
SEB US ALL CAP
SEB EUROPEAN EQUITY
SEB US All Cap är en i maj lanserad ny fond som placerar i nordamerikanska aktier. Portföljförvaltning sköts av den amerikanska Fort
Washingtons erfarna team under ledning av portföljförvaltare James
E. Wilhelm. Fonden placerar i alla olika storleks företag och förvaltas
med hjälp av en dynamisk värdestrategi. Strategin går ut på att man
på ett speciellt intressant sätt kombinerar företagens prissättning med
utvärdering av företagens långvariga konkurrensfördelar. Detta har
varit en mycket framgångsrik strategi i olika marknadsomgivningar,
vilket klart är en av fondens mest framträdande styrkor. Den unika
placeringsfilosofin, den disciplinerade placeringsprocessen samt en
ovanligt dedikerad och kunnig portföljförvaltare är övriga SEB US All
Cap –fondens styrkor. Strategin är också exceptionellt koncentrerad
och består vanligtvis av 25-35 aktier.
SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar
bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre
nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier
i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning
belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan
erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens
allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-,
tillväxt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden
i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar
särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den
europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten
av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas
bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer.
* På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och –områden. Till
Top 4 –listan har valts intressanta alternativ från valda områden.
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
6
Kurslista
30.6.2015
Valuta: EUR
Källor: Bloomberg, Morningstar
Från början
1 mån (%) av året (%) 12 mån (%)
3 år (%)
5 år (%)
OMX Helsinki CAP
SEB Finlandia
SEB Finland Small Firm
-3,7%
-3,6%
-4,5%
11,9%
14,8%
21,9%
14,2%
16,0%
16,6%
87,7%
87,2%
61,0%
74,5%
60,4%
32,2%
MSCI Europe
SEB European Opportunity*
SEB European Equity Small Caps
SEB European Equity
-4,6%
-3,8%
-2,7%
-3,5%
12,8%
14,8%
24,9%
14,5%
13,5%
18,6%
29,0%
16,6%
61,6%
76,2%
112,3%
73,6%
77,2%
109,7%
149,4%
74,7%
S&P 500
CRM US Equity Opportunities
William Blair US All Cap Growth Fund
Goldman Sachs US CORE Equity
-3,9%
-3,0%
-2,9%
-3,7%
9,5%
13,8%
11,5%
7,8%
30,3%
28,8%
29,1%
29,8%
78,2%
71,0%
74,7%
80,3%
136,4%
0,0%
0,0%
132,9%
MSCI Emerging Markets
William Blair Emerging Leaders Growth
Eaton Vance Emerald PPA EM Equity
JPM Latin America
Goldman Sachs India
Eastspring China
SEB Russia
Macquarie Asia New Stars
-4,5%
-4,1%
-4,1%
-1,8%
-2,2%
-6,5%
-8,6%
-4,5%
11,7%
9,2%
7,5%
-0,8%
14,9%
22,2%
30,7%
28,9%
15,8%
19,4%
8,5%
-6,6%
42,4%
46,4%
-15,9%
53,7%
25,5%
29,5%
20,6%
-7,1%
97,3%
0,0%
-20,5%
0,0%
31,4%
0,0%
24,5%
-7,9%
81,0%
0,0%
-25,6%
0,0%
Fixed Income
SEB Money Manager
SEB Euro Bond
SEB Corporate Bond Fund EUR
BlueBay Investment Grade Bond
Muzinich Europeyield
SEB Global High Yield
Pioneer Funds Euro High Yield
BlueBay EMD Local Currency
BlueBay Emerging Market Select Bond
SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd
SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg
-0,1%
-3,1%
-2,0%
-2,3%
-1,1%
-1,3%
-1,5%
-1,6%
-1,9%
-0,7%
-1,3%
0,0%
-2,4%
-1,3%
-2,0%
2,4%
2,6%
3,2%
-7,2%
-4,2%
1,3%
1,7%
0,1%
2,8%
0,8%
-0,4%
3,0%
-0,4%
0,6%
-15,4%
-10,1%
-2,3%
-2,5%
0,9%
12,9%
12,8%
16,1%
30,7%
18,2%
28,1%
-16,6%
-7,2%
8,0%
0,0%
4,7%
21,2%
21,5%
25,1%
48,3%
42,1%
47,8%
-8,3%
9,1%
0,0%
0,0%
Övriga
Oil:
EUR/USD:
-1,4%
2,0%
11,6%
-7,8%
-43,6%
-18,1%
-30,0%
-11,1%
-21,4%
-8,8%
price 59.47
price 1.1189
* Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T.Rowe Price European Equity fonden.
Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T.Rowe Price fond.
Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på
fondandelar kan alltid stiga eller sjunka.
Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna
är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en
handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.
MÅNADSÖVERSIKT - JULI 2015
7