Finansiell Planering
723g09
Yinghong Chen
Linköpings Universitet
[email protected]
1
Att känna sig välkomna!
Företagsekonomi
är inget rocket
science.
Grupparbete
Våga vara trist
Använd
studieteknik
Det är kul att
lära sig
Ta hjälpa av
varandra
Delta aktivt under
kursens gång
2
Bedömnings kriterier
>80%
>50%
VG
G
U
<50%
Plus Godkänd på grupparbetet
3
Forts
Week 19, 2012
Wed
Fri
May 9
May 11
typ
sal
10:00-12:00
Lektion
T27
13:15-15:00
Lektion
U7
13:15-15:00
Lektion
A38(A37)
innehåll
Kursintro. Örjan kap1-3,
kapitalbindning, anskaffning
och fördelning
Örjan kap 1-3 forts:
verktygslådan, ABC analys
Räkenskapsanalys
storleksutvecklings Pbl.
Kapitalbindnings Pbl, forts, ,
Örjan kap 5- 7
Week 20, 2012
Wed
May 16
10:15-12:00
Lektion
13:15-15:00
Lektion
Rök % metod,
A39(MASS) lönsamhetsanalys, dupont
modellen
kapitalanskaffnings Pbl,
Örjan Kap9, Re=Rt+ (RtU7
Rs)S/E
kapitalstrukturformen
4
Week 21, 2012
Mon
May 21
10:15-12:00
börssal
grupp a
Reuters system, www.ad.se
Kassaflödesanalys:Clarkson
fall
13:15-15:00
börssal
grupp b
Reuters system, www.ad.se
Kassaflödesanalys:Clarkson
fall
Wed
May 23
10:15-12:00
Lektion
Fri
May 25
10:15-12:00
Lektion
13:15-15:00
Övningar
/seminar
investeringsbedömning,
T27
kalkylräntan, internräntan,
lönsamhetsstyrning:
A38(A37) riskhantering kap 8. ÖH
p278-283
A38(A37) övningar nyckeltal mm
5
Week 22, 2012
Wed
May 30
Fri
lönsamhet, finansiering
tillväxt
10:15-12:00
Lektion
A39(MASS)
13:15-15:00
Lektion
A38(A37) genomgång
01-jun 15:15-18:00
Presentation A39(MASS) grupparbete presentation
Week 23, 2012
Thu
07-jun 13:15-17:00
T27
Extra tillfälle inför tentamen.
6
Vad förväntas:
• Börssal Övningar: Introduktion till Reuters
3000 system. Undervisning sker av Börssals
instruktören.
1. Välj ett aktie bolag, använd www.ad.se i börssal
där ni kan kopiera 5 års Balansräkning och
Resultaträkning samt nykeltal. (Huskvarna AB,
H&M AB, Technology Nexus AB, Cloetta AB, etc)
2. Gör en kort beskrivning av företaget ni valt.
3. Gör en Räkenskapsanalys av företaget enligt
mallen. Lämna in före 25 maj, kl 23.
4. Mallen finns vid behov.
7
• Projekt 1: företagsanalys: kassaflödesanalys
(Börssal) Clarkson fallstudie (lämna in: 29
maj)
8
Litteratur
• Örjan Hallgren Finansiell strategi och
styrning (ÖH), Ekonomibok Förlag AB
Valfritt:
• Sigurd Hansson Företags- och räkenskapsanalys
(SH), Studentlitteratur. Ljung/Högberg
Andra relevanta böcker och materiell
och lektioner
9
Arbetssätt
Lektion
(Problem
Baserade
Lärandet)
Gruppar
bete
Seminari
um
Övningar
Börssal (att
vara proffs i
data
insamling)
Nå
målet!
10
Finansiell Strategi
och Styrning
11
Viktiga begrepp genom ämnet
• Finansiella nyckeltal (att bedöma
företagshälsa), verktygslådan
• Räkenskapsanalys (företags utveckling)
• Kapitalanskaffning: Eget kapital, skulder
(KS, LS)
• Kapitalbindning: att snåla på
kapitalanvändandet/kapitalbindning
• Kassaflödesanalyser/likviditetsanalys
• Lönsamhetsanalyser
• Företags värdering (DCF, NPV, Payback, )12
Finansiering av företag kan ses med
många perspektiv
• Ett första är investerarens
• Ett andra perspektiv är den dominerande
aktieägarens
• Ett tredje är Långivarnas
• Ett fjärde är Anställdas
• Ett femte är samhällets: skatteplikt och
mervärdesskatteplikt, konjunktur svängningar,
konflikt av intresse med staten
• Och inte minst--- företagets eget perspektiv
13
Företagsfinansiering handlar om
resursanskaffning
och resursfördelning
• På kort sikt handlar företagsfinansiering om
likviditet, styrning av företagets
betalningsströmmar. Dessa är dock
konsekvenser av företagets övriga aktiviteter.
Likviditeten styrs genom att styra företagets
samtliga aktiviteter som skapar inbetalning
och utbetalning.
14
Företagsfinansiering handlar om
resursanskaffning
och resursfördelning
• På längre sikt bör företagets finansiering
styras med en medveten finansiell
strategi
15
De finansiella grundfrågorna:
• Hur stort ska företaget vara? --Storleksutvecklingsproblemet/tillväxtproble
m
• Vilka tillgångar behöver vi äga? – resurs/Kapitalanvändningsproblemet
• Hur skaffar vi oss dessa?--- resurs-/
kapitalanskaffningsproblemet
• Hur ska de risker som är knutna till
företaget hanteras?
(riskhanteringsproblemet)
16
Bakgrunden till ett företags
finansiell strategi:
Vilka företagsstorlekar är
realistiska/önskvärda i framtiden med
hänsyn till marknadsutveckling och
konkurrensutvecklingen.
Storleksökning/storleksminskning kan vara
den enda vägen att överleva.
Vilka tillgångar behöver företaget äga?
Resursfördelningsproblemet eller
kapitalanvändningsproblemet:
Vilka kapitalanvändningar fordras i t.ex.
kundfordringar och lager? Vilka
anläggningar måste vi använda? Vilka
möjligheter finns det att hyra resurser från
underleverantörer, kunder o.s.v. och vad
måste vi eventuellt skaffa själv.
17
Forts: Bakgrund (Möjlighet och
svaghet)
Vilka möjlighet finns att skaffa ytterligare
främmande kapital?
Vilka risker är företaget kompetent att
hantera?
– Riskhanteringsproblemet. Med förpliktelser
avses i första hand skulder men kan också vara
miljöansvar, produkter o.s.v. Frågor företaget
måste fråga sig är:
• Vilka risker finns i företagets situation?
• Vilka risker beror på företagets bransch och
vilka risker är företagsunika?
18
Olika typ av risker: Operativ risk,
Operating leverage
Operating leverage: Kostnads/intäktsstruktur
Den operativa risken har en mängd orsaker,
som är beroende av företagets bransch och
strategi. Ju högre operativ risk ju lägre
finansiell risk:
.
Konjunktursvängningar (business cycle)
Konkurrensförsprång (Competitive Advantages)
Kundstruktur (customer base)
Personalbrist (lack of staff)
Ledningsberoende (leadership dependent)
Samhällsingripande (society intervention)
Strukturförändringar (struktural changes)
19
Olika typ av risker: Finansiell risk,
financial leverage
• Finansiella risker uppstår genom att
företaget inte enbart är finansieras av eget
kapital
Den finansiella risken ger upphov till en rad
konsekvenser:
1. Risk för kapitalkostnads förändringar
2. Risk för likviditetsproblem p.g.a. störda
betalningsströmmar
3. Risk för likvidation p.g.a. förbrukad
kapital.
20
S.W.O.T: hur ser företags situation
ut? Tillgång, skyddsnät,
återanskaffning av utrustning, mm
21
Det självständiga företagets grundläggande
mål är alltid överlevnad (andra mål: t.ex.
tillväxt, lönsamhet, marknadsandel)
Tillgångar på eget kapital bestämmer
förmågan att överleva på lång sikt. På kort
sikt bestäms företagets överlevnad av
likviditet, på lång sikt är soliditeten
avgörande, d.v.s. andelen eget kapital.
Företagets eget kapital består av skillnaden
– tillgång minus skulder.
22
Affärsidé &
Strategi
Styrning av kapitalanvändning
& kapitalanskaffning = finansplan
Investeringskalkyl
Kapitalanvändning
Finansiell ettårsbudget
Kapitalbehovsberäkning
Verksamhet och storlek
Produkt-/marknadsmatris
Affärsidé & Strategi
BCG-modellen
Kapitalanskaffning
Lönsamhet
Likviditet
Lönsamhetsstyrning
K/I-analys
Du Pont
Kapitalstrukturformeln
Verktyg:
Likviditetsstyrning
Kassa
23
(Örjan P21-25)
Agentteori (principal agent theory) –
en generell modell med finansiell
tillämpning
Jensen & Meckling (1976) klick
Grundtanke: Aktörerna i företagets
beslutsfattande har också egna mål,
egenintresse, tankar och preferenser
24
Grundmodellen vid agentteori
Huvudman
Uppdrag
Agent
som har
Huvudmannens
mål
Instruktion
Agentens mål
egenintresse
25
Agentkostnader
När en agent anlitas i stället för att huvudmannen
agerar själv, uppstår olika former av
agentkostnader.
Tre viktiga typer:
1.Kostnader för övervakning, revision
2.Kostnader för kontrakt och handledning
3.Förluster p g a bristande måluppfyllelse,
agenten kan/vill inte styra mot huvudmannens
mål
26
Kritik mot Agentteorin
Den överbetonar egenintresset –
stewardship-teorin visar att människor kan
visa oegennytta (altruism)
Agentteorin förutsätter konflikter och
motsatta intressen. ----- på lång sikt
överensstämmer målen ofta bättre: goda
rykten är värd att ta vara på.
27
Balansräkningen
Anläggning
stillgångar
Immateriella
Materiella
finansiella
Omsättning
stillgångar
Varulager
Fordringar
Kassa o Bank
Eget kapital
Obeskattade
reserver
Avsättningar
}
70 % av
Obeskattad
reserver räknas
som eget kapital,
resten som
skatteskuld (30 %)
Avsättningar
räknas som
skuld.
Skulder
28
Balansräkningen BR
Anläggning
stillgångar
=
att innehas på
längre sikt
Omsättning
stillgångar
Eget kapital
= Tillgång minus
skuld
Långfristiga
skulder
Kortfristiga
skulder =
•Vänstra sidan
i balansräkningen
visar företagets
synliga tillgångar.
•Högra sidan visar
de förpliktelser
företaget ådragit
sig för att kunna
skaffa tillgångarna
•Skuldsidan är
tillgångssidans
spegelvändning
Förfaller < 1 år
Gräns = 12 månaders löptid
29
Rörelsekapitalet
• Utgångspunkt är att ”kapitalbindning kostar pengar”
• RÖK= OT – KS, RÖK= E + LS – A
Resultaträkningen finns i två
modeller
•Kostnadsslagsindelad (p31)
•Funktionsindelad (p32)
Örjan Boken utgår främst från den
kostnadsslagsindelade – vanligast,
särskilt i större företag
31
Resultaträkningen (RR)
•
•
•
•
•
•
•
•
•
+ Försäljning
- Råvaror och förnödenheter
= Bruttovinst
- Rörelsens övriga kostnader
= Driftsresultat före avskrivn (EBITDA)
- Avskrivning
= Driftsresultat efter avskrivningar
- Övriga rörelsekostnader
= Rörelseresultat före finansiella
poster och skatte (EBIT)
+54 400
100 %
-21 600
=32 800
40 %
60 %
-27 200
50 %
= 5 600
- 3 140
10 %
6%
= 2 400
0
4%
=
2 400
4%
forts
32
RR, forts
• = Rörelseresultat efter alla
rörelsekostn o avskrivning
• + Finansiella intäkter
• = Kapitalersättning
• - Finansiella kostnader
• = Resultat efter finansnetto
• - Extraordinära poster
• = Resultat före bokslutsdispositioner
• + Bokslutsdispositioner
• - Skatt
• = Årets Resultat
=
2 400
4%
+
200
1%
=
2 600
5%
- 2 840
= - 240
-
600
6%
-0,4 %
1%
= - 840
+ 840
0
=
0
33
Ersättning till
Eget + Främmande
kapital
RR
• = Rörelseresultat efter alla
rörelsekostnad o avskrivning
• + Finansiella intäkter
• = Kapitalersättning
• - Finansiella kostnader
• = Resultat efter finansnetto
• - Extraordinära poster
• = Resultat före bokslutsdisposition
• + Bokslutsdispositioner
• - Skatt
• = Årets Resultat
”Verklig
vinst”
=
2 400
+
200
4%
1%
= 2 600
5%
- 2 900
= - 240
6%
-0,4 %
-
600
1%
= - 840
+ 840
0
=
0
34
Justering av BR och RR
Innan man räknar ut nyckeltal kan det vara av
intresse eller t.o.m. tvunget att justera resultatet
till företag för att de skall vara jämförbara med
tidigare år eller andra företag. Det finns 5
huvudsakliga aspekter att ta hänsyn till vid
justering.
• Jämförelsestörande poster (Special items/NRI).
• Ägarlön
• Extraordinära poster
• Bokslutsdispositioner
• Skattekostnader
35
Vilka är Jämförelsestörande poster?
•
•
•
•
•
•
•
•
Kapitalvinster
Kapitalförluster
Upp och nedskrivningar av anläggningstillgångar
Kostnader för avveckling av verksamheter
Resultat i avvecklade verksamheter
Uppstarts kostnader för ny rörelsegren
Vissa valutakursvinster/hedgning
Engångseffekter av ändrade redovisningsprinciper.
36
Kapitalbehov och tillväxt
• Är tillväxt alltid bra? (diskussion)
• Tillväxt innebär som regel att delarna i företaget påverkas
olika.
• Inga investeringar idag = investeringar imorgon
• Ökning av kapacitet = ökning av fasta kostnader = volymkänsligt
• Företaget växer = mer personal = mer fasta kostnader,
utbildningskostnader
• Företaget växer = mer KuFo, Varulager, risk för kreditförluster
• Kapitalet växer, men med fler externt kapital = hög
räntekänslighet
Storleksstyrda kapitalbindningar i
relation till tillväxt
• Kassa, bank
För variationer, säkerhet, strategiskt kapital
• Kundfordringar
beroende av rutiner (kredit, administration, dröjsmål)
• Varulager
fler modeller = mer lagerutrymme, koordination
Sätt som kan minska kapitalbindningen
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Höj priset (istället för att höja volymen)
Lägg ut legoarbete
Köp halvfabrikat
Minska genomloppstiden
Begränsa sortimentet, specialisera
Håll inte lager bara för gardering mot brist
Förbättra kravrutinerna. Fakturera snabbt
Inför skiftarbete.
Hyr/leasa istället för att köpa/bygga själv
Låt leverantörerna svara för lagerhållning
Kapitalbindning kostar pengar
Kapitalets kretslopp
Metoder för att beräkna kapitalbehov
genom;
- Förändringar i rörelsekapital (genom ”kassaflödesanalys”)
- Tidsmetod (genomsnittliga tider för befintliga
kapitalbindningar)
- Balansräkningsmetod (beräkning av värdet för befintliga
kapitalbindningar)
Uppställning av finansplan
Översätts
till
Resultatprognos
+
Kassaflöde
Antaganden om
-kredittider
-lagringstider
-utdelningar
-amorteringar
Översätts
till
Kassaflödes
analys
Finansiellt
överskott eller
underskott
Kapital
Entreprenörsföretag måste prioritera
kassaflödesanalysen. Blodomlopp
Balansanalys
Det finns två utfall
Kapitalbehov
Finansiering
Finansiellt
underskott
Kapitalbehov
Finansiellt
överskott
Finansiering
43
