Block 3 – Finansiella instrument derivat allmänt och terminer

Block 4&5 – Finansiella
instrument derivat allmänt
och terminer
Finansiella instrument, kapitalmarknad och
kapitalförvaltning
Göran Nirdén och Jonas Danielsson
16 november, 2004
Derivatinstrument
 Instrument vars konstruktion och värdering
bygger på andra instrument
 Derivatinstrument kan sorteras in tre
huvudkategorier
– Terminer
– Optioner
– Swapar
Terminer
 En termin är ett avtal om köp/försäljning av vid ett
framtida datum till ett på affärsdagen uppgjort
pris
Slutdag
Affärsdag
Likviddag
 Skyldighet att köpa/sälja det underliggande
 Olika typer av terminer
– Forwards
– Futures
Vad kan man handla på termin?





Räntebärande instrument
Aktier
Index
Valutor
Råvaror
Valutaterminer
 OTC-marknad
 Handel sker via bankerna
 Individuell bedömning av säkerhetskrav
Valutaterminer – ett exempel
 Exportföretaget har sålt varor till en kund i
Australien och fakturerat AUD 100 miljoner
 Likvid kommer om 6 månader
 Avistakursen idag är 4,4285 SEK/AUD
 Bankens terminskurs för 6 månader är
4,4632 SEK/AUD
 Hur bestämde banken terminskursen?
Prissättning av valutatermin
 Prissättningen baseras på ränteskillnaden
mellan de två inblandade valutorna
 Räntor: 6m AUD = 3,16%, 6 m SEK = 4,75%
 Banken lånar AUD-beloppet på 6 mån
> växlar det till SEK
> placerar SEK-beloppet på 6 mån
Bankens betalningar nu/om 6
mån
lånar AUD
AUD 98 444 575 till 3,16%
växlar AUD till SEK
98 444 575 * 4,4285 = SEK 435 961 800
placerar SEK på 6 mån
Till 4,75%
får AUD från exportörens
kund
AUD 100 000 000
löser lånet i AUD
98 444 575*((180/360*3,16%)+1=100 000 000
får tillbaka placeringen i
SEK
435 961 800*((180/360*4,75%)+1=446 315 893
betalar exportören i SEK
446 315 893/100 000 000= terminskursen 4,4632
OMs ränteterminer
 Terminer på statsobligationer
- OMR 2
- OMR 5
- OMR 10
 Forward Rate Agreements (FRAs) på 3 mån
STIBOR
- dec 04
- mars 05
- juni 05
- september 05
Spotrates och forward rates
 Forward räntan är en framtida ränta mellan
två tidpunkter exempelvis räntan mellan år
2006 och 2007.
 Denna kan räknas fram mha
nollkupongsräntan
T1
RF  R2  ( R2  R1 ) *
T2  T1
Hur värderas FRA
V  L(R K  R F )(T2 - T1 ) * e-R 2 *T2
V
= värdet av FRA
L
= Nominella beloppet
Rk
= Avtalad ränta
RF
= Den framtida räntan mellan tidpunkt 1 och 2
T1
= Starttidpunkt
T2
= Sluttidpunkt
Exempel FRA
 Vi köper en FRA 2001 som avser 100 kronor och
med en ränta om 5 % mellan 2002 och 2003.
 Treårs räntan är 6% (diskontering)
 Räntan mellan 2002 och 2003 är 4,7% NU
0,26  100* (0,05  0,047) *1* e
0.06*3
 Effekter stiger räntan stiger värdet på FRA
 RK brukar sättas till RF vid avtalets start
Resultatet av en terminsaffär
Terminsköp
Terminsförsäljning
Vinst
Vinst
+/- 0
+/- 0
Förlust
Förlust
Avtalat
pris
Kurs på
underliggande
Avtalat
pris
Kurs på
underliggande
Aktieterminer
 Enskilda aktier
– Ett 40-tal aktier
 Indexterminer
– OMX
 Handel via OM
Handeln med ränte- och
aktieterminer





Huvudsakligen standardiserade instrument
Handel via OM
Finansiell avräkning (ej leverans)
Ibland syntetiska underliggande instrument
Vinst/förlust beräknas och erhålles/erläggs
månadsvis
 Daglig förändring av säkerhetskravet
Optioner
 Rätten att köpa eller sälja till förutbestämd
kurs
 Betalar en premie för denna rättighet
 Kan ses som en försäkring
Resultat av optionsaffär
utfärdad köpoption
4
8
2
Optionsresultat
10
6
4
2
0
-2 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
0
-2
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
-4
-6
-8
-10
-4
Underliggande
Underliggande
köpt säljoption
utfärdad säljoption
10
4
8
2
optionsresultat
optionsresultat
optionsresultat
köpt köpoption
6
4
2
0
-2 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
-4
Underliggande
0
-2 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
-4
-6
-8
-10
Underliggande
Vad är det som påverkar priset
på optionen







Underliggande
Implicita volatiliteten
Tiden
Räntan (marginellt)
“In the money”
“At the money”
“Out of the money”
Prisexempel
 Stockholmsbörsen
– Standardiserade
– warrants
Derivatmarknader
 Standardiserade marknader
– Standardiserade instrument
• Sämre "passform"
–
–
–
–
God likviditet
Marginalsäkerheter
Regelbunden resultatavräkning
Börsen som motpart
• Lägre motpartsrisk
– Lägre administrativ risk
 OM Stockholm
– Ränteterminer
– Aktiederivat
Derivatmarknader
 OTC-marknader
– Skräddarsydda instrument
• Bättre "passform"
• Sämre likviditet
– Resultatavräkning vid förfall
• Större motpartsrisk
– Inga marginalsäkerheter
– Större administrativ risk
 Exempel på typiska OTC-marknader
– Valutaterminer
– Valutaoptioner