7 juli 2016
Den brittiska folkomröstningen
stal uppmärksamheten
Volatiliteten tilltog under juni till följd av osäkerhet inför den brittiska folkomröstningen. Efter
folkomröstningen kan vi konstatera att det alla var oroliga för, men ingen trodde skulle hända,
inträffade – Storbritannien röstade för att lämna EU. Aktiemarknader världen över föll kraftigt på
midsommarafton till följd av det överraskande resultatet. Konsekvenserna av att Storbritannien
röstat för att lämna EU är fortfarande svåra att överblicka men osäkerheten i spåren av
valresultatet riskerar kvartstå under en längre tid. De omedelbara konsekvenserna av valet syns
inte minst på den politiska arenan i Storbritannien. Premiärministern David Cameron valde att
lämna sin post. Ingen brittisk politiker verkar vilja skriva in sig i historieböckerna som den som tog
Storbritannien ut ur EU.
Den ekonomiska statistiken stabiliserades något både i USA och Europa, men en tydlig
accelaration lyser med sin frånvaro. Under juni föll svenska aktier med cirka 3.5 procent medan
världsindex steg med knappt en procent i svenska kronor och den amerikanska dollarn stärktes.
Räntor fortsatte också att falla världen över medan kreditspreadarna var förhållandeivis stabila.
Som rubriken lyder föll allt ljus på den brittiska folkomröstningen under juni. Storbritannien och
euroområdet kommer sannolikt vara i fokus under ytterligare en tid framöver. För att Storbritannien
ska kunna lämna EU måste landet åberopa artikel 50 i EU-fördraget. Därefter har landet två år på sig
att slutföra förhandlingarna med EU om den framtida relationen. Om inget nytt avtal förhandlats
fram inom två år så sker utträdet ändå om inte samtliga medlemsländer kommer överens om en
förlängning. Frågan är dock när Storbritannien tänker åberopa artikel 50. EU vill att detta sker
omedelbart så att förhandlingarna kan påbörjas. Samtidigt är den politiska situationen i
Storbritannien minst sagt speciell då David Cameron lämnat sin post. Boris Johnson som kampanjade
för att Storbritannien skulle lämna EU har meddelat att han inte kommer kandidera till Toryledare
och Ukips partiledare, Nigel Farage, har sagt att han har för avsikt att avgå. Så vem som ska leda
Storbritannien ut ur EU är oklart. EU har samtidigt meddelat att man inte har för avsikt att påbörja
några förhandlingar förrän artikeln formellt åberopats vilket gör att hela processen riskerar att gå i
stå under en period.
De övergripande ekonomiska konsekvenserna för Storbritannien är sannolikt negativa på både kort
och medellång sikt. Hur stor negativ inverkan det får på tillväxten är dock svårt att säga och kommer
att vara en funktion av hur politiker väljer att agera framåt.
Den globala ekonomin har sedan finanskrisen en lägre tillväxttakt än vi är vana vid vilket bidrar till en
osäkerhet kring styrkan i den globala konjunkturen. Det innebär inte att ”Brexit” per definition
kommer leda till att den relativt låga globala tillväxttakten mynnar ut i recession. Men osäkerheten
7 juli 2016
kan, om den består under en längre period, verka dämpande på tillväxten till följd av minskad
aktivitet och uppskjutna eller uteblivna investeringar och anställningar.
Initiala estimat indikerar att Storbritannien riskerar att hamna i en recession eller åtminstone växa
med en väldigt låg tillväxttakt. För euroområdet förväntas tillväxten dämpas med 0,3-0,5 procent till
följd av Brexit medan den amerikanska tillväxten väntas dämpas endast marginellt med 0,1-0,2
procent.
Inför den brittiska folkomröstningen hade den ekonomiska statistiken fortsatt att stabiliseras och
förbättras något både i Europa och i USA. Det återstår därför att se om osäkerheten kring
Storbritannien leder till att den stabilisering vi sett i den ekonomiska statistiken dämpas eller till och
med reverseras.
I likhet med den globala tillväxten har företagens vinsttillväxt varit modest trots att sju år passerat
sedan finanskrisens mest turbulenta skeende. Samtidigt har både aktier och obligationer stigit i
värde, vilket gjort att värderingen successivt stigit. Detta har gjort att känsligheten för alla typer av
besvikelser stigit, något som talar för högre volatilitet. En bättre tillväxttakt är dock nödvändig för att
företagen skall kunna uppvisa positiv försäljningstillväxt. Utan försäljningstillväxt måste företagen
förlita sig på effektiviseringar och kostnadsbesparingar, något som successivt blir allt svårare.
Finansiella marknader ogillar osäkerhet och Brexit hjälper inte till att stabilisera läget. Ur ett
relativvärderingsperspektiv är aktier mer attraktiva än obligationer så länge vi inte går in i ett
recessionsscenario. Hög absolutvärdering gör dock att perioder av osäkerhet förknippas med hög
volatilitet. Sommarmånaderna brukar vanligtvis karaktäriseras av låg likviditet på de finansiella
marknaderna vilket kan leda till omotiverat stora rörelser i priser. Vi vet dock att politiker och
centralbanker kommer försöka lugna finansiella marknader om sentimentet försämras kraftigt, vilket
kan förnaleda motreaktioner i form av ytterligare stimulansåtgärder. Med dessa ord önskar jag er
alla en riktigt trevlig sommar!
Jamal Abida Norling, Head of Asset Allocation
Se även viktig information på nästföljande sida.
7 juli 2016
VIKTIG INFORMATION
Denna marknadskommentar har framställts av E. Öhman J:or Wealth Management AB, ett
svenskt värdepappersbolag och E. Öhman J:or Fonder AB, ett svenskt fondbolag vilka båda
står under Finansinspektionens tillsyn samt av Banque Öhman S.A., en bank som står under
tillsyn av Commission de Survevillance du Secteur Financier i Luxemburg (tillsammans kallade
”Öhman”). Brevet har upprättats som en tjänst för Öhmans kunder och potentiella kunder
och det är avsett enbart för de mottagare som erhållit det direkt från Öhman. Brevet får inte
vidaresändas eller kopieras, helt eller delvis, till någon mottagare utan Öhmans skriftliga godkännande. Brevet får speciellt inte skickas till eller göras tillgängligt, och det är inte avsett att
vara tillgängligt, för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publicering
eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt
begränsad.
Marknadskommentaren är inte en investeringsanalys eller investeringsrekommendation
enligt definitionerna för detta i tillämplig lagstiftning och det har inte upprättats i enlighet
med tillämpliga regler som syftar till att säkerställa investeringsanalytikers oberoende. Varken
brevet eller dess innehåll ska uppfattas som ett erbjudande, uppmaning eller rekommendation att göra en investering i något finansiellt instrument. Öhman tar inte ansvar för någon
användning av informationen i denna marknadskommentar som investeringsunderlag eller
för andra ändamål utan. All sådan användning ansvarar mottagaren själv för. Investeringar i
finansiella instrument är förenade med risker som kan vara betydande. Investeringens
avkastning och utveckling kan påverkas av många olika faktorer, där vissa kan vara specifika
för det eller de företag som investeringen direkt eller indirekt avser medan andra kan bero på
rådande marknadsläge och politiska förhållanden. Fluktueringar Fluktuationer i växelkurser
kan få investeringar och deras avkastning att öka och minska i värde.
En investering i ett finansiellt instrument bör alltid föregås av inhämtande och noggrann
utvärdering av all information som investeraren bedömer är nödvändig för att förstå både
möjlig avkastning för och risker förenade med den aktuella investeringen. Historisk avkastning
är inte någon garanti för framtida avkastning. Finansiella instrument kan öka och minska i
värde och investerare riskerar att inte få tillbaka det investerade beloppet. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen i denna marknadskommentar, men det kan aldrig uteslutas att den baseras på oreviderade eller icke verifierade siffror
och källor. Öhman lämnar därför inga garantier avseende innehållets riktighet eller fullständighet. Fullständig information om Öhmans tjänster och fonder kan erhållas gratis från
Öhman.
Kontaktinformation till avsändaren av denna marknadskommentar
Öhman J:or Wealth Management AB
Box 7244, 103 89 Stockholm
+46 8-407 58 00
556563-7039
www.ohman.se
E. Öhman J:or Fonder AB
Box 7837, 103 98 Stockholm
+46 20-52 53 00
556050-3020
www.ohman.se
BanqueÖhman S.A.
P.O. Box 583, L-2019 Luxembourg
+352 26 73 731
B112.033
www.ohman.lu
