Tio frågor och svar om opTions- och Terminshandel

Tio frågor och svar
om options- och
terminshandel
Den här broschyren vänder sig till dig som vill lära dig mer om vad optioner och
terminer är. Du får samtidigt en del praktisk information och exempel på hur du
kan använda optioner och terminer för att minska risken i din aktieportfölj eller
öka möjligheten att lyckas med dina investeringar. När du har läst och förstått
innehållet i broschyren kommer du att vara bättre förberedd inför dina optionseller terminsaffärer.
Alla kan handla med optioner och terminer men med goda kunskaper, ett
klart mål och en medveten strategi ökar du chanserna för att lyckas. En
investerare bör vara fullt medveten om både risker och möjligheter i samband
med options- och terminshandel. Du bör därför sätta dig in i din banks eller ditt
värdepappersbolags allmänna villkor för handel med finansiella instrument,
och eventuellt även övrig information om det aktuella finansiella instrumentet,
dess egenskaper och risker. Vidare är det viktigt att du fortlöpande bevakar
värdeförändringar på innehav och positioner i finansiella instrument samt
initierar de åtgärder som erfordras för att minska risken för förluster på dina
placeringar eller andra positioner. Att investera i optioner och terminer är
riskfyllt och kan innebära risk att du förlorar pengar. Därför är det viktigt att du
skaffar dig kunskap så du vet vilken risk du tar när du använder dig av ett visst
finansiellt instrument, eller en viss placeringsstrategi.
OUR MISSION:
NASDAQ OMX is where innovation meets action — Fueling the world’s economic growth one investor, one company, one market at a time.
iii
Innehållsförteckning
1. Varför handla med optioner och terminer? . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 03
2. Vad är optioner och terminer? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 05
3. Hur är derivatmarknaden uppbyggd? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 07
4. Vad bestämmer optionspriset? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 11
5. Vilken optionsposition ska jag välja? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 13
Grundposition 1: Köp av köpoptioner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Sid. 13
Grundposition 2: Utfärdande av köpoption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 15
Grundposition 3: Köp av säljoptioner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 18
Grundposition 4: Utfärdande av säljoption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 21
6. Hur realiserar jag vinster och förluster i optioner? . . . . . . . . . Sid. 24
7. Hur kan jag använda terminer? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 26
Att köpa terminer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 27
Att sälja terminer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 28
8. Vad är OMX Stockholm 30 index? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Sid. 30
9. Vad bör jag känna till innan jag gör min första affär? . . . . . . . Sid. 32
10. Vad krävs för att lyckas med derivathandel? . . . . . . . . . . . . . . Sid. 36
1
1.Varför handla med
optioner och terminer?
Optioner och terminer ger dig som är intresserad av aktiemarknaden stora möjligheter att
hitta en investeringsstrategi som passar din marknadstro. Oavsett om du tror på stigande,
stillastående eller fallande kurser finns det sätt att med hjälp av derivat minska risken i
ditt aktieinnehav eller tjäna pengar på en riktig marknadstro. Det är dessa egenskaper som
gör optioner och terminer till intressanta instrument för alla typer av placerare – från stora
penningstarka institutioner till privatpersoner med ett mer begränsat investeringskapital.
Options- och terminshandel är i grunden en marknad för riskhantering. Du kan skräddarsy
din riskexponering och ta på dig ytterligare risk, begränsa din risk eller avsäga dig risken helt.
Genom att exempelvis kombinera ditt befintliga aktieinnehav med optioner och terminer kan
riskerna bli betydligt lägre än vid traditionell handel med enbart aktier. Hur du använder dig av
optioner och terminer beror på vilket syfte du har.
Varför handla med optioner?
>> Ett bra skydd
En aktieägare utsätter sig för risk. Det kan exempelvis röra sig om risken för en allmän konjunkturnedgång till
risker specifika för ett enskilt bolag. Optioner har den egenskapen att de möjliggör fördelning av risk mellan
olika aktörer. Med rätt typ av optionsstrategi kan en investerare minska risken i sin portfölj. Minskningen av
risken kan exempelvis bestå av att erhållen premie kompenserar utfärdaren av en köpoption för ett kursfall
motsvarande premiens storlek. Ett annat exempel på optionens riskfördelande funktion är när köpare av
säljoptioner skyddar sig mot ett befarat kursfall genom att säkra sig om att kunna avyttra aktier till ett i
förhand bestämt pris.
>> Hög avkastning med optioner – hävstångseffekt
Att köpa en köpoption kräver mindre kapital än motsvarande aktieköp. Ändå kan du ta del av en kursuppgång
under optionens löptid utan att behöva köpa själva aktien. En liten kursstegring i aktien ger inte särskilt stor
avkastning i procent, däremot kan den mångdubbla optionens värde och den procentuella avkastningen på
din investering, premien, kan bli mycket hög. Detta kallas på optionsspråk för hävstångseffekt. Har du fel i din
marknadstro kan du aldrig förlora mer än den premie du betalat för optionen.
3
Varför handla med terminer?
Att handla aktier på termin har blivit en allt populärare strategi bland många aktörer på marknaden. Genom att
köpa aktier på termin kan du både försäkra dig om ett framtida inköpspris för en aktie och dessutom ha kapitalet
tillgängligt för andra investeringar under terminens löptid. Genom att sälja på termin kan du säkra en framtida
försäljningskurs på dina aktier, eller om du inte äger de underliggande aktierna, spekulera i en nedgång. Du kan
läsa mer om hur du kan använda terminer i kapitel 7
Figur 1: Instrument för olika Marknadsscenarier
Köpt aktie
UPP
Köpt termin
Köpt köpoption
STILLASTÅENDE
NER
4
Utfärdad köpoption
Utfärdad säljoption
Såld termin
Köpt säljoption
2.Vad är optioner och
terminer?
De flesta vet vad aktier är. Däremot är det många som känner sig mer osäkra när det gäller vad
optioner och terminer, så kallade derivat, är. I själva verket är de standardiserade optioner
och terminer som NASDAQ OMX erbjuder ganska enkla finansiella instrument som är relaterade
till en värdeförändring på en underliggande tillgång, exempelvis aktier eller ett index.
Vi börjar med att titta på aktieterminen.
Aktietermin
En aktieterminsaffär är ett avtal idag om att köpa eller sälja aktier till ett överenskommet pris på en bestämd dag
i framtiden. Det på förhand avtalade priset kallas terminspris. Betalning och leverans av aktierna ska ske vid ett
bestämt tillfälle i framtiden mot terminspriset.
Terminen innebär en skyldighet för både köparen och säljaren av terminen. Köparen av en aktietermin ska på
slutdagen köpa aktier av säljaren till det överenskomna priset, och den som sålt terminen är å sin sida skyldig att
leverera aktier till terminspriset. Både köparen och säljaren kan dock neutralisera ingångna terminskontrakt under
löptiden genom så kallad nettning, vilket innebär att den som exempelvis har köpt en termin säljer en likalydande
termin under löptiden.
Egentligen är aktieterminsköpet ett sätt att vid en tidpunkt i framtiden köpa eller sälja de aktier som terminen
avser. Skillnaden mot ett vanligt aktieköp är att när du köper aktierna direkt betalar du det fulla värdet vid köpet,
medan den som köper aktieterminer betalar och får aktierna först på en bestämd dag i framtiden. Vid köp av aktier
med hjälp av termin kan således en del av kapitalet bli tillgängligt för andra investeringar under terminens löptid.
Risken köparen av en aktietermin tar, är att aktien på slutdagen handlas till en lägre kurs på börsen än
terminspriset. Omvänt är resultatet av en såld termin samma som när du blankar aktier, det vill säga säljer aktier du
inte äger. Risken säljaren av en aktietermin tar, är att aktiekursen på slutdagen är högre än terminspriset.
Aktieoption
Den som köper en aktieoption köper rättigheten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja aktier till ett
förutbestämt pris under en viss tidsperiod. Det bestämda priset kallas lösenpris och den sista dagen du kan
utnyttja rättigheten kallas slutdag. Tiden fram till slutdagen kallas löptid. För att få den här rättigheten betalar
köparen av optionen en premie till utfärdaren, säljaren. Premien är det pris på optionen som köpare och säljare gör
avslut till på börsen.
Det finns två slag av optioner: Optioner som ger innehavaren rättigheten att köpa aktier kallas köpoptioner, ibland
även benämnda calls, och optioner som ger innehavaren rättigheten att sälja aktier kallas säljoptioner, eller puts.
5
Motparten till innehavaren kallas utfärdare. Att utfärda köpoptioner på aktier innebär att man har skyldighet att
sälja aktier till ett överenskommet pris, om optionsinnehavaren så begär, dock senast slutdagen. Att utfärda
säljoptioner på aktier innebär omvänt att man har skyldighet att köpa aktier. Som kompensation för att ta på sig
skyldigheten att köpa eller sälja erhåller utfärdaren premien.
En aktieoptionsaffär är därmed, liksom terminsaffären, ett avtal om att köpa eller sälja aktier till ett bestämt pris i
framtiden. Skillnaden mot terminsaffären är att köparen, innehavaren, av optionen endast behöver fullfölja avtalet
om det är fördelaktigt för honom eller henne. Säljaren, utfärdaren, av optionen har inte denna valmöjlighet utan
han eller hon måste alltid fullfölja optionsavtalet om innehavaren begär det. Det är som kompensation för att ha
tagit på sig denna skyldighet utfärdaren erhåller optionspremien av innehavaren vid avtalets ingående.
Skulle du få fel i din marknadstro kan du som köpare av en option aldrig förlora mer än erlagd premie. Om du
istället utfärdar en köpoption på dina aktier för att minska risken i ditt innehav, riskerar du att du måste avstå från
kursökningar i de fall priset på aktien når över lösenpriset på slutdagen. Om du däremot utfärdar köpoptioner utan
innehav av underliggande aktier, är din risk obegränsad eftersom en aktiekurs kan stiga hur högt som helst. Och
om du utfärdar en säljoption utan underliggande aktier begränsas din risk endast av att en aktiekurs aldrig kan
falla under noll.
Figur 2: Skillnaderna mellan olika sätt att handla aktier
6
BETALNING OCH LEVERANS
KÖPARE/INNEHAVARE
SÄLJARE/UTFÄRDARE
AKTIE
Idag
Skyldighet att köpa aktier
Skyldighet att sälja aktier
AKTIETERMIN
I framtiden
Skyldighet att köpa aktier
Skyldighet att sälja aktier
KÖPOPTION (CALL)
Premie idag. Aktier i framtiden
Rättighet, men ej skyldighet, att köpa
aktier
Skyldighet att sälja aktier
SÄLJOPTION (PUT)
Premie idag. Aktier i framtiden
Rättighet, men ej skyldighet, att sälja
aktier
Skyldighet att köpa aktier
3.Hur är derivatmarknaden
uppbyggd?
Inom NASDAQ OMX bedrivs all handel och clearing i nordiska derivat från NASDAQ OMX
Stockholm AB som är en auktoriserad börs och clearingorganisation under tillsyn av
Finansinspektionen.
De två grundläggande tjänsterna som erbjuds är:
>> Börs för handel i nordiska derivat
>> Central motpartsclearing
Figur 3 nedan visar hur NASDAQ OMX nordiska derivatmarknad är organiserad. I centrum finns marknadsplatsen,
med den integrerade clearingen, och runt om de övriga aktörerna på marknaden – investerare, börs- och
clearingmedlemmar och market makers.
Figur 3: Aktörer på den nordiska derivatmarknaden
Investerare
Börs- och clearingmedlem
Market makers
Börs och clearing
Investerare
Ofta brukar man göra en grov indelning av investerarna mellan:
>> Risktagare (traders)
Tradern tar positioner på optionsmarknaden för att få en snabb avkastning utifrån en viss marknadstro.
>> Riskavläggare (hedgers)
Hedgern är i allmänhet förvaltare av en aktieportfölj, vilken han eller hon vill förvalta utan ett onödigt
risktagande. Förvaltaren använder därför ofta strategier som skyddar portföljen mot kursfall eller ökar
avkastningen i en stillastående marknad.
I princip kan varje person, fysisk eller juridisk, handla derivat genom NASDAQ OMX medlemmar. Handel och clearing
organiseras och sker enligt de regler som gäller på NASDAQ OMX Stockholm (se www.nasdaqomx.com/nordicrules).
7
Börs- och clearingmedlem
Nästan alla nordiska banker och fondkommissionärer är idag medlemmar på NASDAQ OMX, och har därmed
träffat avtal med börsen om att agera som börsmedlem och/eller clearingmedlem. En börsmedlem ger dig som
investerare tillgång till börsen genom att bland annat förmedla din order. Via en clearingmedlem får du tillgång till
central motpartsclearing efter avslut skett.
Market maker
Den tredje aktören på marknaden är market makers. Market makers är prisgaranter som förbinder sig att på
anfordran ställa köp- respektive säljkurser i de options- och terminsserier de ansvarar för. Skillnaden mellan
köp- och säljkurs får bara ha en viss bestämd storlek, så kallad spread. På detta sätt garanterar de att alla aktörer
har rimliga priser att handla på och svarar därmed för att marknaden har en genomlyst, stabil och kontinuerlig
prissättning. Genom att market makers har denna skyldighet kan du som innehavare eller utfärdare i normala fall
gå i och ur din derivatposition.
Börsen
De flesta avsluten på börsen görs via ett elektroniskt handelssystem, där köp- och säljorder från medlemmar läggs
in direkt i börsens orderbok. Dessutom finns det ett antal mäklare på börsen som kan hjälpa till att placera en order
manuellt, till exempel om det är en stor eller komplicerad derivataffär som ska utföras.
Alla order som inkommer till börsen rankas omedelbart efter följande två kriterier:
1. Pris – lägsta säljkurs respektive högsta köpkurs ges högsta prioritet
2. Tid – vid samma pris rankas ordern efter ankomsttid, det vill säga först till kvarn…
Standardiseringen
De options- och terminskontrakt som handlas på börsen är standardiserade. Standardiseringen innebär att du
som investerare alltid vet vilka rättigheter och skyldigheter som följer av derivatkontraktet. Standardiseringen gör
det lättare att prissätta och handla kontraktet och är därmed en förutsättning för en väl fungerande och likvid
derivatmarknad.
Optioner och terminer som handlas på NASDAQ OMX är standardiserade vad gäller:
>> Underliggande tillgång
Med underliggande tillgång avses de aktier eller det index som optionen eller terminen är baserat på. Den
underliggande tillgången identifieras genom att man i optionens eller terminens namn samt i specifikationen i
regelverket anger det index eller det aktieslag, bolag och typ av aktie, som avses.
>> Mängd
Det är viktigt att notera att ett (1) options- eller terminskontrakt normalt avser 100 aktier. När det gäller
indexderivat motsvarar ett kontrakt aktuellt indexvärde multiplicerat med 100. Det går utmärkt att handla
enstaka kontrakt men vanligtvis handlar man derivatkontrakt i tiotal. Tio kontrakt avser således 1 000 aktier
när det gäller aktiederivat och indexvärdet multiplicerat med 1 000 när det gäller indexderivat.
8
>> Löptid
Löptiden är tiden från och med första noteringsdag till och med optionens eller terminens slutdag, det vill
säga sista dagen du kan handla med kontrakten. Löptiden för standardiserade derivatkontrakt på aktier är för
närvarande tre, tolv och tjugofyra månader när kontraktet börjar handlas och för vissa kontrakt även trettiosex
månader. Löptiden för derivatkontrakt på index är tre, tolv och trettiosex månader när de noteras.
Alla optioner och terminer har en begränsad livslängd och dagen de slutar existera kallas slutdag. Det är på
slutdagen de stängs och går till automatisk lösen, kontantavräkning eller förfall. Du kan läsa mer om detta
på sid 25. Slutdagen infaller normalt den tredje fredagen i respektive slutmånad. Om denna dag är en helgdag
närmast föregående handelsdag.
>> Lösenpris
Optionskontrakt är också standardiserade när det gäller lösenpriset. Lösenpriset är den kurs som innehavaren
har rätt att köpa eller sälja aktien eller indexet till under löptiden. Både antalet lösenpriser och intervallen
mellan dessa är standardiserade. Intervallen mellan lösenpriserna för aktieoptioner beror på rådande aktiekurs
när en ny slutmånad ska noteras. Ju högre börskursen är, desto större blir intervallen mellan lösenpriserna (i
kronor räknat).
Namnet på de standardiserade options- eller terminsserier som finns noterade för handel på börsen anges som en
seriebeteckning. Av kontraktsspecifikationen i regelverket samt i seriebeteckningen framgår vilken underliggande
tillgång, slutår och slutmånad samt vilket slag av option eller termin som avses, samt lösenpris om det är en
option. Mer om hur du utläser seriebeteckningarna kan du läsa om på sid 34-35.
Clearing av derivataffärer
När köpare och säljare gjort avslut på börsen, clearas affären. Att en affär clearas av NASDAQ OMX innebär att
NASDAQ OMX Stockholm AB garanterar att affären fullgörs genom att inträda som motpart till både köparen och
säljaren, så kallad central motpartsclearing. NASDAQ OMX Stockholm AB tar därmed över motpartsrisken och
garanterar varje options- och terminskontrakts genomförande. Central motpartsclearing bidrar således till att skapa
en mer effektiv marknad eftersom samtliga aktörer kan agera utan att väga in den ursprungliga motpartsrisken.
Figur 4: Central motpartsclearing bidrar till att skapa en mer effektiv marknad
A
H
A
B
G
H
C
F
D
E
B
Central
motpartsclearing
G
C
D
F
E
9
Generellt kan man dela upp clearingprocessen i fem delmoment:
1.Matchning
Matchning sker när köparen och säljaren kommer överens om transaktionen, det vill säga vad som har köpts
eller sålts, pris och kvantitet. Detta kan antingen inträffa när avslut sker i ett standardiserat kontrakt som
handlas över börsen eller när avslut sker utanför börsens automatiska matchning men rapporteras in till
börsen för att parterna vill ha säkerheten som medföljer av central motpartsclearing.
2.Central motpartsclearing
Central motpartsclearing benämns den process när clearingorganisationen bryter upp den ursprungliga
transaktionen och blir den legala motparten till köparen respektive säljaren i transaktionen, så kallad
novation. Detta innebär att både säljare och köpare i affären får clearingorganisationen som motpart, istället
för varandra. Detta minskar parternas risk i affären eftersom clearingorganisationen övertar den så kallade
motpartsrisken. För att ta på sig motpartsrisken tar clearingorganisationen in säkerheter från motparterna,
som kan användas om en motpart exempelvis går i konkurs eller på annat sätt inte kan fullgöra sina
åtaganden.
3.Säkerhetskrav beräknas
Säkerhetskravet som clearingen räknar fram är baserat på kostnaden för att neutralisera positionen. Den
säkerhet du måste ställa är beräknad utifrån ett sämsta utfall för positionen under de två närmaste dagarna.
Det innebär att clearingorganisationen gör vissa antaganden om hur mycket den underliggande aktien eller
index kan röra sig på två dagars sikt. Säkerhetskravet ändras beroende på hur underliggande aktier eller index
förändras i värde.
4.Säkerheter ställs
För att NASDAQ OMX Stockholm AB ska kunna garantera uppfyllandet av varje kontrakt tas säkerheter in.
Säkerheterna som ställs kan till exempel utgöras av aktier i andra bolag, obligationer eller av kontanter.
Säkerheterna tjänar som en garanti för att du kan fullgöra de skyldigheter som följer med optionskontrakten.
Har du utfärdat köp- eller säljoptioner måste du ställa säkerheter eftersom du tagit på dig skyldigheten
att genomföra en viss transaktion i framtiden. Likaså ska säkerheter ställas för varje köpt och såld termin.
Däremot behöver du inte ställa säkerheter om du köpt optioner eftersom du inte har några skyldigheter. Det är
din bank eller fondkommissionär som administrerar ställande av säkerheter.
5.Likvidavveckling och leverans av underliggande värdepapper
Likvidavveckling avser hanteringen av premier, avgifter och övriga kontantavräkningar i samband med
transaktionen. Med leverans avses leverans av underliggande värdepapper till följd av förtida lösen eller lösen
på kontraktets slutdag.
10
4.Vad bestämmer
optionspriset?
En options värde är alltid lika med dess marknadspris, premien. Premien är det pris du som
köpare av en option betalar för att erhålla rättigheten att köpa eller sälja de underliggande
aktierna eller indexet till en viss kurs, det vill säga lösenpriset.
Premien består av två delar:
>> Realvärde
Realvärdet är skillnaden mellan optionens lösenpris och aktuell aktiekurs eller indexvärde. För köpoptioner
måste lösenpriset vara lägre än aktiekursen om den ska ha ett realvärde. För säljoptioner gäller det omvända.
Realvärdet är alltid positivt och kan därmed inte understiga noll.
Optioner som har realvärde sägs vara ”in-the-money” (ITM). Optioner som helt saknar realvärde är ”out-of-themoney” (OTM). Optioner där lösenpriset och aktiens pris eller indexvärdet överensstämmer är ”at-the-money”
(ATM), eller parioptioner.
>> Tidsvärde
Tidsvärdet är optionens resterande värde och är skillnaden mellan optionens premie och realvärdet. Tidsvärdet
speglar den marknadstro aktörerna har om förändringar av kursen. Ju längre tid som återstår till slutdagen
desto större är chansen till ett positivt utfall och därmed tidsvärdet. Tidsvärdet minskar successivt, snabbare
de sista veckorna, och är alltid noll när den förfaller på slutdagen.
Optionspremiens storlek påverkas i olika utsträckning av flera olika faktorer. Observera att det som sägs nedan
om de olika faktorernas påverkan på optionsvärdet endast gäller under förutsättning att ingen annan faktor
förändras.
Realvärde
Realvärdet påverkas av:
>> Aktuell aktiekurs eller indexvärde
Om aktiekursen stiger kommer värdet på köpoptionen att öka och värdet på säljoptionen att minska. Om
aktiekursen faller kommer köpoptionens värde att minska och säljoptionens värde att öka.
>> Optionens lösenpris
En köpoption med lägre lösenpris är alltid värd mer än en köpoption med högre lösenpris. Det är alltid bättre att
ha rätten att köpa något till ett lägre pris än till ett högre. På samma sätt är det alltid bättre att ha rätten att
sälja något till ett högre pris än till ett lägre. Därför är en säljoption med högre lösenpris alltid värd mer än en
säljoption med lägre lösenpris.
>> Framtida utdelningar
När en aktie ger utdelning faller normalt aktiekursen. Denna effekt diskonteras i optionspriset under hela
optionens löptid fram till utdelningstillfället så att köpoptionerna minskar och säljoptionerna ökar i värde.
11
Tidsvärde
Tidsvärdet påverkas av:
>> Optionens återstående löptid
För både köp- och säljoptioner gäller att en option med lång återstående löptid är mer värd än en med kortare
återstående löptid. Det beror på att ju längre tid det är kvar till optionens slutdag desto större är chansen att
aktiekursen rör sig i en förmånlig riktning.
Figur 5: Tidsvärdet minskar successivt, snabbare de sista veckorna.
Tidsvärde
Löptid
9060 30
0
>> Volatiliteten (kursrörligheten)
Med volatilitet menas rörlighet och uttrycker förväntningar på förändringar i priset på den underliggande
tillgången. Volatiliteten påverkar värdet på en option eftersom det är en av de faktorer som bestämmer
sannolikheten för i vilken mån optionen slutar ”in the money” och därmed storleken på vinsten vid förfall.
Ju större svängningar marknaden förväntar sig i en aktiekurs, desto högre blir premierna för både köp- och
säljoptioner. Det beror på att marknaden anser att sannolikheten är större att aktiekursen under optionens
löptid kommer att anta riktigt höga och riktigt låga värden. Köparna av köp- och säljoptioner är då beredda att
betala högre premier, samtidigt som utfärdarna vill ha mer betalt.
>> Marknadsräntan (riskfria räntan)
När marknadsräntorna stiger ökar köpoptionens värde och säljoptionens värde minskar. Det beror på att
investeringen i en köpoption binder mindre kapital än motsvarande aktieköp. Med hjälp av köpoptionen
senarelägger köparen alltså en stor utbetalning. Vid en högre ränta blir värdet på denna räntevinst större
och köpoptionens värde ökar. För säljoptionen blir effekten den omvända. Här senarelägger säljaren en
försäljning. Under tiden ligger kapitalet bundet och ränteförlusten på detta kapital blir större ju högre räntan
är, vilket minskar säljoptionens värde. Räntan har emellertid ingen större inverkan på optionspriset, såvida inte
optionen har en lång löptid.
Utbud och efterfrågan
Det är viktigt att notera att även om det teoretiskt går att bestämma värdet på en option sätts priset alltid av
marknaden, vilket innebär att priset under löptiden styrs av utbud och efterfrågan.
12
5.Vilken optionsposition ska
jag välja?
Det finns en mängd olika optionspositioner du kan etablera. Vilken strategi du ska välja
beror på din marknadstro, vilken risk du är villig att ta samt vilken potentiell avkastning du
önskar. Det finns emellertid fyra optionspositioner som är grundläggande och som du bör ha
förståelse för innan du ger dig i kast med mer avancerade strategier.
I detta avsnitt går vi igenom de fyra grundpositionerna:
>> Köpt köpoption
>> Utfärdad köpoption
>> Köpt säljoption
>> Utfärdad säljoption
De exempel vi går igenom i detta avsnitt bygger på att du behåller optionerna till slutdagen. När du handlar på
riktigt kan du alltid neutralisera, netta, din position när som helst under löptiden. Om detta kan du läsa mer i
avsnittet ”Hur realiserar jag vinster och förluster i optioner” på sidan 24.
Grundposition 1: Köp av köpoptioner
Om du köper köpoptioner på aktier erhåller du rättighet, men inte skyldighet, att köpa de underliggande aktierna
till ett valt lösenpris till och med slutdagen. Köp av köpoptioner är en lämplig strategi när du tror att en aktie
kommer att stiga kraftigt. Ju mer aktiekursen stiger, desto mer kan köpoptionen öka i värde. Om du förväntar dig
en generell uppgång på aktiemarknaden som helhet, snarare än i ett enskilt bolag, är det ett bättre alternativ att
köpa en köpoption på ett bredare aktieindex.
Varför köpa köpoptioner?
Genom att köpa köpoptioner i stället för att köpa aktierna direkt kan du uppnå många fördelar:
>> Lägre kapitalbindning
Du binder mindre kapital genom att köpa köpoptioner än motsvarande mängd aktier.
>> Begränsad risk
Har du fel i din marknadstro kan du aldrig förlora mer än den premie du betalat för köpoptionen.
>> Hävstång
När aktiekursen stiger ökar värdet i optionsplaceringen procentuellt sett mer än motsvarande aktieplacering
på grund av den lägre kapitalbindningen.
>> Kurssäkring
Med hjälp av köpoptioner får du möjlighet att redan i dag säkra köp av en aktie till ett visst pris under en
bestämd period. Detta kan till exempel vara intressant om du tror att en aktie ganska omgående kommer att
stiga kraftigt, men i dagsläget inte har tillräckligt kapital för att köpa samma mängd aktier.
13
>> Vinstrealisering
Antag att du har bra värdestegring i ditt aktieinnehav. Du tror visserligen att aktien kan fortsätta upp, men
vill samtidigt inte riskera din hittills uppnådda vinst. Ett alternativ är att sälja aktierna och använda en
del av vinsten till att köpa en köpoption på aktien. Härigenom får du möjlighet att vara med på en fortsatt
kursuppgång.
Exempel: Köpt köpoption
Du tror att aktiekursen i ett bolag kommer att stiga kraftigt framöver. Priset på aktien idag är 100 kronor. Du väljer
att köpa tio kontrakt köpoptioner med två månaders återstående löptid och lösenpris 105 kronor. Eftersom varje
kontrakt avser 100 underliggande aktier motsvarar positionen du tagit 1 000 aktier. Du betalar fem kronor per aktie
i premie, totalt 5 x 100 x 10 = 5 000 kronor.
Du har nu för 5 000 kronor köpt rätten att köpa 1 000 aktier för 105 kronor styck när som helst under optionens löptid.
Du bestämmer själv om du vill utnyttja din rättighet, och det gör du bara om du anser att det är förmånligt för dig.
FÖRUTSÄTTNINGAR
Du äger inga aktier i bolaget idag.
Position:
Köpt 10 kontrakt köpoptioner
Aktiekurs (A):
100 kronor
Marknadstro:
Positiv
Lösenpris (LP):
105 kronor
Premie (P):
5 x 10 x 100 = 5 000 kronor
Aktiekurs för break-even (LP+P):
110 kronor
Maximal vinst:
Obegränsad, en aktiekurs kan ju stiga hur högt som helst
Maximal förlust:
Erlagd optionspremie (5 000 kronor)
Säkerhetskrav:
Du behöver inte ställa säkerheter för positionen
Om aktiepriset är lägre än 105 kronor på slutdagen kommer du självklart inte att utnyttja köpoptionerna, eftersom
du kan köpa aktierna billigare på marknaden. Optionerna förfaller då värdelösa. Om aktiepriset däremot överstiger
optionernas lösenpris 105 kronor på slutdagen utnyttjar du dem. Handlas aktien på slutdagen till exempel i 120
kronor kan du via dina köpoptioner köpa aktierna för 105 kronor för att omgående sälja dem för 120 kronor på
marknaden. Detta ger dig en vinst på 120 000 - 105 000 = 15 000 kronor. Alternativt kan du sälja optionerna direkt
för 15 000 kronor. Eftersom du betalade 5 000 kronor för optionerna blir det totala resultatet i båda alternativen
15 000 - 5 000 = 10 000 kronor i vinst. Avkastningen på ditt satsade kapital blir därmed 200 procent.
Om du i stället hade köpt aktierna direkt för 100 kronor och utfallet hade blivit en motsvarande uppgång till 120 kronor
hade du tjänat 120 000 - 100 000 = 20 000. Räknat på satsat kapital hade avkastningen i stället blivit 20 procent.
I tabellen nedan kan du se vad resultatet av optionsaffären blir vid olika aktiekurser på slutdagen.
14
Aktiekurs på slutdagen
Värde innehavda köpoptioner
Erlagd premie
Nettoresultat
80
90
0
-5 000
-5 000
0
-5 000
-5 000
100
0
-5 000
-5 000
110
5 000
-5 000
0
120
15 000
-5 000
10 000
130
25 000
-5 000
20 000
Figur 6: Exempel köpt köpoption – utfall vid olika aktiekurser på slutdagen
25 000
Värde innehavda köpoptioner
Vinst/Förlust
20 000
Erlagd premie
15 000
Nettoresultat
10 000
5 000
0
-5 000
Aktiekurs på slutdagen
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
-10 000
Vad som är karaktäristiskt för positionen köpt köpoption är att hävstången, alltså den procentuella avkastningen
på satsat kapital, kan bli mycket stor vid en riktig marknadstro. Den maximala vinsten är dessutom obegränsad
eftersom en aktie teoretiskt sett kan stiga hur mycket som helst.
Den maximala förlusten i positionen är begränsad till det satsade kapitalet, premien. Det är dock viktigt att ha
i åtanke att optionen har en begränsad löptid, varför den antagna kursuppgången måste ske under optionens
livslängd för att du inte ska förlora på affären.
Grundposition 2: Utfärdande av köpoption
På andra sidan i optionsaffären står utfärdaren, det vill säga säljaren av köpoptionen. Om du utfärdar köpoptioner
tar du på dig skyldigheten att sälja de underliggande aktierna till det valda lösenpriset under optionernas löptid,
om innehavaren av köpoptionerna begär det. Som ersättning för att du tar på dig denna skyldighet erhåller du en
optionspremie av köparen. På slutdagen kommer det att löna sig för innehavaren att utnyttja köpoptionerna om
aktiens pris överstiger lösenpriset och du kommer därmed att tvingas sälja aktierna billigare än det pris du hade
kunnat få på marknaden.
Varför utfärda köpoptioner?
Det finns två huvudsakliga skäl för att utfärda köpoptioner:
>> Planera försäljning
Om du har bestämt dig för att sälja dina aktier men vill försöka få ut mer än nuvarande aktiekurs kan du
utfärda köpoptioner på innehavet. Genom den erhållna optionspremien får du bättre betalt för aktierna. Skulle
aktiekursen sjunka får du dessutom ett visst skydd tack vare din optionspremie.
>> Få avkastning i en stillastående marknad
Om du har en neutral till svagt negativ marknadstro är dina möjligheter att tjäna pengar på aktier begränsad.
Om du utfärdar köpoptioner kan du via erhållna optionspremier öka din avkastning.
15
Exempel: Utfärdad köpoption på innehav – Covered Call
Du äger 1 000 aktier i ett bolag idag. Du tror inte att aktiekursen kommer att gå upp de närmaste två månaderna
men vill ändå ha mer betalt för att sälja dina aktier. Du bestämmer dig för att utfärda tio kontrakt köpoptioner på
ditt innehav. Detta kallas på optionsspråk för att göra en Covered Call.
Aktiekursen är 100 kronor och du väljer lösenpriset 105 kronor med slutdag om två månader. Du har nu påtagit
dig en skyldighet att fram till och med slutdagen sälja dina aktier för 105 kronor per styck om optionsinnehavaren
begär det. Som ersättning erhåller du en optionspremie på, i det här fallet, fem kronor per aktie, totalt 5 000 kronor.
FÖRUTSÄTTNINGAR
Du äger 1 000 aktier i bolaget idag.
Position:
Covered Call (utfärdat 10 kontrakt köpoptioner mot innehavda aktier)
Aktiekurs (A):
100 kronor
Marknadstro:
Neutral till svagt negativ
Lösenpris (LP):
105 kronor
Premie (P):
5 x 10 x 100 = 5 000 kronor
Aktiekurs för break-even (A-P):
95 kronor = nuvarande aktiekurs 100 - erhållen premie 5
Maximal vinst:
10 000 = erhållen premie + kursuppgång till 105 kr och däröver
Maximal förlust:
95 000 (om aktiekursen sjunker till noll)
Säkerhetskrav:
Positionen kräver att du ställer säkerheter
Om aktiekursen är 105 kronor eller lägre på slutdagen finns det ingen anledning för innehavaren att utnyttja sina
optioner eftersom han eller hon kan köpa aktierna billigare på marknaden. Du kommer därmed att göra en vinst
på 5 000 kronor. Om aktiekursen däremot överstiger 105 kronor på slutdagen kommer innehavaren att utnyttja
rättigheten att köpa dina aktier för 105 kronor styck. Vill du inte längre sälja dina aktier måste du därför senast på
slutdagen köpa tillbaka, netta, dina utfärdade optioner till rådande marknadspris.
I tabellen nedan ser du hur nettoresultatet blir vid olika aktiekurser på slutdagen. Din maximala vinst i positionen
nås vid kursen 105 kronor och däröver, medan din maximala förlust uppstår om aktiekursen sjunker till noll.
Aktiekurs på
slutdagen
Värde utfärdade
köpoptioner*
Erhållen
premie
Resultat
optioner
Resultat
aktier
Nettoresultat
80
0
+5 000
5 000
-20 000
-15 000
85
0
+5 000
5 000
-15 000
-10 000
90
0
+5 000
5 000
-10 000
-5 000
95
0
+5 000
5 000
-5 000
0
100
0
+5 000
5 000
0
5 000
105
0
+5 000
5 000
5 000
10 000
110
-5 000
+5 000
0
10 000
10 000
115
-10 000
+5 000
-5 000
15 000
10 000
120
-15 000
+5 000
-10 000
20 000
10 000
* Sett från utfärdarens perspektiv
Om du jämför femte och sjätte kolumnen ser du att om aktiekursen är högre än 110 kronor på slutdagen kommer
du att tjäna mindre än om du inte hade utfärdat köpoptioner på ditt aktieinnehav. Å andra sidan hade du i detta fall
inte agerat efter din marknadstro. Det är ju alltid lätt att vara efterklok. Du gjorde trots allt en mycket bra vinst på
10 000 kronor (värdeökningen i aktierna + optionspremien), vilket motsvarar tio procents avkastning på investerat
kapital på två månader.
16
Figur 7a: Exempel utfärdad köpoption på innehav – Covered Call, utfall vid olika aktiekurser på slutdagen
20 000
Värde utfärdade
köpoptioner
Vinst/Förlust
15 000
10 000
Erhållen premie
5 000
Resultat optioner
0
80
-5 000
85
90
95
100
105
110
115
Resultat aktier
120
Nettoresultat
-10 000
Aktiekurs på slutdagen
-15 000
Exempel: Utfärdad köpoption utan aktieinnehav – Naket utfärdande
Du kan även utfärda köpoptioner utan att äga de underliggande aktierna. Detta kallas på optionsspråk för att
utfärda köpoptioner naket. Eftersom du utfärdar optioner måste du ställa säkerheter till börsen. Säkerheterna du
ställer tjänar som en garanti för att du kan fullgöra de skyldigheter som följer med optionskontrakten och kan till
exempel utgöras av aktier i andra bolag, obligationer eller av kontanter.
FÖRUTSÄTTNINGAR
Du äger inga aktier i bolaget idag.
Position:
10 kontrakt naket utfärdad köpoption (utan innehavda aktier)
Aktiekurs (A):
100 kronor
Marknadstro:
Neutral/svagt negativ
Lösenpris (LP):
105 kronor
Premie (P):
5 x 10 x 100 = 5 000 kronor
Aktiekurs för break-even (LP+P):
110 kronor = lösenpris 105 + erhållen premie 5
Maximal vinst:
Erhållen optionspremie = 5 000 kronor
Maximal förlust:
Obegränsad, aktiekursen kan stiga hur högt som helst
Säkerhetskrav:
Positionen kräver att du ställer säkerheter
Den sista kolumnen i tabellen nedan visar resultatet för naket utfärdade köpoptioner vid olika aktiekurser på
slutdagen. I detta fall kommer den maximala vinsten att utgöras av den optionspremie du erhåller. Den maximala
förlusten är i princip obegränsad eftersom en aktiekurs kan stiga hur högt som helst.
Aktiekurs på slutdagen
95
Värde utfärdade köpoptioner*
0
Erhållen premie
Nettoresultat
+5 000
5 000
100
0
+5 000
5 000
105
0
+5 000
5 000
110
-5 000
+5 000
0
115
-10 000
+5 000
-5 000
120
-15 000
+5 000
-10 000
125
-20 000
+5 000
-15 000
* Sett från utfärdarens perspektiv
17
Figur 7b: Exempel utfärdad köpoption utan aktieinnehav – Naket utfärdande, vid olika aktiekurser på slutdagen
15 000
Värde utfärdade köpoptioner
Vinst/Förlust
10 000
Erhållen premie
Nettoresultat
5 000
0
80
85
90
95
100
105
110
115
-5 000
-10 000
120
125
Aktiekurs på slutdagen
-15 000
Grundposition 3: Köp av säljoptioner
Om du köper säljoptioner på ett aktieslag erhåller du rättigheten, men inte skyldigheten, att sälja de underliggande
aktierna till ett valt lösenpris fram till och med slutdagen. Att köpa säljoptioner är en lämplig strategi när du tror att
en aktie, eller ett index, kommer att falla kraftigt. Ju mer aktiekurserna faller, desto mer stiger säljoptioner i värde.
Detta gör säljoptioner till utmärkta instrument antingen du vill skydda värdet i ditt aktieinnehav, eller spekulera i
kursfall.
Varför köpa säljoptioner?
Det finns två huvudsakliga skäl för att köpa säljoptioner:
>> Skydd
Om du är orolig för kursutvecklingen hos något av dina aktieslag, men inte vill sälja aktierna, kan du i stället
köpa säljoptioner på aktierna. Eftersom säljoptionerna stiger i värde när aktiekurserna faller är de utmärkta
instrument när du vill skydda värdet i ditt innehav och därigenom minska risken i aktieportföljen. Om du har en
väl diversifierad aktieportfölj och vill skydda dig mot ett generellt fall på marknaden, är ett bättre alternativ att
köpa säljoptioner på ett aktieindex
>> Spekulation
Med hjälp av säljoptioner kan du inte bara skydda dina aktier mot befarade kursnedgångar. Säljoptionen är
dessutom ett unikt instrument som ger dig en möjlighet att spekulera och tjäna pengar även när aktiekurserna
faller. Ju större kursfall, desto mer kan du tjäna. De placerare som exempelvis äger säljoptioner vid kraftiga
nedgångar tjänar ofta stora pengar.
Exempel: Köpt säljoption på aktieinnehav – Protective put
Vi knyter an till det tidigare exemplet och utgår ifrån att du äger 1 000 aktier i bolaget. Dina aktier har nu stigit till
120 kronor och du ser en risk att aktierna kan falla i värde om företaget missar en aktuell stororder. Du vill ändå
inte sälja, eftersom du tror att aktiekursen kommer att stiga kraftigt om företaget får ordern.
18
För att skydda din uppnådda vinst väljer du i stället att köpa tio kontrakt säljoptioner med lösenpris 120 kronor och
med en löptid på tre veckor. För optionerna betalar du en premie på totalt 3 000 kronor (3 x 100 x 10). Du har nu köpt
rättigheten att sälja 1 000 aktier för 120 kronor styck under optionernas löptid. Härmed har du gjort en position
som skyddar dig mot ett kursras i aktien. Du har nu låst in merparten av din vinst samtidigt som du fortfarande tar
del av en kursstegring i aktien om företaget tar hem ordern.
FÖRUTSÄTTNINGAR:
Du äger 1 000 aktier i bolaget idag.
Position:
Köpt 10 kontrakt säljoptioner till innehavda aktier – Protective put
Aktiekurs (A):
120 kronor
Marknadstro:
Osäkert, risk för nedgång
Lösenpris (LP):
120 kronor
Premie (P):
3 x 10 x 100 = 3 000 kronor
Aktiekurs för break-even (A+P):
123 kronor = nuvarande aktiekurs 120 + erlagd premie 3
Maximal vinst:
Obegränsad, en aktiekurs kan ju stiga hur högt som helst
Maximal förlust:
Erlagd optionspremie = 3 000 kronor
Säkerhetskrav:
Du behöver inte ställa säkerheter för positionen
Om aktiekursen är lägre än optionens lösenpris 120 kronor på slutdagen är det lönsamt för dig att utnyttja
säljoptionerna. Du kan nu antingen sälja dina aktier för 120 kronor styck eller netta din optionsposition genom att
sälja säljoptionerna. Den sista kolumnen i tabellen nedan visar vad det totala resultatet blir vid olika aktiekurser på
slutdagen.
Aktiekurs på
slutdagen
Värde innehavda
säljoptioner
Erlagd premie
Resultat optioner
Resultat aktier
Nettoresultat
90
30 000
-3 000
27 000
-30 000
-3 000
100
20 000
-3 000
17 000
-20 000
-3 000
110
10 000
-3 000
7 000
-10 000
-3 000
120
0
-3 000
-3 000
0
-3 000
123
0
-3 000
-3 000
3 000
0
130
0
-3 000
-3 000
10 000
7 000
140
0
-3 000
-3 000
20 000
17 000
150
0
-3 000
-3 000
30 000
27 000
Figur 8a: Exempel köpt säljoption till innehavda aktier – Protective put, utfall vid olika aktiekurser på slutdagen
Vinst/Förlust
30 000
20 000
Värde innehavda
säljoptioner
10 000
Erlagd premie
Resultat optioner
0
-10 000
-20 000
-30 000
90
100
110
120
130
140
150
Resultat aktier
Nettoresultat
Aktiekurs på slutdagen
19
Vi ser att du aldrig kommer att kunna förlora mer än vad du har betalat för säljoptionen, det vill säga 3 000 kronor.
Din maximala förlust är således begränsad till optionspremien. Förlustrisken minskar dessutom genom att du
kan sälja din option till rådande marknadspris så snart du har omvärderat din marknadstro. Din maximala vinst i
positionen är rent teoretiskt obegränsad eftersom en aktiekurs kan stiga hur högt som helst.
Exempel: Köpt säljoption utan aktieinnehav
Om du inte äger de underliggande aktierna utan i stället har köpt säljoptioner för att spekulera i nedgång är det
enklaste sättet att realisera vinsten att sälja dina optioner.
FÖRUTSÄTTNINGAR
Du äger inga aktier i bolaget idag.
Position:
Köpt 10 kontrakt säljoptioner, utan innehav av underliggande aktier
Aktiekurs (A):
120 kronor
Marknadstro:
Negativ
Lösenpris (LP):
120 kronor
Premie (P):
3 x 10 x 100 = 3 000 kronor
Aktiekurs för break-even (LP-P):
117 kronor = lösenpris 120 - erlagd premie 3
Maximal vinst:
117 000 kronor (om aktiekursen sjunker till noll)
Maximal förlust:
Erlagd optionspremie = 3 000 kronor
Säkerhetskrav:
Du behöver inte ställa säkerheter för positionen
I tabellen nedan kan du se resultatet i positionen vid olika aktiekurser på slutdagen. Din maximala vinst begränsas
bara av att aktiens pris aldrig kan bli negativt. Din maximala förlust är begränsad till den erlagda optionspremien.
Aktiekurs på slutdagen
Värde innehavda säljoptioner
90
Erlagd premie
Nettoresultat
30 000
-3 000
27 000
100
20 000
-3 000
17 000
110
10 000
-3 000
7 000
117
3 000
-3 000
0
120
0
-3 000
-3 000
130
0
-3 000
-3 000
140
0
-3 000
-3 000
Figur 8b: Exempel köpt säljoption (utan innehav av underliggande aktier), vid olika aktiekurser på slutdagen
20 000
Vinst/Förlust
15 000
10 000
5 000
0
110
120
130
-5 000
-10 000
-15 000
20
100
140
150
Aktiekurs på slutdagen
Värde innehavda säljoptioner
Erlagd premie
Nettoresultat
Grundposition 4: Utfärdande av säljoption
Om du utfärdar säljoptioner på ett aktieslag tar du på dig skyldigheten att köpa de underliggande aktierna till det
valda lösenpriset under optionernas löptid, om innehavare av säljoptionerna begär det. Som ersättning för att du
tar på dig denna skyldighet erhåller du en premie av optionsköparen.
Att utfärda säljoptioner är en position som kräver att du ställer säkerheter eftersom den maximala förlusten bara
begränsas av att den underliggande aktien, eller aktieindexet, aldrig kan gå under noll. Du kan emellertid alltid
stänga positionen innan förlusten blir för stor genom att köpa tillbaka likadana optioner som du utfärdade. Den
maximala vinsten för utfärdade säljoptioner är alltid begränsad till den optionspremie du erhåller.
Varför utfärda säljoptioner?
Det finns två huvudsakliga skäl för att utfärda säljoptioner:
>> Planera aktieköp
Om du är intresserad av att köpa en viss aktie, men tycker att den nuvarande kursen är för hög, kan du
utfärda säljoptioner på det lösenpris du tycker aktien är värd. Om aktien går ner till detta pris köper du,
precis som du ville från början. Eftersom du dessutom har fått en optionspremie blir inköpet ännu billigare.
Skulle inte aktiekursen gå ner till det pris där du vill köpa, tjänar du ändå pengar på affären via den erhållna
optionspremien.
>> Få avkastning i en stillastående marknad
Om du tror att marknaden kommer att utvecklas neutralt kan du via erhållna premier öka din avkastning.
Exempel: Utfärdad säljoption
Aktiekursen i företag F står i 120 kronor. Du skulle gärna vilja köpa aktien, men tycker samtidigt att nuvarande
kursnivå är för hög. Om kursen däremot faller till 110 kronor är aktien i ditt tycke köpvärd. Du utfärdar därför tio
kontrakt säljoptioner med lösenpris 110 kronor och med slutdag om två månader. Du har därmed påtagit dig
skyldigheten att till och med slutdagen köpa 1 000 aktier i företag F för 110 kronor om optionsinnehavaren begär
det. Som ersättning erhåller du en optionspremie på fem kronor per aktie, totalt 5 000 kronor.
Innehavaren av säljoptionerna kommer inte att utnyttja dessa så länge aktiekursen överstiger lösenpriset på 110
kronor, eftersom han eller hon kan sälja aktierna dyrare på marknaden. Därmed blir din erhållna optionspremie en
vinst på 5 000 kronor.
FÖRUTSÄTTNINGAR:
Du äger inga aktier i bolaget idag.
Position:
Utfärdat 10 kontrakt säljoptioner
Aktiekurs (A):
120 kronor
Marknadstro:
Neutral
Lösenpris (LP):
110 kronor
Premie (P):
5 x 10 x 100 = 5 000 kronor
Aktiekurs för break-even (LP-P):
105 kronor = lösenpris 110 - erlagd premie 5
Maximal vinst:
Erhållen optionspremie = 5 000 kronor
Maximal förlust:
105 000 kronor (om aktiekursen sjunker till noll)
Säkerhetskrav:
Positionen kräver att du ställer säkerheter
21
Skulle aktiekursen på slutdagen vara lägre än 110 kronor kommer det däremot att löna sig för innehavaren att
utnyttja optionerna. Som utfärdare har du nu två val. Antingen kan du köpa in aktierna för 110 kronor styck eller,
om du har ändrat uppfattning om aktiernas värde, köpa tillbaka, netta, dina utfärdade optioner. Eftersom du har
fått in en optionspremie på fem kronor per aktie kan aktiekursen gå ner till 110 - 5 = 105 kronor innan du förlorar
på affären.
I resultattabellen nedan kan du se att ju mer aktien fallit i värde, desto mer förlorar du på dina utfärdade
säljoptioner.
Aktiekurs på slutdagen
Värde utfärdade säljoptioner*
Erhållen premie
80
- 30 000
+ 5 000
Nettoresultat
-25 000
90
-20 000
+ 5 000
-15 000
100
-10 000
+ 5 000
-5 000
105
-5 000
+ 5 000
0
110
0
+ 5 000
+ 5 000
120
0
+ 5 000
+ 5 000
130
0
+ 5 000
+ 5 000
* Sett från utfärdarens perspektiv
Figur 9: Exempel utfärdad säljoption vid olika aktiekurser på slutdagen
15 000
Värde utfärdade säljoptioner *
Vinst/Förlust
10 000
Nettoresultat
5 000
0
-5 000
-10 000
-15 000
22
Erhållen premie
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Aktiekurs på slutdagen
Fyra frågor som hjälper dig i ditt optionsval
Det finns alltid en optionsstrategi som kan höja avkastningen eller skydda det befintliga aktieinnehavet oavsett
hur du tror marknaden eller enskilda aktier kommer att utvecklas.
Följande fyra frågor hjälper dig i ditt optionsval:
1. Tror du aktiekursen kommer att stiga, falla eller ligga stilla?
Tror du på en uppgång väljer du en köpoption och tror du på nedgång väljer du en säljoption. Tror du inte på
någon större förändring väljer du att utfärda optioner. Om du väljer att utfärda köpoptioner bör det ske mot ett
befintligt aktieinnehav för att minska risken i positionen.
2. Hur mycket tror du att aktiekurserna kommer att stiga eller falla?
Frågan hjälper dig att välja lösenpris.
3. Hur lång tid tror du att förändringen kommer att ta?
Tror du på en snar kursrörelse väljer du en option med kort återstående löptid.
4. Vad är du beredd att förlora och hur stor vinst förväntar du dig?
Frågan hjälper dig att på förhand bestämma när du ska begränsa en förlust eller ta hem en vinst. Du kan på
olika sätt avsluta en position när du vill
För att öka sannolikheten för ett positivt utfall eller för att minska risken i en position kan du kombinera de fyra
grundpositionerna på en mängd olika sätt. Detta gör antalet möjliga strategier för optionshandel mer eller mindre
obegränsat. Vissa positioner är mer riskfyllda än andra men har ofta en högre avkastningspotential. Vilken strategi
du som placerare väljer beror på vilken marknadstro du har, vilken risk du är villig att ta samt vilken potentiell
avkastning du önskar.
23
6.Hur realiserar jag vinster
och förluster i optioner?
Det är långt ifrån alla optioner som behålls till slutdagen. Många positioner neutraliseras
under löptiden, antingen via nettning eller genom att optionsinnehavaren begär lösen.
Som innehavare av optioner har du tre handlingsalternativ:
>> Begära lösen
>> Nettning
>> Invänta stängning med automatisk lösen, kontantavräkning eller förfall
Som optionsutfärdare har du två handlingsalternativ:
>> Nettning
>> Invänta stängning med automatisk lösen, kontantavräkning eller förfall
Begära lösen av aktieoptioner
Att utnyttja dina innehavda aktieoptioner genom att begära att få köpa (köpoptioner) eller sälja (säljoptioner)
aktier kallas att begära lösen. Lösen av aktieoptioner kan ske när som helst under löptiden men är vanligast på
eller omedelbart före slutdagen, det vill säga den sista dagen optionen existerar. I praktiken kontaktar du din
mäklare och säger att du vill utnyttja dina optioner. Din mäklare genomför då transaktionen för din räkning enligt
optionens villkor.
Optioner som kan lösas när som helst under löptiden brukar benämnas att de är av amerikansk typ, till skillnad från
den andra typen av optioner – europeiska, som endast kan lösas på slutdagen. De aktieoptioner som handlas på
NASDAQ OMX Stockholm är av amerikansk typ och indexoptionerna av europeisk typ.
Nettning
Alternativet till lösen är nettning, vilket ibland även benämns kvittning. Nettning innebär att du säljer en innehavd
option eller köper tillbaka en utfärdad option och därmed realiserar en vinst eller förlust utan att utnyttja optionen.
Nettningstransaktionerna kan ske när som helst under löptiden. De flesta optionsinnehavare utnyttjar möjligheten
till nettning eftersom det är kursrörelsen i aktien de är intresserade av och inte det företagsägande som ett
aktieinnehav innebär.
24
Invänta stängning med automatisk lösen av aktieoptioner
Om du innehar eller har utfärdade aktieoptioner med realvärde, och inte nettar eller begär lösen senast på
slutdagen, kommer lösen att ske automatiskt. Detta innebär att om du innehar köpoptioner med betryggande
realvärde kommer aktierna att levereras till dig för lösenpriset och likviden att dras från din depå. Om du har
utfärdade köpoptioner med betryggande realvärde är du skyldig att leverera aktierna. Om du inte redan äger
aktierna måste du köpa in dessa på marknaden och sälja dem till innehavaren av köpoptionerna.
Om du innehar säljoptioner som har betryggande realvärde och inte nettar dig ur din position säljs dina aktier för
lösenpriset till utfärdaren. Om du inte redan äger aktierna måste du köpa in dem på marknaden varefter de säljs
till lösenpriset. Om du har utfärdat säljoptioner med betryggande realvärde kommer aktierna att inköpas för din
räkning till lösenpriset och likviden att dras från din depå.
Kontantavräkning av indexoptioner
Om du innehar eller har utfärdat indexoptioner med betryggande realvärde och ej nettar dem senast på
slutdagen kommer de att stängas och en kontantavräkning infaller. Vad det innebär kan du läsa om på sidan 31
(Kontaktavräkning av indexoptioner, kapitel 8).
Förfall
Optioner som saknar betryggande realvärde på slutdagen förfaller värdelösa. 25
7. hur kan jag använda
terminer?
En terminsaffär är en överenskommelse mellan två parter att köpa eller sälja något till ett
bestämt pris vid en överenskommen tidpunkt. Terminen är därmed liksom optionen ett
instrument som fördelar risk. Terminsaffären skiljer sig dock från optionsaffären genom att
båda parter är skyldiga att fullfölja avtalet. Du har emellertid alltid möjlighet att neutralisera
din terminsposition genom att sälja en likadan termin som du tidigare köpt, eller vice versa.
Detta kallas för att du nettar din position.
På NASDAQ OMX Nordic handlas två typer av terminer:
>> Futures
Terminer som avräknas dagligen vilket innebär att ett belopp motsvarande dagens värdeminskning eller
värdeökning i terminen dras från eller betalas till ditt konto nästföljande dag
>> Forwards
Terminer som endast avräknas på slutdagen
Aktietermin
En aktieterminsaffär är ett avtal om köp respektive försäljning av aktier. Köparen av terminen är skyldig att vid en
viss framtida tidpunkt köpa aktier av säljaren till ett överenskommet pris, terminspriset. Den som har sålt aktierna
på termin är på motsvarande sätt skyldig att uppfylla villkoren i terminsavtalet, det vill säga att leverera aktierna
till det överenskomna priset vid den bestämda tidpunkten.
I grunden är köpet av en aktietermin alltså ett sätt att köpa aktier i framtiden. Skillnaden mellan ett vanligt
köp, ett så kallat avistaköp, och ett terminsköp är att om du köper aktierna på termin betalar du ingenting när
terminskontraktet upprättas. Det är först när terminen löper ut och kontraktet ska fullföljas som betalning och
leverans av aktierna sker. När du köper en aktie på termin har du således kapitalet tillgängligt fram till terminens
lösendag. Både köparen och säljaren av terminen måste dock ställa en säkerhet för att garantera uppfyllandet
av sina åtaganden*. Eftersom säkerhetens värde är mindre än terminspositionens värde kan terminer sägas ge
möjlighet till en hävstångseffekt för investeraren.
De aktieterminer som handlas på NASDAQ OMX Nordic erbjuds både som futures, som avräknas dagligen, och
forwards, som avräknas på slutdagen. För båda aktiefutures och aktieforwards gäller att det är först på slutdagen
när terminen löper ut som betalning och leverans av aktierna sker.
* Säkerhetskravet varierar beroende på underliggande aktie. Fråga din mäklare vad som gäller innan du gör en terminsaffär.
Indextermin
Du kan också handla terminer på index. Precis som indexoptionen följer indexterminens värde ett underliggande
index. Varje indextermin har ett underliggande kronvärde på 100 multiplicerat med terminspriset. Eftersom
indexterminen saknar en fysiskt underliggande vara tillämpas kontantavräkning.
26
Alla indexterminer som handlas på NASDAQ OMX Nordic är futures. Kontantavräkningen sker därmed dagligen
och innebär att ett belopp motsvarande dagens värdeminskning eller värdeökning i terminen dras från eller
betalas till ditt konto nästföljande dag. Mer om kontantavräkning av indexterminer kan du läsa om på sidan 31
(Kontantavräkning av indexterminer, kapitel 8).
Enkel att värdera
Jämfört med optioner har terminen den fördelen att du mycket enkelt kan fastställa dess teoretiska värde. Detta
räknar du fram genom att multiplicera värdet på den underliggande varan, till exempel en akties pris eller ett
indexvärde, med den riskfria räntan* under terminens löptid. Detta värde adderar du sedan till aktiens pris eller
indexvärdet. Om till exempel ett index står i 700 och räntan på en 30-dagars statsskuldväxel är fem procent, blir
det teoretiska värdet på en indextermin med en månads löptid ungefär 700 + (700 x 0,05 x 1/12) ≈ 703 (förutsatt att
ingen aktieutdelning sker under terminens kvarvarande löptid).
* Den riskfria räntan är vanligtvis räntan på en stadsskuldsväxel med motsvarande återstående löptid som terminen.
Att köpa terminer
Terminer är utmärkta placeringsinstrument vare sig du har en positiv eller negativ marknadstro. De vanligaste
skälen till att köpa terminer är antingen för att:
>> Kurssäkra aktiernas inköpspris fram till en viss tidpunkt, eller
>> Binda mindre kapital i investeringen än motsvarande aktieköp. Eftersom säkerhetens värde är mindre än
terminspositionens värde kan terminer sägas ge möjlighet till en hävstångseffekt för investeraren.
Kurssäkra
Genom att köpa terminer kan du i förväg ta positioner på marknaden i väntan på ett framtida kapitaltillskott.
Härigenom får du möjlighet att vara med på en kursuppgång. När du har fått kapitalet och terminen förfaller betalar
du aktierna. Om du inte längre har en positiv inställning till aktien nettar du dig i stället ur din terminsposition.
Exempel
Du tror att aktierna i ett bolag kommer att stiga under de närmaste två månaderna och vill därför köpa 400 aktier i
företaget. Den nuvarande aktiekursen är 100 kronor. Eftersom du inte får tillräckligt mycket kapital förrän om två månader
funderar du på att belåna din aktieportfölj och köpa aktierna.
Ett bättre alternativ är ofta att köpa 400 aktier på termin, det vill säga fyra terminskontrakt. Du kommer då att kunna ”låna”
till den riskfria räntan, som är lägre än räntan du får betala på en belånad aktieportfölj. Den teoretiska kursen på terminen
kommer att vara 100 kronor plus den riskfria räntan under två månader. Om den riskfria räntan är fem procent kommer den
teoretiska terminskursen därmed att bli ungefär 100 + (100 x 0,05 x 2/12) ≈ 101 kronor. Det enda som krävs är att du vid
terminsaffärens ingående ställer en säkerhet. Säkerheten kan till exempel utgöras av aktier eller kontanter. Observera att
säkerhetskravet kommer att öka om aktiekursen faller, och minska om aktiekursen stiger
När de två månaderna har gått har aktiekursen stigit till 108 kronor. Du har därmed en orealiserad kursvinst på 4 x 100 x
(108 - 101) = 2 800 kronor. Om du fortfarande är positiv till aktien köper du dem för 101 kronor styck. Om du inte tror att
aktierna ska stiga mer nettar du i stället din terminsposition, det vill säga säljer lika många terminer som du köpt och
erhåller därmed ett aktievinstbelopp på 2 800 kronor på slutdagen.
27
Bind mindre kapital
Om du tror att en aktiekurs ska stiga kan du köpa det önskade antalet aktier direkt på marknaden. Genom att
i stället köpa aktieterminer kan du tillgodogöra dig motsvarande värdeökning i den underliggande aktien med
endast en del av kapitalet låst som säkerhet.
Eftersom du binder mindre kapital när du köper aktier på termin får du möjlighet att med ett relativt begränsat
kapital ta positioner i flera olika aktier samtidigt. På detta sätt kan du minska risken att en kursnedgång i ett
enstaka aktieslag får för stort negativt genomslag i din portföljs värde. Den så kallade företagsrisken minskar
således i din portfölj. Observera dock att ju större underliggande värde dina terminer har, desto större blir din
exponering mot marknadsrisken, det vill säga risken för ett allmänt kursfall på aktiemarknaden.
Exempel
Du bedömer att börsen kommer att utvecklas positivt de närmaste månaderna. Den 24 mars står index i 714 och
indexterminen med slutmånad i april betalas till 717.
Du köper tio terminskontrakt på 717. Detta motsvarar ett underliggande värde på 10 x 717 x 100 = 717 000 kronor. När du
handlar indexterminer måste du ställa en initial säkerhet på cirka sex till åtta procent av det underliggande värdet, det
vill säga 0,06 x 717 000 ≈ 43 000 kronor, för att garantera kontraktets fullgörande. Säkerhetskravet ökar därefter om index
faller och minskar om index stiger. Ett alternativ till denna position vore att köpa en väl diversifierad aktieportfölj för
717 000 kronor. Detta är dock förknippat med betydligt större kapitalutlägg och transaktionskostnader.
Den 21 april står index i 729 och aprilterminen, med några dagars återstående löptid, betalas till 730. Du säljer nu dina tio
terminskontrakt och nettar på så sätt dig ur positionen. Du gör en vinst på 10 x 100 x (730-717) = 13 000 kronor som du
kommer att krediteras dagen efter du nettat dig ur positionen.
Att sälja terminer
På andra sidan av en terminsaffär står säljaren. De vanligaste skälen till att sälja terminer är antingen att du vill:
>> Skydda din aktieportfölj mot nedgång, eller
>> Spekulera och få avkastning i en nedåtgående aktiemarknad
Skydda portföljen mot nedgång
Genom att sälja ett aktieinnehav på termin kan du skydda dina aktier mot ett befarat tillfälligt kursfall och
samtidigt frysa avkastningen till den riskfria räntan. Det värde som aktierna förlorar om kursfallet verkligen inträffar
får du tillbaka genom att de sålda terminerna ökar i värde.
Att skydda innehavet med terminer är ett alternativ till att köpa säljoptioner. Terminsalternativet har den fördelen
att det är billigare eftersom ingen premie betalas. I gengäld avsäger du dig alla möjligheter till kursvinster i
portföljen under terminens löptid.
28
Exempel
Du äger 1 000 aktier i ett bolag. Aktiekursen har stigit kraftigt under våren och sommaren och du är orolig för att
vinsthemtagningar ska göra att aktiekursen faller under hösten. Dessutom tror du att konjunkturen börjar ta fart och du är
orolig för att en del placerare ska börja vikta om till mer konjunkturkänsliga aktier. Du känner dig dock obenägen att sälja
dina aktier eftersom du fortfarande är väldigt positiv till företaget i det längre perspektivet.
Du bestämmer dig därför för att sälja dina aktier på termin för att skydda dem mot nedgång och samtidigt låsa in din
uppnådda vinst. Den nuvarande aktiekursen är 300 kronor och du säljer tio terminer med två månaders löptid till kursen
303 kronor. Härigenom har du sålt dina aktier för 303 kronor med betalning och leverans om två månader. Om du skulle
ändra uppfattning om aktiens utveckling har du alltid möjlighet att netta dig ur terminsaffären genom att köpa lika många
terminer som du sålde.
Få avkastning i en nedåtgående marknad
Om du har en negativ uppfattning om en aktie, eller om hela marknaden, kan du tjäna pengar på en nedgång
genom att sälja terminer.
Exempel
Den 21 november står OMXS30-index i 797. De senaste två månaderna har OMXS30-index gått upp väldigt kraftigt och
därför tyder du den senaste tidens oro som ett tecken på att en kraftig nedgång är att vänta.
Du säljer tio indexterminer med slutmånad i december för priset 800. Du måste ställa en initial säkerhet på ungefär sex till
åtta procent av det underliggande värdet, totalt 800 x 10 x 100 x 0,06 = 48 000 kronor.
I slutet av dagen fastställs slutindex till 787. Nu sker en daglig kontantavräkning och du kommer att erhålla (10 x 100)
x (800 - 787) = 13 000 kronor. På detta sätt har du med ett förhållandevis litet kapital (ställda säkerheter) fått en god
avkastning i en nedåtgående marknad. Risken i positionen är att OMXS30-index slutar över terminspriset 800. I så fall
kommer du att göra en förlust.
29
8. Vad är OMX Stockholm
30 index?
Om det fanns en aktie som motsvarade samtliga bolag som noteras på en börs skulle dess
pris återspegla hela aktiemarknadens värde, på samma sätt som en enskild börsnoterad aktie
speglar det enskilda företagets marknadsvärde. Förändringar i värdet på marknadsaktien
skulle då återspegla hela aktiemarknadens förändringar. Nu existerar det inte någon
marknadsaktie, utan marknadsförändringar mäts i stället som förändringar i ett index, en
sammanvägning av aktier, vilkas sammanlagda kursrörelser tillsammans väl återspeglar
hela aktiemarknadens rörelser. På så sätt skapas ett marknadsvärde som man kan handla
optioner och terminer på.
OMX Stockholm 30 index, eller OMXS30, är det mest handlade av NASDAQ OMX Nordics index. Både svenska och
utländska placerare, privata såväl som professionella, använder OMXS30-derivat för att bland annat på ett enkelt
och kostnadseffektivt sätt konstruera en Sverigeportfölj, försäkra sina aktieportföljer mot kursfall eller öka
hävstången vid kursuppgång. NASDAQ OMX erbjuder även options- och terminshandel på andra nordiska index och
branschindex. Information om vilka index finner du i noteringslistan, bilaga 13 i derivatregelverket.
Ingående aktier i OMXS30
OMXS30-index består av de 30 mest omsatta aktierna på NASDAQ OMX Stockholm. De i indexet ingående aktierna
omdefinieras den första handelsdagen i januari och juli varje år. Beslut om vilka aktier som ska ingå baseras
på omsättningen under en halvårsperiod med början sju månader före de ovan nämnda datumen. Det finns en
tröghetsregel inbyggd i urvalet av vilka aktier som får ingå i indexet för att på så sätt minska rörelserna av bolag
som går i och ur indexet över tid. Dessa tröghetsregler innebär i korthet att det krävs att en icke indexaktie rankas
bland de 15 mest omsatta aktierna för att inkluderas i indexet. På motsvarande sätt måste en indexaktie vara
utanför topp 45 i omsättning för att exkluderas ur indexet.
OMXS30 är ett marknadsviktat index. Det innebär att de aktier som ingår påverkar indexets värde med en vikt som
är proportionell mot aktiens totala börsvärde. OMXS30 baseras på betalkurser, vilket innebär att endast faktiska
avslut i de ingående aktierna ger upphov till förändringar i indexet. OMXS30-index har en god korrelation med det
bredare All-share indexet för NASDAQ OMX Stockholm, men en något högre volatilitet (kursrörlighet).
Indexmultiplikatorn
För att optioner och terminer ska kunna kopplas till ett index krävs att det kan översättas till kronor. Det sker
genom att indexets värde multipliceras med en indexmultiplikator. Denna är för OMXS30 100 kronor. Om OMXS30
indexvärde är 800, blir det kronvärde som ett options- eller terminskontrakt relateras till 80 000 kronor (800 x 100).
Härmed skapas ett värde på den korg av aktier som tillsammans skapar OMXS30-index. I det fall aktiemarknaden,
så som den tar sig uttryck genom OMXS30, stiger med tio procent från indexvärde 800 till 880, ökar indexbeloppet
med 8 000 kronor – från 80 000 till 88 000 kronor.
30
Slutindex
Den tredje fredagen varje månad är sista dagen för handel med innevarande månads OMXS30-derivat. Om denna
dag är en helgdag närmast föregående handelsdag. Det innebär exempelvis att den tredje fredagen i mars är
sista dagen du kan handla med marsderivat på OMXS30-index. Denna dag fastställs och publiceras ett slutindex.
Slutindexet är ett volymmässigt vägt medelvärde av OMXS30-index på slutdagen. Det är utifrån detta värde som det
slutliga kontantavräkningsbeloppet beräknas.
Kontantavräkning av indexoptioner
OMXS30-optioner kontantavräknas endast på slutdagen. Om OMXS30-index exempelvis får ett slutindex på 768,45
den tredje fredagen i mars, kommer du som innehavare av tio kontrakt köpoptioner med lösenpris 760 att få
(768,45 - 760) x 1 000 = 8 450 kronor exklusive avgifter. Om du i stället hade utfärdat tio kontrakt köpoptioner med
lösenpris 760 hade du fått betala motsvarande summa exklusive avgifter.
Kontantavräkning av indexterminer
OMXS30-terminer kontantavräknas dagligen. Kontantavräkningen beräknas som skillnaden mellan dagens
och föregående dags stängningskurs i terminen multiplicerat med antalet terminer x 100. Den första
kontantavräkningen beräknas som skillnaden mellan dagens stängningskurs och kursen som du köpte eller sålde
terminen på. Om du till exempel har köpt tio indexterminer till priset 690 och dagens slutkurs fastställs till 700 blir
den första avräkningen (700 - 690) x 10 x 100 = 10 000 kronor, som betalas till ditt konto.
Om terminen nästföljande dag stänger på 695 kommer följande avräkningsbelopp bli -5 000 kr som dras från ditt
konto, (695-700) x 10 x 100 = -5 000. På kontraktets slutdag görs en slutavräkning som följer samma princip som
den dagliga avräkningen med den skillnaden att man använder sig av ett volymvägt genomsnitt av terminspriset
från dagen istället för stängningskursen.
31
9. Vad bör jag känna till innan
jag gör min första affär?
Nu har du förhoppningsvis lärt dig vad optioner och terminer är samt hur och varför man
använder dem. I det här avsnittet tänkte vi försöka räta ut några vanliga frågetecken av
i huvudsak praktisk karaktär för dig som vill komma igång och handla. Vi svarar också på
frågan i vilken utsträckning det är riskfyllt att handla med optioner och terminer.
Öppna ett konto
För att kunna börja handla med standardiserade derivat måste du först skriva på ett kundavtal och därigenom
öppna ett konto för handel och clearing av standardiserade optioner hos NASDAQ OMX Stockholm. Kundavtalet får
du av din bank eller fondkommissionär. Du måste också öppna en aktie- och optionsdepå. Vanligtvis kopplar man
sitt optionskonto till depån för att förenkla överförandet av betalning.
Avgifter
När du handlar och clearar standardiserade derivat betalar du både avgift till börsen och till den bank eller
fondkommissionär du anlitar. NASDAQ OMX avgifter är en ersättning för att tillhandahålla en fungerande börs samt
garantera att alla aktörer på marknaden fullgör sina skyldigheter. Det sistnämnda gör NASDAQ OMX genom att ta
på sig motpartsrisken, det vill säga agera som säljare gentemot köparen och köpare gentemot säljaren. Förutom
börsens avgifter tar din bank eller fondkommissionär ut en avgift (courtage) för att genomföra affären åt dig.
Denna avgift är ofta ett procentuellt påslag på likvidbeloppet, men kan skilja sig en del beroende på vilken bank
eller fondkommissionär du använder.
Risker
Alla placerare bör vara fullt medvetna om både risker och möjligheter när de handlar med finansiella instrument.
Därför är det viktigt att du skaffar dig så stor kunskap att du vet vilken risk du tar när du använder dig av ett visst
finansiellt instrument, eller en viss placeringsstrategi. Om vi tittar specifikt på optioner och terminer varierar risken
kraftigt beroende på vilken strategi du tillämpar. Rådgör därför alltid med din bank eller fondkommissionär innan
du gör en affär.
Bevakning av derivatpositioner
Hur pass aktivt du behöver följa marknaden beror på vilken typ av position du har etablerat. En del positioner är
relativt okänsliga för förändringar av aktiekurserna, medan andra är extremt känsliga. Av de positioner vi har gått
igenom här kan sägas att om du har utfärdat nakna köp- eller säljoptioner måste dessa bevakas väldigt noga
eftersom den potentiella förlustrisken är så stor. Om du har köpt en köp- eller säljoption vet du att förlusten är
begränsad till den premie du betalat men även dessa positioner kräver en relativt noggrann bevakning för att du
inte ska gå miste om vinster, eller råka ut för onödigt stora förluster, beroende på att du inte sålde dina optioner
vid rätt tillfälle.
32
Kursinformation
Information om handeln sprids på olika sätt och i olika media. NASDAQ OMX skickar ut kursinformation i realtid via
flera ekonomiska informationssystem. När du behöver sekundaktuell kursinformation kan du vända dig till din bank
eller fondkommissionär eftersom merparten av dessa har tillgång till realtidsinformation. Fördröjd kursinformation
för aktier, optioner och terminer finner du på många finansiella webbsidor och på text-tv. Om du nöjer dig med att
följa optionsmarknaden på en daglig basis presenteras optionskurserna i flera dagstidningar och affärstidningar.
På NASDAQ OMX Nordics webbsida finner du fördröjd kursinformation på aktier och derivat. Du har dock som
privatperson också möjlighet att abonnera på aktiekurser i realtid genom MyPage+ till en viss kostnad. Där hittar
du också annan information och andra hjälpmedel som underlättar i din derivathandel.
Exempel på kurslistor
Figurerna nedan visar exempel på hur en kurslista för aktieoptioner respektive indexfutures kan se ut på
NASDAQ OMX Nordics webbsida och hur du tyder dem. (nasdaqomxnordic.com/optionsandfutures)
Överst visas först information om Avistan, det vill säga den aktie eller det index optionen eller terminen avser,
till vilken aktiekurs/indexvärde senaste avslut gjorts, hur stor omsättningen har varit hittills under dagen samt
högsta respektive lägsta kurs.
FIGUR 10: EXEMPEL PÅ KURSLISTA FÖR AKTIEOPTIONER
33
FIGUR 11: EXEMPEL PÅ KURSLISTA FÖR INDEXFUTURES
Därefter följer information om Optioner & Terminer, där du först kan välja att filtrera listan på Instrument, År och
Månad. I övrigt tyder du kurslistans förkortningar så här:
Instrument
Du kan välja att se Alla, Köpoptioner, Säljoptioner, Forwards eller Terminer (futures)
År
Slutår; vilket år optionen eller terminen förfaller, har slutdag
Månad
Slutmånad; vilken månad optionen eller terminen förfaller, har slutdag
Namn
Seriebeteckningen som anger vilken underliggande aktie, eller index, optionen eller terminen
avser, slutår och slutmånad samt lösenpris för optioner. Du kan läsa mer om hur du tyder
seriebeteckningen nedan.
Slutdat
Slutdagen; den dag optionen eller terminen förfaller
Köp
Det pris köparna är villiga att betala
Sälj
Det pris säljarna är villiga att sälja till
Senast
Det senaste pris serien har handlats för i dag
Högst
Det högsta pris serien har handlats för under dagen
Lägst
Det lägsta pris serien har handlats för under dagen
Open interest
Öppen balans; antal utestående kontrakt på marknaden
Volym
Antal kontrakt som handlats under dagen
Underliggande
Antal underliggande aktier per kontrakt alternativt indexmultiplikatorn
Lösen
Vilka olika lösenpriser du kan välja att handla optionen till
Exempel på hur du tyder seriebeteckningen
Namnet på de standardiserade options- eller terminsserier som finns noterade för handel på börsen anges som
en seriebeteckning. Av produktspecifikation i regelverket och seriebeteckningen framgår vilken underliggande
tillgång, slutår och slutmånad samt vilket slag av option eller termin som avses, samt lösenpris om det är en
option. Här följer exempel på hur du utläser seriebeteckningarna för optioner respektive terminer.
34
Seriebeteckningen för optioner
Av seriebeteckningen för ett standardiserat optionskontrakt kan man utläsa vilken underliggande aktie optionen
avser, slutår, lösenpris, slutmånad och om det är en köpoption eller säljoption. Exempelvis är seriebeteckningen
ERICB5A70 uppbyggd på följande sätt:
ERICB5A70
Ericsson B
Slutår
Slutmånad
Lösenpris
Vilken underliggande aktie eller vilket index optionen avser anges som aktiens eller indexets kortnamn,
exempelvis ERICB för Ericsson B. Slutår anges som den sista siffran i det årtal serien förfaller, exempelvis 5 för
år 2015. Optionsslag, det vill säga om kontraktet avser en köpoption eller säljoption, samt vilken slutmånad
kontraktet har framgår av en bokstavsbeteckning från A till L för köpoptioner respektive M till X för säljoptioner
enligt tabellen nedan. I exemplet anger bokstaven A att kontraktet avser en köpoption med slutmånad januari.
Lösenpriset slutligen, anges av de sista siffrorna i seriebeteckningen. Exempelvis visar slutsiffran 70 att det på
förhand bestämda priset för Ericssonaktierna är 70 kronor. Sker en split, nyemission eller liknande som föranleder
att lösenpris eller antal underliggande aktier ändras markeras detta med X, Y, Z eller Q sist i seriebeteckningen.
Seriebeteckningen för terminer
Seriebeteckningen för standardiserade futures och forwards anges på motsvarande sätt. Exempelvis är
seriebeteckningen OMXS303G uppbyggd på följande sätt:
OMXS303G
OMXS30
Slutår
Slutmånad
Vilket index eller vilken aktie terminen avser anges som indexet eller aktiens kortnamn. I exemplet ser vi att
terminen avser indexet OMXS30. Slutår anges som den sista siffran i det årtal serien förfaller, exempelvis 3
för år 2013. Om kontraktet avser en future eller forward samt vilken slutmånad terminen har framgår av en
bokstavsbeteckning från A till L för futures respektive M till X för forwards enligt tabellen nedan. I exemplet anger
bokstaven G att kontraktet avser en indexfutures med slutmånad juli. Sker en split, nyemission eller liknande som
föranleder att antal underliggande aktier ändras markeras detta med X, Y, Z eller Q sist i seriebeteckningen.
Slutmånadskoder
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dec
Köpoptioner/calls & Futures:
A
B
C
D
E
F
G
H
I
J
K
L
Säljoptioner/puts & Forwards:
M
N
O
P
Q
R
S
T
U
V
W
X
35
10.Vad krävs för att lyckas
med derivathandel?
Att ha rätt i sin marknadsuppfattning så ofta som möjligt är en grundförutsättning om man
ska kunna göra bra affärer. Detta gäller också när du handlar med derivat. Du måste därför
försöka bestämma dig för vilka faktorer du tror orsakar kursförändringar.
Systematik
Om du inte bara vill använda din intuition kan du till exempel använda dig av fundamental analys, teknisk analys
eller säsongsanalys. Eller en kombination av alla tre. Det finns mängder av böcker som beskriver olika former av
analys. När du väl har bestämt dig för en metod måste du göra ett antal affärer för att kunna utvärdera systemet.
Riktigt val av position
När du väl har bestämt dig för en marknadstro gäller det att etablera den position som ger optimal avkastning om
du får rätt. Det är därför viktigt att ha kunskap om hur resultattabellen ser ut för respektive position. Kom ihåg att
ju större avkastningspotentialen är i en position, desto lägre blir generellt sett sannolikheten för en vinstaffär.
Bevakning
Det går att etablera positioner med optioner och terminer som får en väldigt kraftig hävstångseffekt. Det är därför
viktigt att du tar hänsyn till dina möjligheter att följa marknadsutvecklingen när du ska bestämma dig för en
lämplig position.
Riskspridning
Satsa inte för mycket på en enskild affär. Även om du känner dig väldigt säker på att du har rätt i din
marknadsuppfattning måste du komma ihåg att din motpart antagligen är precis lika säker på sin marknadstro.
Handla därför aldrig om du inte har råd att förlora.
Kapitalhantering
Eftersom ingen aktör på marknaden alltid får rätt gäller det att maximera vinsten om din marknadstro är riktig,
och framförallt minimera förlusten om den är felaktig. Kom ihåg att det är mycket svårare att vara objektiv i sin
marknadsbedömning när man väl har etablerat en position. Bestäm därför redan i förväg hur du ska agera vid olika
marknadsutvecklingar. Det är nämligen väldigt lätt att bli övermodig när det går åt rätt håll. Många av dem som
handlat aktier och optioner länge är överens om att något av det svåraste och viktigaste som finns är att inse
att man hade fel i sin marknadstro och att sälja innan förlusten blir alltför stor. Var därför mycket noga med att
fastställa hur mycket du är beredd att förlora på varje derivataffär.
36
Uppföljning
När du har avslutat en affär är det viktigt att analysera utfallet. Frågor du kan ställa är:
>> Var min marknadstro riktig?
>> Uppnådde jag mitt mål med placeringen?
>> Var min position optimal utifrån min marknadstro?
>> Var min ”timing” bra vid etablerandet och avvecklandet av positionen?
Vare sig du svarar ja eller nej på ovanstående frågor är det viktigt att ställa följdfrågan: Varför blev svaren som de
blev? Kom ihåg att det är minst lika viktigt att ingående analysera de affärer som går bra som de som går dåligt –
kanske kunde vinstaffärerna ha gått ännu bättre?
Kunskap
Ju mer kunskap du har om instrumenten och de faktorer som styr aktie- och optionsmarknaden, desto större är
möjligheten till rätt bedömning och därmed god avkastning – oavsett marknadsklimat.
Om du vill skaffa dig mer kunskap om optioner och terminer erbjuder NASDAQ OMX en interaktiv onlineutbildning
via webbplatsen. Utbildningen behandlar både aktier och derivat samt ger dig en inblick i hur du kan kombinera
finansiella instrument för bästa avkastning och riskspridning.
Vill du därefter fördjupa dina kunskaper kan du gå en kurs eller vara med på ett seminarium. Mer information om
kurser och seminarium finner du på NASDAQ OMX Nordics webbsida. Där finner du även fördröjd kursinformation och
mer information om produkterna och hur handeln går till.
37
Detta informationsmaterial förmedlar inte investeringsråd eller andra råd. I den mån läsaren använder beskrivningar, beräkningar, exempel eller
annan i framställningen förekommande information som underlag för investeringsbeslut eller annat beslut, sker detta på läsarens egen risk.
Oavsett att erforderlig hänsyn iakttagits för att säkerställa att detaljer är riktiga och inte missvisande vid tidpunkten för publicering ansvarar inte,
NASDAQ OMX Stockholm AB eller annat dotterbolag till NASDAQ OMX Group till någon del för skada till följd av att i framställningen förekommande
information använts som underlag för investeringsbeslut eller annat beslut. Läsaren uppmärksammas på att handel med optioner och andra
derivatinstrument kan medföra särskilda risker.
För handel och clearing med derivat på NASDAQ OMX Stockholm gäller NASDAQ OMX Stockholms Derivatregelverk i dess vid var tid gällande lydelse,
vilket finns tillgängligt för allmänheten på www.nasdaqomx.com/nordicrules. För licensleverans eller underhåll av ADB-system etc., skall särskilt
avtal ingås.
För vidare information, vänligen kontakta NASDAQ OMX Stockholm AB, 105 78 Stockholm, telefon 08-405 60 00, fax 08-405 60 01.
38
NASDAQ OMX® är ett globalt börsföretag med stark lokal förankring.
Sedan 1863 har vi varit navet i svensk ekonomi. NASDAQ OMX kombinerar
tradition med innovation och strävan att ligga steget före. Vi erbjuder en
miljö där köpare, säljare, visionärer och experter kan agera tryggt och
professionellt. Med våra innovativa lösningar, där kunden står i fokus,
skapar vi grunden för en effektivare handel. NASDAQ® uppfann elektronisk
värdepappershandel 1971 och sedan dess har tekniken gjort världens
kapitalmarknader snabbare, mer effektiva och öppna. Våra globala
plattformar är de snabbaste i världen. Och vi fortsätter att förbättra dem
och utveckla våra produkter med sikte på att behålla en tätposition.
NASDAQ OMX har fler än 3500 listade företag världen över varav cirka
800 i Europa. Vi äger och driver 24 marknader, ett bolag för Back Office
Services, sju clearingorganisationer och fem värdepapperscentraler och
vår verksamhet spänner över sex kontinenter vilket gör oss till världens
största börsföretag.
Vi är ett publikt bolag noterat på NASDAQ Global Select Market® (symbol
NDAQ) och ingår i Standard & Poors 500 sedan 2008.
För mer information om NASDAQ OMX, besök:
www.nasdaqomx.com
www.nasdaqomxnordic.com
www.facebook.com/nasdaqomxeurope
www.twitter.com/nasdaqomx
March 2012
Stockholm office
Tullvaktsvägen 15, 105 78 Stockholm
Tel: +46 8 405 60 00