FONDER
PLACERINGSGUIDEN
New York-börserna kan
USA-börserna har goda chanser att lyfta nästa år, enligt flera
aktiestrateger. Stark vinsttillväxt, låga värderingar
och ett slut på räntehöjningarna ger hopp.
U
SA är dragloket i världsekonomin och
vad som händer på de amerikanska
börserna påverkar världens aktiemarknader. De senaste åren har USA-börserna stått och stampat trots stark vinstutveckling i bolagen. Rapportperioden är nu
i full gång och det är det 14:e kvartalet på
raken med tvåsiffriga vinstökningar. Marknaden väntar sig att vinsterna ska öka med
18 procent jämfört med det tredje kvartaUSA
Index 12 mån
Inflationsoro dämpar
1 200
let förra året. Här finns risk för besvikelser.
– Vi väntar oss inte att tillväxten kommer
att bli så stark som 18 procent och därför
räknar vi med en viss besvikelse, skriver Bob
Doll, investeringsansvarig på Merrill Lynch
Investment Managers i en kommentar.
Han tror också att förväntningarna på
fjärde kvartalet och början på nästa år är för
högt ställda. Men det är inte något börsras
i sikte, utan han räknar snarare med att bör-
sen trots allt kommer att
fortsätta hanka sig fram ett
tag till. En syn som delas av
Länsförsäkringars aktiestrateg Claes Ahrel.
– Det har blivit ganska
skakigt och momentum
har avtagit i alla marknader just nu. Jag tror att på
kort sikt blir det en mer
normal börshöst. Det vill
säga att vi får en osäkerhet
som gör att börserna
mycket väl kan hoppa i sidled en tid, säger han.
– På kort sikt
blir det en mer
normal höstbörs, säger
Claes Ahrel.
Skulle vi få en nedgång ska den snarare
ses som ett köpläge. För tittar vi lite längre
Effekten av orkankatastroferna 1 150
syns redan i konsumentprisin+ 8%
1 100
dex. Inkl energipriserna steg
KPI med 1,2 procent under
2005
S&P 500 USA
september. Exkl mat och energi blev ökningen 0,1 procent. Samtidigt minskade
industriproduktionen med 1,3 procent.
Risken är att höga energipriser och stigande räntor minskar konsumtionen. Den senaste undersökningen visar att amerikanska hushåll är mer pessimistiska än de varit på 13 år. På plussidan finns
förhoppningar om stigande bolagsvinster. Nästa år
väntas vinsterna öka med 10–15 procent.
Prognos
Hög vinsttillväxt.
Latinamerika
Vinsthemtagningar
Inflationstendenser.
Asien
Index 12 mån
Minskad tillväxt
2 000
Börsoron i Venezuela fortsätter 1 800
1 600
och regionen har präglats av
1 400
+ 54%
korta vinsthemtagningar. Oro
1 200
för stigande globala räntor och
2005
MSCI EM Latin America
att olje- och råvarupriserna ska
falla tillbaka är några orsaker. Efter två års kraftig
börsuppgång är lite försiktighet befogad.
Index 12 mån
310
Allt fler positiva
13000
Förra året var tillväxten i regio- 290
nen 6,3 procent. I år saktar 270
+ 20%
exportökningen ned och notan
250
för oljeimporten blir dyrare.
2005
Resultatet blir att tillväxten vän- MSCI AC Asia exkl Japan
tas landa runt 5 procent. Hygglig utveckling i USA
och ökad inhemsk efterfrågan kan stötta börserna.
Prognos
Låga värderingar.
Avtagande tillväxt.
Investmentbanken Merrill
12000
Lynchs globala undersökning i 11000
+ 20%
september visar att fondför10000
valtarna gillar Japan. Bl a in2005
Nikkei 225 Tokyo
gjuter privatiseringen av den
gigantiska japanska posten hopp. Dessutom ökar
vinster och orderingång i börsbolagen.
Prognos
Bättre bolagsvinster.
92
Stort råvaruberoende.
Japan
Stark tillväxt.
Prognos
Index 12 mån
Risk för bakslag.
P R I VATA A F F Ä R E R N R
11, N OV E M B E R 2005
FONDER
PLACERINGSGUIDEN
ta revansch till våren
fram är det mycket som talar för den amerikanska börsen.
– Vi är mycket positiva. Marknaden värderar framtida vinster mycket lägre än vad
man brukar göra, säger Niklas Wellfelt,
aktiestrateg hos Alfred Berg.
På vinstprognoserna för nästa år värderas amerikanska aktier till p/e 14 och vinsterna väntas öka med 10–15 procent, vilket
är något lägre än i år.
– Det gör att värderingen som jag ser det
är mycket attraktiv, säger Claes Ahrel.
Historiskt sett har aktiemarknaden gått
dåligt under de perioder då centralbanken
höjt räntorna. Något som väntas vara över
någon gång nästa vår.
– Det finns all anledning att räkna med
att när Fed blir färdig kan man släppa foku-
seringen på räntehöjningar och snarare
börja realisera den potential som ligger återhållen i den amerikanska aktiemarknaden,
påpekar Niklas Wellfelt.
Den amerikanska styrräntan bottnade på
1 procent i juni 2003. Ett år senare kom första räntehöjningen med 0,25 procentenheter. Sedan dess har Federal Reserve höjt räntorna med 25 räntepunkter ytterligare tio
gånger. Styrräntan är nu 3,75 procent och
väntas stiga ytterligare.
– De ska höja minst 100 punkter till för
att det ska vara förenligt med ett normalt
konjunkturscenario. Då ligger räntan på
4,75 eller 5,0 procent, säger Niklas Wellfelt.
Men även om huvudscenariot ser ljust ut
finns det mycket som kan gå snett. Både
Niklas Wellfelt och Claes Ahrel räknar med
att oljepriset ska ned. Stiger oljan blir bilden dystrare.
En annan risk är om långräntorna fortsätter att stiga i USA, då kommer konsumtionen att minska. Högre räntor ger lägre
huspriser, vilket i sin tur minskar utrymmet
för nya krediter. Om bensinpriset dessutom
kommer att fortsätta stiga får amerikanska
konsumenter ännu mindre i plånboken.
– Man ska vara på sin vakt, för mycket
kan hända både med energipriser och räntor. Men det finns potential på den amerikanska aktiemarknaden utifrån värderingen i dag, säger Claes Ahrel.
■
AGNETHA JÖNSSON
Satsa på småbolagsfonder
■ Det
Europa
Ökad optimism
Index 12 mån
1 150
1 100
Industrins inköpschefsindex
1 050
för euroområdet steg från
1 000
+ 19%
950
50,4 i augusti till 51,7 i sep2005
tember. Störst var optimismen
MSCI Europe
i Tyskland, men även utvecklingen i Frankrike och Italien gick åt rätt håll.
Statistik från detaljhandeln visade att försäljningen ökade med 0,9 procent och förhoppningen
är att en bättre utveckling på arbetsmarknaden ska
spilla över i ökad privat konsumtion. Oljepriset gör
att inflationen ökar till 2,5 procent på årsbasis och
en räntehöjning rycker närmare, men sannolikt sker
den först nästa år.
Prognos
Bra bolagsvinster.
senaste året har aktivt förvaltade fonder som
investerar i små och medelstora amerikanska bolag
gått bättre än fonder som placerar i större bolag.
Men nästan hela avkastningen i år kommer från
den starkare dollarn, som sedan årsskiftet har
bidragit med 18 procent till fondernas utveckling.
Den fond som har gått bäst det senaste året,
JPMF America Micro Cap har gått betydligt bättre
än småbolagsindex Russel 2000, som räknat i dollar
har backat 2 procent i år. SEB Nordamerika Småbolag och SEB Nordamerika Medelstora Bolag kan
också visa på en stark utveckling. I samma liga spelar också Fidelity America och UBS Mid Caps USA.
Med en bättre börs i USA nästa år ligger dessa
fonder bra till för att bli en hygglig placering även
nästa år. Och skulle dollarn dessutom stärkas kan
det bli riktigt bra.
■
AGNETHA JÖNSSON
Bästa USA-fonderna
Inflationstendenser.
Utveckling sedan, proc
1 år 3 år
5 år
Fond
Ryssland
Index 12 mån
Östeuropa
Oljepriset drar ned
700
Turkiet förhandlar
Fallande oljepris och svagare
600
bolagsrapporter har lett till
500
+ 33%
vinsthemtagningar. Långsiktigt
400
ser det fortsatt intressant ut.
2005
MSCI Ryssland
Positivt är privatiseringen av
mobiloperatören Svyazinvest och att ratingbolaget
Moody’s uppgraderat Ryssland.
Låga värderingar.
P R I VATA A F F Ä R E R N R
Risk för vinsthemtagningar.
11, N OV E M B E R 2005
200
Turkiet har börjat förhandla om
EU-medlemskap. Men det
150
+ 42%
kommer att dröja 10–15 år
100
innan det är dags för inträde.
2005
MSCI EM Eastern Europe
Kroatien tog ett steg närmare
EU i och med samarbetet med krigsförbrytartribunalen i Haag.
Prognos
Stark tillväxt.
Prognos
Index 12 mån
Hög inflation.
JPMF America Micro Cap
SEB Nordamerika Småbolag
SEB Nordamerika Medelstora Bolag
Fidelity America
UBS Mid Caps USA
Fiduciary US Smaller Companies
Merrill Lynch US Opportunities
Parvest Small Cap
Janus Core Equity Fund
F&C US Small Cap
Henderson Horizon American Equity
Franklin US Smaller Companies
Parvest USA
Janus All Cap Growth
JPMF US Select Small Cap
26
26
26
26
25
25
24
21
21
21
21
20
19
19
19
76
54
42
38
37
43
61
44
22
68
24
56
34
19
36
26
-15
-5
-20
0
-30
-19
44
18
-24
-56
-
Fonddata: Money Mate (14/10–05)
93
