Hur bedrivs en framgångsrik kapitalförvaltning
inom ideell sektor?
Micael Schultze och Svante Nylén
och P.O Öst från Wassum
22 mars 2017
1
Disposition
Inledning
P.O Öst, Wassum
Vad tar vi med oss
2
Inledning
• Vi ser ett behov hos de organisationer vi möter
• Vi ser brister i förståelsen av produkter på marknaden och
redovisningen av dessa
• Formalia är inte på plats
• Förväntningar om avkastning
• Vem skall förvalta kapitalet
• Transparens i den externa rapporteringen
3
1
2017-03-21
Hur bedrivs framgångsrik kapitalförvaltning inom ideell sektor?
Grant Thornton frukostseminarium 2017-03-22
P.O Öst, Wassum
1
© Wassum 2017
P.O Öst l 08-407 00 63 l 070-528 43 86 l [email protected]
Om Wassum
Bolagsfakta
Exempel på kunder
• Grundat 1996
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
• Helt fristående
• Omsätter 90 mkr
• 50 medarbetare
• Långsiktig samarbetspartner till
institutionella kapitalägare
Nobelstiftelsen
Ericsson Pensionsstiftelse
Sveriges Kommuner och Landsting (SKL)
LO
Kyrkans pensionskassa
Stiftelsen Promobilia
Sparinstitutens Pensionskassa (SPK)
Nationalmuseum
Bliwa liv- och sakförsäkring
Offentliganställdas Förhandlingsråd (OFR)
Femfaldig vinnare av Nordic Investment Consultancy of the year
© Wassum 2017
2
Innehåll
1. Viktigt att överväga vid utformning av kapitalplaceringspolicy
2. Krav att ställa på kapitalförvaltare
© Wassum 2017
3
1
2017-03-21
Strategiprocess
5. Förvaltningsstruktur
och organisation
4. Placeringsstrategi
– Hur ska vi placera våra tillgångar för att långsikt
kunna infria avkastningsmålet samtidigt som vi inte
överträder risktoleransen?
!
3.Vilken riskacceptans finns?
– Till vilken risk är vi villiga att placera
kapitalet?
– Vilken värdeförlust på tillgångar kan vi
tolerera?
– Vilken riskstyrningsmodell ska vi använda?
Delegering
Styrelse
Rapportering
Placeringsutskott
Räntor
50%
50%
Aktier
Redovisning
Intern o/e extern förvaltning
– Hur ska ansvarsfördelningen se ut för
att vi effektivt ska kunna sköta
förvaltningen?
2.Vad är avkastningsmålet?
?
– Vad behöver vi för total avkastning på kapitalet
för att kunna leva upp till syftet?
– Krävs någon form av årlig minsta total
avkastning eller direktavkastning?
1. Vad är syftet med pengarna?
– Vad vill vi uppnå med kapitalförvaltningen?
– Vad har vi för krav; regulatoriska krav, egna krav?
Dokumentation i placeringspolicy
4
© Wassum 2017
Placeringsstrategi
3 centrala principer inom kapitalförvaltning
1. Matchningsprincipen
2. Diversifieringsprincipen
3. Portföljprincipen
5
© Wassum 2017
Placeringsstrategi
förväntad avkastning och risk för olika portföljer = kombinationer av tillgångsslag
10%
8%
8%
Portfölj 3
6%
Portfölj 2
4%
6%
4%
Portfölj 1
2%
2%
0%
Förväntad årlig avkastning
Förväntad årlig avkastning
10%
0%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9% 10%
Maximal förväntad värdeminskning
© Wassum 2017
6
2
2017-03-21
Policyns beståndsdelar
1
Huvudmannen
7
Riskhantering
2
Syfte
8
Värdering
3
Mål
9
Rapportering
4
Ansvarsfördelning
10 Extern förvaltare
5
Tillåtna tillgångsslag och instrument
11 Motparter
6
Ansvarsfulla investeringar
12 Förvaring
7
© Wassum 2017
Schematisk ansvarsfördelning
Delegering
Styrelse
Rapportering
Placeringsutskott
Redovisning
Intern och/eller extern förvaltning
© Wassum 2017
8
Tillgångsslag och instrument
Tillgångsslag
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Instrument (värdepapper)
Räntepapper
Aktier
Fastigheter
Private equity
Infrastruktur
Mark
Skog
Immateriella rättigheter
...
• (Skriftlig handling som utgör bevis på
rätt till pengar, värdeföremål eller som
kan användas som betalningsmedel,
t ex testamente, frimärke, inträdesbiljett)
• Finansiella instrument
1.
2.
3.
4.
överlåtbara värdepapper
penningmarknadsinstrument
fondandelar
finansiella derivatinstrument
• Valuta (betalningsmedel)
© Wassum 2017
9
3
2017-03-21
De vanligaste tillgångsslagen
Tillgångsslag Karakteristika
Räntepapper
Vanligtvis mindre riskfyllda än andra tillgångar, i första hand gäller
detta kortfristiga räntepapper
Begränsad löptid möjliggör matchning mellan tillgångar och skulder
Inflationsrisk, gäller dock ej realränteobligationer
Långsiktig historisk real avkastning relativt låg (≈ 3 % i Sverige)
Aktier
Kortsiktigt riskfyllda tillgångar
Långsiktigt mindre riskfyllda, ger inflationsskydd
Långsiktig historisk real avkastning relativt hög (≈ 7 % i Sverige)
10
© Wassum 2017
Avkastning i Sverige 1919 - 2016
Svenska aktier
100 000
10 000
1 000
Svenska obligationer
Index 1 = 1918-12-31
100 000
Genomsnittlig avkastning per år
Aktier:
10,3 %
Obligationer:
5,8 %
10 000
1 000
100
100
10
10
1
1
0
1918 1928 1938 1948 1958 1968 1978 1988 1998 2008
0
11
© Wassum 2017
Källa: Frennberg och Hansson, Nasdaq OMX. Nominell avkastning
Placeringshorisontens betydelse
Avkastning,
procent per år
150%
+133%
Svenska aktier
Svenska obligationer
100%
+44%
50%
+41%
+18%
0%
-5%
-13%
-50%
-100%
+34%
+15%
+26%
+0,7%
+13%
+0,1%
-0,3%
-2%
-42%
-52%
1 år
5 år
10 år
20 år
Placeringshorisont
© Wassum 2017
12
Källa: Frennberg och Hansson, Nasdaq OMX. Nominell avkastning
4
2017-03-21
Världens aktiemarknader
Övriga 25%
Sverige 1%
USA 53%
Frankrike 3%
Kanada 3%
England 6%
Japan 8%
13
© Wassum 2017
Källa: FTSE
Avkastning i olika länder 1900 – 2016*
Aktier
Procent per år
8
Obligationer
6
4
2
0
-2
-4
14
© Wassum 2017
Källa: Credit Suisse. Real avkastning, lokal valuta (Världen i USD deflaterat
med amerikansk inflation). *Kina från 1993, Ryssland från 1995
Ränterisk
Portföljens värdeföränring
momentan värdeförändring i ränteportföljer med olika löptid
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
”Vad händer om marknadsräntan ändras med 1 %-enhet från 2%?”
Räntan faller från 2% till 1%
- portföljens värde stiger Räntan stiger från 2% till 3%
- portföljens värde minskar -
0,5
© Wassum 2017
1
2
3
4
Löptid, år
5
6
7
8
15
5
2017-03-21
Ansvarsfulla investeringar
7 huvudsakliga strategier, Europa 2015
Ändring från 2013
Exkludering
101 510
Miljarder SEK
50 880
Normbaserad screening
Aktivt ägande
42 700
Integrering
Bäst-i-klassen
Tematiska investeringar
Impact investing
26 460
4 930
1 450
980
+22%
+18%
+14%
+18%
+18%
+57%
+120%
16
© Wassum 2017
Källa: Eurosif SRI Study 2016
Läget i Sverige
Ändring från 2013
Exkludering
7 150
Miljarder SEK
3 780
Normbaserad screening
Aktivt ägande
4 450
Integrering
Bäst-i-klassen
3 590
110
Tematiska investeringar
20
Impact investing
10
© Wassum 2017
+10%
-10%
+27%
+18%
-77%
+17%
+34%
17
Källa: Eurosif SRI Study 2016
2.
Krav att ställa på kapitalförvaltare
© Wassum 2017
18
6
2017-03-21
Historisk avkastning
är en indikation på framtida avkastning – i allra bästa fall!
Avkastning
5 år
Avkastning
efterföljande 5 år
20% bästa
25%
20 - 40%
14%
40 – 60%
10%
60 - 80%
14%
20% sämsta
21%
16%
nedlagda
19
© Wassum 2017
Tyvärr bara hårt arbete!
Organisation
Team
Filosofi
Process
Performance
Ägarskap
Medlemmar
Grundtro
Idégenerering
Avkastning
Incitament
Roller
Transparens
Analys
Innehav
Affärsmodell
Intryck
Vetskap
Beslutsprocess
Risk
Fokus
Dynamik
Repeterbarhet
Portföljkonstruktion
Stil
Strategi
Succession
Lämplighet
Implementation
Peers
Arvode och övriga kostnader
20
© Wassum 2017
Kostnadernas betydelse
— Investering i 30 år
Kostnad, %
Utfall / brutto, %
0,1
97
0,2
94
0,5
87
1,0
75
1,5
65
— Portfölj med 5% avkastning
i genomsnitt per år
2,0
500
Värdet av 100 kr investerat år 0 vid olika årlig avgift
Brutto
400
0,10%
300
300
200
200
100
100
1,00%
0
1,50%
0
0
© Wassum 2017
2
4
6
8
10
12
14
16
År
18
20
22
24
26
28
30
Kronor
Kronor
400
56
500
0,20%
0,50%
2,00%
21
7
2017-03-21
Till sist
•
Förstå, förstå, förstå
•
Syfte och preferenser de två grundläggande utgångspunkterna
•
Tillämpa matchnings- och diversifieringsprinciperna
•
Totala portföljen är det centrala
• ≈ 90 procent av portföljens risk och avkastning kommer från tillgångsslagen
•
Inga ”gummiskrivningar” (t ex ”bör”)
•
Ansvarsfulla investeringar: ”undvika” – ej ”ska inte placera i…”
•
Aktier har över tiden givit högst avkastning; bör dominera i portföljen
•
Internationell diversifiering har visat sig effektiv
© Wassum 2017
22
8
Disposition
Vad tar vi med oss
4
Vad tar vi med oss
• Formalia
• Förväntningar
• Förståelse
• Transparens
5
2
