1 Föreläsning 8 Finansiell analys Kerstin Collman 1. Vad innehåller finansiell analys? Finansiell analys görs med hjälp av nyckeltal för att ett värdera företag. En värdering som ligger till grund för bl a investeringsbeslut. Ett nyckeltal är siffror satta i relation till varandra. Nyckeltal kan vara såväl enkla kvoter som avancerade modeller. Syftet med nyckeltal är att möjliggöra jämförelser mellan olika företag och mellan olika år i ett och samma företag. OBServera att någon enhetlig definition av nyckeltal inte finns. Var därför noga med att kontrollera definitionen innan ni jämför företag med varandra! Nedanstående definitioner är förhållandevis väletablerade i Sverige och gäller på denna kurs. Ett varningens ord: - Kolla definitioner Titta (oftast) på utvecklingen över flera år Jämför företag inom samma bransch. Och av samma storlek. 2. Kvoter Räntabilitet (=avkastning) på eget kapital=resultat efter skatt/((EK (IB)+EK (UB))/2) Räntabilitet (=avkastning) på sysselsatt kapital=resultat före skatt och räntekostnader/(genomsnitt av EK och räntebärande lån) Kassalikviditet=(omsättningstillgångar-lager)/kortfristiga skulder Soliditet=Eget kapital/balansomslutning Kundkredittid=kundfordringar (exklusive moms)/försäljning*360 (dagar) Leverantörskredittid=leverantörskrediter (exklusive moms)/varuinköp*360 Kapitalomsättningshastighet=försäljning/balansomslutning (summa tillgångar alternativt summa skulder och eget kapital) Varulageromsättningshastighet=ksv/varulager Räntabilitet beräknas på genomsnittligt kapital. Övriga nyckeltal på den senaste kapitalberäkningen, dvs UB. 2 Övning 1. AB Naturgas visar följande resultat- och balansräkningar för år tre. Alla belopp i mkr. Resultaträkning Försäljning Kostnad sålda varor Rörelsekostnader exklusive avskrivningar Avskrivningar Rörelseresultat Ränteintäkter Räntekostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt 870 -500 -140 -80 +150 +30 -80 100 -30 +70 Balansräkning Tillgångar Anläggningstillgångar Lager Kundfordringar Likvida medel Summa IB 510 160 70 80 820 UB 560 150 60 70 840 Skulder och eget kapital Eget kapital Långa lån Leverantörsskulder Summa 360 410 50 820 380 400 60 840 a) Beräkna räntabilitet på eget kapital. 0.189 eller 18.9 % b) Beräkna räntabilitet på sysselsatt kapital. 0.232 eller 23.2 % c) Beräkna företagets kassalikviditet och kassaflöde efter investeringar. 2.17 och 50 d) Beräkna företagets soliditet. 0.452 eller 45.2 % e) Vilken är genomsnittlig betalningstid för kund- och leverantörsbetalningar. 19.9 resp 35.3 dagar f) Vilken är lagrets och det totala kapitalets omsättningshastighet. 3.33 resp 1.04 2. Modeller som förklarar företags lönsamhet Hävstångsformeln Räntabilitet på eget kapital (före skatt)=Räntabilitet på sysselsatt kapital+(Räntabilitet på sysselsatt kapital-Låneräntan)*(Skulder/Eget kapital) Då räntabiliteten räknas på genomsnittsvärden så måste även såväl Låneräntan, som Skulder och Eget kapital räknas på genomsnittsvärden för att sambandet ska bli matematiskt stringent. 3 Slutsats: Det lönar sig att låna så länge räntabiliteten på det sysselsatta kapitalet är högre än låneräntan. Men – ett varningens ord: Historien visar att en hög avkastning kan vara en ”bubbla”. Och när den spricker är man illa ute om man har en hög belåningsgrad… Man höjer räntabiliteten på bekostnad av en lägre soliditet och ökar därmed risken för att företaget ska tvingas i likvidation. DuPont formeln Räntabilitet=Resultat/Kapital=(Resultat/Försäljning)*(Försäljning/Kapital)=Nettomargi nal*Kapitalomsättningshastighet. Slutsats: Räntabiliteten förbättras om man ökar marginalen (skillnaden mellan intäkter och kostnader) antingen genom att öka intäkterna eller genom att minska kostnaderna alternativt genom att kapitalrationalisera, dvs minska de tillgångar som jobbar i företaget för att generera vinst. Övning 2. a) Visa hur lönsamheten i företaget i övning 1 kan förklaras av rörelserisk och finansiell risk. Räntabiliteten på EK = Rsyss + (Rsyss – låneräntan) x S/EK Ägarna får avkastning motsvarande räntabiliteten på sysselsatt kapital för de tillgångar som finansierats av ägarna. Rörelserisk: Rsyss = 23.2 (se uppgift 1b) Ägarna får även skillnaden mellan företagets räntabilitet på sysselsatt kapital och låneräntan för de tillgångar som finansierats med banklån. Finansiell risk: (Rsyss – genomsnittlig låneränta) x S/EK = (23.2 – 19.8*) 405*/ 370* = 3.4 x 1.095 = 3.722 *19.8 = 80/((410+400)/2) * 405 är snittet av skulderna *370 är snittet av eget kapital REK före skatt blir: 23.2 +3.7 = 26.9 och efter skatt 18.83 (jmfr uppgift a) där siffrorna inte stämmer perfekt men detta beror på avrundningar. 4 b) Visa hur lönsamheten (=räntabiliteten) i företaget i övning 1 kan förklaras av marginal och kapitalomsättningshastighet. Marginal: Resultat före räntekostnader/Försäljning: 180/870 = 0.207 Kapitalomsättningshastighet: Försäljning/Sysselsatt kapital: 870/(820-50+840-60)/2 = 1.123 0.207 x 1 123 = 0.232 (jmfr uppgift b)) Rsyss: Resultat/sysselsatt kapital 3. Hur beräknas skatt vid analys? Bokslutsdispositioner och obeskattade reserver delas vid analys upp i en skattedel på 28% (i skrivningar och webbprov ofta 30%) och en ägarandel på 72% (70%). Övning 3. Följande är ett utdrag ur en resultaträkning (kkr) Intäkter 500 KSV -250 Övriga kostnader -100 Resultat före bokslutsdispositioner 150 Bokslutsdispositioner -100 Resultat före skatt 50 Skatt -20 Resultat efter skatt 30 Vilket är resultatet efter skatt ur analyssynpunkt? Enligt fullskattemetoden: 30 + 0.72 x 100 = 102