smart beta - Danske Invest

Investor Brief
JANUARI 2016
SM A R T BE TA
SMART BETA
– en alternativ aktiestrategi
i lågräntemiljön
Med smart beta-strategier kan du som investerar i aktier utnyttja det
fak­tum att vissa typer av aktier historiskt sett gett högre avkastning
jämfört med marknaden som helhet. För den som är försiktigt lagd har
smart beta dessutom inneburit en möjlighet att skapa en god aktieavkastning utan att påta sig aktiemarknadens fulla risknivå.
Jakt på
meravkastning på
aktiemarknaden
Bygger
på analys
av historiska data
Smart beta
har slagit
jämförelseindex
Franska
Edhec bland de
främsta
SIDA 2
Investor Brief
ISNMBAL RI CT KB E T A
SMART BETA
– en alternativ
aktiestrategi i
lågräntemiljön
Med smart beta-strategier kan du som investerar
i aktier utnyttja det fak­tum att vissa typer av aktier
historiskt sett gett högre avkastning jämfört med
marknaden som helhet. För den som är försiktigt
lagd har smart beta dessutom inneburit en möjlighet att skapa en god aktieavkastning utan att påta
sig aktiemarknadens fulla risknivå.
De närmaste åren väntas räntorna i Europa ligga kvar på låga nivåer. Avkastningen på traditionella stats- och bostadsobligationer är rekordlåg eller till och med negativ. Därför ser sig många
om efter andra sparformer som kan ge en högre avkastning i denna lågräntemiljö.
En vanlig aktieplacering kan vara ett sätt att förbättra sin avkastning. Men då blir risken samtidigt högre jämnfört med ett obligationssparande, så för försiktiga sparare saknas ofta bra alternativ. Men det kan finnas en gyllene medelväg.
HIGHLIGHTS
Lars Dam är chefsportföljsförvaltare för Danske Investfonderna och använde smart beta.
På senare år har fler och ”Smart beta har
fler fått upp ögonen för investeringsstrategier som blivit den gängse
brukar kallas smart beta
beteckningen på
eller equity risk premium.
Dessa bygger på att vissa dessa mönster av
typer av aktier historiskt
meravkastning på
sett gett högre avkastning
än aktiemarknaden som aktiemarknaden som
helhet. Med rätt stratehar påvisats genom
gi kan man investera i just
de typer av aktier som för- analyser av historiska
väntas ge högre avkastning
– utan att behöva ta hela data.”
risken med en vanlig aktieplacering. Här berättar vi om bakgrunden till smart beta-investeringar och vilka möjligheter de erbjuder.
Det finns flera skäl att överväga smart beta-strategier:
• Med smart beta-strategier kan man dra fördel av att v issa
aktiekategorier över tid ger förväntad meravkastning jämfört
med den breda aktiemarknaden.
• Smart beta är på stark frammarsch och metoderna för att
uppnå meravkastning blir mer och mer sofistikerade.
• Smart beta-strategier kan konstrueras så att risken blir markant lägre än v id en vanlig aktieinvestering.
Bakgrunden till smart beta
I aktiesammanhang står beta för avkastningen på marknaden
som helhet, till exempel avkastningen på Stockholmsbörsens
breda OMXSPI-index. Alpha används för att beteckna meravkastningen i förhållande till avkastningen för den breda marknaden. När aktiva fondförvaltare lyckas uppnå högre avkastning än marknaden som helhet genom att handplocka aktier
säger man alltså att de skapar alpha.
Ny forskning visar dock att denna alpha även kan uppstå
genom att vissa typer av aktier systematiskt ger en högre
SIDA 3
Investor Brief
SM A R T BE TA
avkastning, snarare än som en följd av en förvaltares förmåga
att välja rätt aktier.
aktierna kan till exempel leda till att kurserna stiger och att
riskpremien på sikt försvagas.
Ekonomerna vid EDHEC-Risk Institute vid den franska handelshögskolan EDHEC hör till de främsta i världen på området och i deras omfattande forskning är smart beta ett centralt
begrepp. Smart beta har blivit den gängse beteckningen på de
mönster av meravkastning på aktiemarknaden som man kunnat finna genom analyser av historiska data. Ett annat populärt namn på fenomenet är equity risk premium, eftersom det
går att få en attraktiv riskpremie i form av ett fördelaktigt förhållande mellan avkastning och risk på dessa utvalda aktiekategorier.
Smart beta på det försiktiga sättet
I dag samarbetar EDHEC-Risk Institute med kapitalförvaltare
och institutionella investerare för att omvandla de teoretiska
analyserna till konkreta investeringsstrategier och optimala
portföljsammansättningar. I somras meddelade EDHEC-Risk
Institute att mer än åtta miljarder dollar placerats i deras
smart beta-strategier, och siffran stiger snabbt. Omfattningen är dock fortfarande försvinnande liten med tanke på att
det samlade marknadsvärdet av alla aktier på de utvecklade
marknaderna uppgår till runt 36 000 miljarder dollar.
Fyra attraktiva aktiekategorier
I sin forskning har EDHEC-Risk Insitute bland annat identifierat fyra typer av aktier som över tid har belönat spararna med
attraktiva riskpremier:
1. Billiga aktier
Aktier som är billiga i förhållande till företagets bokförda
värde. Ofta rör det sig om företag med stora fasta investeringar vilket gör dem mer riskfylda och känsliga för den
ekonomiska utvecklingen.
2. Aktier med momentum
Aktier som haft en god kursutveckling i närtid lockar nya
köpare och följden blir att den stigande trenden förlängs.
Ofta är det företag där investerarna har höga förväntningar
på företagens resultat under en konjunkturuppgång, men
där man också riskerar att drabbas hårt av negativa nyheter.
3. Små och medelstora aktier
De här aktierna är normalt inte lika efterfrågade som aktierna i de större bolagen och därför mindre likvida. Det gör
att en likviditetspremie tillkommer utöver riskpremien, vilket skapar en högre förväntad avkastning.
4. Aktier med låg volatilitet
Aktier med små kursvariationer förbises ofta eftersom de
ses som lite tråkiga. Därför är de ofta förhållandevis lågt
värderade trots stabila utsikter.
Historiskt sett har dessa kategorier gett en meravkastning i
intervallet 1,5–2,5 procentenheter om året jämfört med den
breda aktiemarknaden. Men naturligtvis finns ingen garanti
för att det också blir så i framtiden. Ett ökat intresse för de här
10 års avkastning från smart beta
EDHEC har en smart beta-strategi som består av f yra likav iktade delstrategier: fokus på billiga aktier, aktier med momentum,
mindre aktier och aktier med låg volatilitet. Strategin placerar i
globala aktier och de senaste 10 åren har den totalt gett en meravkastning på nästan 33 procentenheter jämfört med det breda indexet MSCI Developed World. Smart beta-strategin har gett
högre avkastning under sju av tio tolvmånadersperioder.
FIGUR 1: Utvecklingen för EDHEC smart beta jämfört
med globala aktier
Index
220
EDHEC Smart Beta
180
MSCI Dev. World
202,06
169,14
140
100
60
januari januari januari januari januari januari januari januari januari januari januari
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Källa: EDHEC och MSCI, mätt i USD; MSCI Developed World visar
nettoavkastning. Uppgifterna avser perioden från 2005-11-30 (= index
100) till 2015-11-30. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning och avkastningen kan bli negativ.
SIDA 4
Investor Brief
SM A R T BE TA
En investering som bygger på smart beta har förstås samma
risk som en vanlig aktieinvestering, inte minst risken för perioder med kursnedgångar. Men det går också att konstruera
alternativa smart beta-strategier som sänker marknadsris-
en meravkastning i
Europa har tätposition inom smart beta
Institutionella investerare i Europa har varit snabbast att anamma smart beta-strategier. Andelen investerare som använder
smart beta är mer än dubbelt så hög i Europa jämfört med Nordamerika om man ser till investerare med minst 10 miljarder dollar i förmögenhet.
FIGUR 2: Andelen institutionella investerare som använder smart beta
Europa
Nordamerika
32%
27%
68%
Anvender smart beta
ken och som därmed kan vara ett attraktivt alternativ för försiktiga sparare i den rådande lågräntemiljön. En strategi kan
vara att placera i en portfölj av aktier med en förväntad attraktiv riskpremie och samtidigt
ha en kort position i ett brett ”Historiskt sett har
aktieindex, t.ex. MSCI Devedessa kategorier gett
loped World.
73%
Anvender ikke smart beta
Källa: FTSE Russell Insights survey, oktober 2015. Totalt deltog 181
institutionella investerare i enkäten. Ytterligare 30 procent av de
nordamerikanska investerarna uppger att de håller på att utvärdera
möjligheterna med smart beta eller ska göra det inom de närmaste 18
månaderna.
Korta positioner innebär att
man investerar i att indexet i intervallet 1,5–2,5
fråga ska sjunka. Vid en bred
procentenheter om
nedgång på marknaden kompenserar dock vinsten från året jämfört med
den korta positionen för förden breda aktielusten från det breda aktieindexet. Med andra ord utgörs marknaden.”
avkastningen från denna
placering av den förväntade meravkastning från de aktier
som ingår i smart beta-strategien.
Risknivå som motsvarar investment grade
En annan möjlighet är att delvis säkra portföljen mot marknadsrisken genom att till exempel investera 100 procent i de
utvalda aktiekategorierna och samtidigt ta en kort position
motsvarande 70 procent i MSCI Developed World. En sådan
strategi försöker dra fördel av riskpremierna i de långa positionerna med en så kallad deltagandegrad på 30 procent jämfört med aktiemarknaden, men har typiskt sett fortfarande en
klart lägre risk än en klassisk aktieinvestering. På det här sättet kan man uppnå en risknivå som kan jämföras med exempelvis en företagsobligation inom investment grade-segmentet.
Det är framförallt professionella investerare som använder
smart beta-strategier och det kan vara svårt för privata investerare att få tillgång till dem. Dock kan de ingå som en komponent i en fond- eller placeringsportfölj som vänder sig till privata
investerare.
VAR MEDVETEN OM RISKERNA
Kom ihåg att investeringar i smart beta-strategier alltid är förenat med risk och att du i värsta fall kan förlora hela ditt investerade kapital.
Tala alltid med en rådgivare innan du gör en investering, och fundera över om en viss investering passar din investeringsprofil – inklusive
din risktolerans, placeringshorisont och förmåga att hantera förluster.
DISCLAIMER
Danske Invest har tagit fram det här materialet i informationssyfte och materialet ska inte ses som investeringsrådgivning.
Du bör diskutera eventuella investeringsbeslut som grundar sig på denna information med din investeringsrådgivare.
Danske Invest, div ision av Danske Bank A/S | Kungsträdgårdsgatan 16 | S-103 92 Stockholm | www.danskeinvest.se