Rysslands ekonomiska framtid – stormakt eller

Rysslands ekonomiska framtid –
stormakt eller förfall?
Torbjörn Becker
Director, Stockholm Institute of Transition Economics (SITE)
@ Stockholm School of Economics
www.hhs.se/site
[email protected]
SITE/Östekonomiska institutet
— 
— 
— 
Institut med fokus på forna Sovjetsfären
Idag ett unikt forskningsinstitut som kombinerar forskning om tillväxt- och
utvecklingsfrågor med policyanalys av länderna i regionen
Aktiviteter
— 
— 
— 
— 
— 
◦ 
◦ 
◦ 
◦ 
◦ 
◦ 
— 
— 
Seminarier and konferenser
Forskning
Policy analys och debatt
Presentationer av forskning och policy för företag, myndigheter och stat
Institutionsbygganden i regionen
Moskva (CEFIR )
Kiev (KEI)
Minsk (BEROC)
Riga (BICEPS),
Szecin (CenEA)
Tbilisi (ISET)
På nätet: www.hhs.se/site
Maillista för inbjudningar: [email protected]
En sitter säkert….
Agenda
—  Hur
stort är Ryssland
—  Ekonomin
—  Vad hände med Ryssland i krisen
—  Långsiktiga utmaningar och naturresurser
—  Vad händer nu
—  Statsbudget
—  Börsen
—  Slutsatser
Ryssland i ett internationellt
perspektiv
Storleken på länder, yta
5"ggr"Indien!"
Ryssland"
Indien"
ArgenIna"
Mexico"
Turkiet"
Spanien"
Sverige"
Japan"
Tyskland"
Italien"
Grekland"
Island"
Ungern"
Portugal"
Österrike"
Tjeckien"
Irland"
Litauen"
Le3land"
Danmark"
Belgien"
0"
500"
1000"
1500"
2000"
2500"
3000"
3500"
Storleken på länder, befolkning
8"ggr"Ryssland!"
Indien$
Ryssland$
Japan$
Mexico$
Tyskland$
Turkiet$
Italien$
Spanien$
ArgenFna$
Grekland$
Belgien$
Portugal$
Tjeckien$
Ungern$
Sverige$
Österrike$
Danmark$
Irland$
Litauen$
Le1land$
Island$
!10$
10$
30$
50$
70$
90$
110$
130$
150$
Storleken på länder, ekonomin
Var är Ryssland?
0"
1000"
2000"
3000"
4000"
5000"
6000"
Storleken på länder, ekonomin
(BNP 2011 i USD mn från IMF)
Japan"
Tyskland"
Italien"
Ryssland"
Indien"
Spanien"
Mexico"
Turkiet"
Sverige"
Belgien"
ArgenCna"
Österrike"
Danmark"
Grekland"
Portugal"
Irland"
Tjeckien"
Ungern"
Litauen"
Le1land"
Island"
0"
1000"
2000"
3000"
4000"
5000"
6000"
Genomsnittsinkomster
Var är Ryssland?
Under&EU&sni*&
0"
5000"
10000"
15000"
20000"
25000"
30000"
35000"
40000"
45000"
Genomsnittsinkomster
(BNP/capita, PPP USD 2011, IMF)
Österrike"
Irland"
Sverige"
Tyskland"
Island"
Belgien"
Danmark"
Japan"
Spanien"
Italien"
Tjeckien"
Grekland"
Portugal"
Ungern"
Litauen"
Argen?na"
Le<land"
Ryssland"
Mexico"
Turkiet"
Indien"
Under&EU&sni*&
0"
5000"
10000"
15000"
20000"
25000"
30000"
35000"
40000"
45000"
Inkomstfördelning
Rysk export
Rysk import
Ekonomisk struktur och drivkrafter
—  Endast
ca 10 procent av BNP från
utvinningssektorn (olja, gas, mineraler)
—  Men olja, gas och mineraler står för ca
80% av exportinkomster!
—  Genererar också 30-50% av statens
inkomster (motsvarar 9-10% av BNP)
—  BNP tillväxt från (inhemsk) konsumtion
och investeringar
—  Detta dock drivet av stigande oljepriser
som gett ökade inkomster
—  => Olja & gas driver ekonomin!
Ryssland i den globala krisen
Rysslands styrka innan krisen
—  Staten
hade betalat igen de flesta lånen till
utlandet
—  Valutareserven på nästan $600md (bara
Kina och Japan har mer i kassan)
—  Ekonomin växer 6-8% per år
Reserver och utlandsskulder
Oljepriset slår igenom på
handelsbalansen
Kapitalflöden stannar upp
Utan oljepengar ingen konsumtion
Inkomster och BNP faller kraftigt
350
1 4,000
250
Index, 1997=100
1 2,000
BNP per capita (höger)
1 0,000
oljepris (vänster skala)
200
8,000
150
6,000
100
4,000
50
2,000
0
00
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
US dollar
300
Rysslands erfarenheter från krisen
—  Ryssland inte osårbart trots stora reserver
—  Oljepriset igen central, dock i negativ
bemärkelse i krisen
—  Skulderna i privata sektorn ledde till
problem
—  Tryck på växelkursen=>reserver föll med
$200md och valutan devalverades med 30%
—  Hushållen fattigare
—  Staten spenderade för att hålla igång
ekonomin
—  BNP föll 8% trots starkt utgångsläge
Medvedevs “uppvaknande”
— 
— 
— 
— 
Krisen skapar reforminsikt; för stort oljeberoende; vad
göra?
”Russia forward!” i sept 2009
Agenda
◦  Innovationsekonomi (Skolkova=Silicon Valley)
◦  Energieffektivisering
◦  Internationellt finanscenter
◦  Korruptionsbekämpning, Lag och ordning
◦  E-government, säkerhetspolitik o terrorism
Men, med högre oljepriser igen har tillväxten kommit
tillbaka (runt 4-5%) vad händer med reformer?
Rysslands långsiktiga utmaningar
Hur ska Ryssland komma ikapp?
Ryssland har gjort stora framsteg
Varför kan inte Ryssland bara leva
på olja och gas?
Oljepris och inkomster
Oljereserver top 10
Gasreserver top 10
WB: “Subsoil wealth of nations”
($/capita)
Natural and produced capital ($/capita)
Total wealth of nations ($/capita)
Vad bidrar till “intangible capital”?
Korruption och frihet
20.0#
15.0#
10.0#
5.0#
0.0#
Belarus# Russia# Ukraine# Georgia# Poland# Estonia#
Freedom#
Corrup>on#
Freedom index include democratic, press and economic
Institutioner inte på topp i Ryssland
“Doing business” = hur enkelt är det att
investera i land X? (Världsranking, låg = bra, 2011)
USA"
Danmark"
Norge"
Sverige"
Island"
Irland"
Tyskland"
Estland"
Japan"
LeIland"
Litauen"
Österrike"
Portugal"
Belgien"
Sydafrika"
Spanien"
Ungern"
Mexico"
Tjeckien"
Turkiet"
Polen"
Italien"
Grekland"
Kina"
Argen6na"
Ryssland"
Brasilien"
Indien"
0"
20"
40"
60"
80"
100"
120"
140"
Cost of doing business (WB)
—  Russia
rank 2012: 112 (of 183 countries)
—  Starting a business 101
—  Construction permits 178
—  Register property 46
—  Getting credit 104
—  Investor protection 117
—  Paying taxes 64
—  Trading across borders 162
—  Enforcing contracts 11 (!)
Den ekonomiska framtiden
Oljepriset driver fortfarande BNP
Rysslands makroekonomi idag
— 
— 
— 
— 
— 
Tillväxten tillbaka men inte så hög
◦  3-4% 2011-12 men sen?
Största risken är fallande oljepriser
Största utmaningen vid högre oljepris är att balansera
växelkurs, inflation och räntor
◦  Inflation 6-7%, växelkurs mer flexibel
Statsbudget “non-oil deficit” 13% av BNP, men målet är
4.7%
Finanssektorn har fortfarande problem som behöver
hanteras
Men stor osäkerhet om oljepriser
“Fluctuations in economic activity and in the outlook are
the primary determinant of short-term commodity price movements,
with some caveats. …. commodity-wide factors have mainly reflected
common macroeconomic developments” IMF 2012
Oljeefterfrågan (2012)
Oljeproduktion (2012)
“Shale oil” revolution (?)
Oljereserver vs Politisk frihet
Politisk frihet/Social frihet, 1 är bäst, 7 sämst
(Freedom House)
7/7
6/6
?/?
4/4
5/5
6/6
2/2
4/5
6/5
5/5
1/1
1/1(?)
1/1
Tillväxtprognos
(2011-2017 USD BNP, IMF)
China#
India#
Russia#
Turkey#
USA#
Brazil#
Lithuania#
Mexico#
Latvia#
Estonia#
ArgenFna#
SouthAfrica#
Poland#
Norway#
Iceland#
Sweden#
Hungary#
Japan#
Ireland#
Germany#
Czech#Republic#
Spain#
Italy#
Portugal#
Greece#
Tillväxt>10%+
Tillväxt>4,5%+
Tillväxt>3%+
Tillväxt<1%+
60#
80#
100#
120#
140#
160#
180#
200#
220#
Statsbudgeten/reserver
Kraftig finanspolitisk expansion i
krisen
Olja/gas avgörande statsinkomster
Oljefonden krympte i krisen
Statsbudgetprognoser (IMF)
Bytesbalansprognoser (IMF)
Fixa statsfinanserna på sikt
Placera i Ryssland?
06
.0
5.
19 199
6
.0
2. "
04 199
7
.1
2. "
23 199
7
.0
9. "
1
14 99
8
.0
7. "
1
27 99
9
.0
4. "
2
14 00
0
.0
2. "
2
29 00
1
.1
1. "
2
19 00
1
.0
9. "
2
11 00
2
.0
7. "
2
27 00
3
.0
4. "
2
17 00
4
.0
2. "
02 200
5
.1
2. "
2
25 00
5
.0
9. "
2
18 00
6
.0
7. "
2
08 00
7
.0
5. "
2
02 00
8
.0
3. "
2
14 00
9
.1
2. "
2
05 00
9
.1
0. "
2
29 01
0
.0
7. "
11 201
1
.0
5. "
2
26 01
2
.0
2. "
20
13
"
Rysslands aktiemarknad sedan 1995
RTS$index$
3000"
2500"
2000"
1500"
1000"
500"
0"
Ryssland jämfört med “Emerging
Markets” (MSCI 10-årig avkastning per år)
COLOMBIA#
INDONESIA#
EGYPT#
PERU#
BRAZIL#
ANDEAN#
EM#LATIN#AMERICA#
CHILE#
THAILAND#
INDIA#
PHILIPPINES#
MEXICO#
TURKEY#
CZECH#REPUBLIC#
CHINA#
SOUTH#AFRICA#
EM#(EMERGING#MARKETS)#
KOREA#
MALAYSIA#
EM#EUROPE#
EM#ASIA#
RUSSIA#
EM#EUROPE#&#MIDDLE#EAST#
MOROCCO#
EM#FAR#EAST#
EM#EASTERN#EUROPE#
POLAND#
HUNGARY#
TAIWAN#
0%#
5%#
10%#
15%#
20%#
25%#
30%#
35%#
…EM aktier inte utan risker
(MSCI 5-årig avkastning per år)
COLOMBIA%
INDONESIA%
EGYPT%
PERU%
BRAZIL%
ANDEAN%
EM%LATIN%AMERICA%
CHILE%
THAILAND%
INDIA%
PHILIPPINES%
MEXICO%
TURKEY%
CZECH%REPUBLIC%
CHINA%
SOUTH%AFRICA%
EM%(EMERGING%MARKETS)%
KOREA%
MALAYSIA%
EM%EUROPE%
EM%ASIA%
RUSSIA%
EM%EUROPE%&%MIDDLE%EAST%
MOROCCO%
EM%FAR%EAST%
EM%EASTERN%EUROPE%
POLAND%
HUNGARY%
TAIWAN%
!25%%
!15%%
!5%%
5%%
15%%
25%%
35%%
Avslutande kommentarer
Så är Ryssland en ekonomiska
stormakt?
—  Nja…
—  Rysslands
ställning som stormakt var mer
baserad på militär styrka och inte
ekonomisk styrka
—  BNP är visserligen stor (rankad 12) men
BNP per capita fortfarande låg (rankad
51/59 beroende på mått)
—  Storlek, naturresurser etc gör fortfarande
Ryssland till ett viktigt land, men politiken
avgör hur ekonomi kommer att utvecklas
Frågetecken och möjligheter
—  Frågetecken
◦  Korruption och ”cost-of-doing business”
ranking usel (ca 100-150 i världen)!
◦  Investeringsklimat osäkert
◦  Politiska viljan?
—  Möjligheter
◦  Börsen ”billig”
◦  Stort investeringsbehov
◦  Många potentiella konsumenter
◦  WTO?
◦  EU partnerskap?
Institutionella reformer behövs!
—  Ryssland
borde satsa på att både utveckla
naturresurs sektorn och andra
”moderna” sektorer
—  I båda fallen behövs institutionella
reformer
—  Dessa reformer är ofta svåra att
genomföra, men externa partners kan
hjälpa till
◦  WTO
◦  OECD
◦  EU
Sammanfattning
—  På
kort sikt är makrobilden ok
◦  Största risken är fallande oljepriser
—  Institutionella
förändringar centralt för
långsiktig tillväxt
◦  Målet ska vara att skapa både en modern
naturresursekonomi och tillverknings/service
industri
◦  Båda sakerna kräver institutionella
förändringar
◦  Externa ankare för reformer?
–  WTO
–  OECD
–  EU
Tack!
Torbjörn Becker
Director, Stockholm Institute of Transition Economics (SITE)
@ Stockholm School of Economics
www.hhs.se/site
[email protected]